海外宏观周报：油金铜齐涨

海外宏观周报 油金铜齐涨 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观报告 海外宏观 2024 年 5 月 20 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  海外经济政策。1）美国：近一周多位美联储官员讲话，面对通胀数据改善，强调不急于降息；鲍曼重申需要的时候会支持加息。美国 4 月 PPI高于预期。美国 4 月 CPI降温，但尚不足以弥补一季度通胀回落“失去的进展”。美国 4 月零售销售环比意外下降至 0。美国最新初请失业金人数回落。美国 4 月新屋开工和营建许可不及预期。近一周 CME 降息预期小幅升温，9 月降息概率由 61%上升至 65%，全年降息次数预期由 1.6 次增加至 1.7 次。2）欧洲：近一周欧洲央行多位官员讲话，支持 6 月降息，但7 月未必降息。欧盟春季预测报告预计 2024 年欧盟 GDP 增长 1%，通胀率回落至 2.7%。  全球大类资产。1）股市：全球股市涨多跌少，港股及部分新兴市场领涨，欧股表现相对逊色。美国方面，标普 500 指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别上涨 1.5%、1.2%和 2.1%，成长板块表现好于价值。宏观层面，美国 CPI 及零售数据降温，令降息预期回升。中概股大涨，纳斯达克中国金龙指数整周大涨 6.5%、月内累涨 13.3%。欧洲方面，欧股继上周大涨后稍有降温，欧洲 STOXX600 指数整周上涨 0.4%。亚洲方面，恒生科技和恒生指数分别涨 3.8%和 3.1%，印尼、越南、印度等股市亦表现积极；日经 225 指数上涨 1.5%。2）债市：美债收益率全线下跌。一方面，美国通胀和经济数据降温，驱动远期利率下行 ；另一方面，美联储发言偏鹰，一定程度上限制了短端利率跌幅。10 年美债收益率整周下跌 8BP 至 4.42%，10 年TIPS 利率（实际利率）整周下跌 6BP至 2.10%，隐含通胀预期整周下降 2BP 至 2.32%。日本央行提出削减国债购买量，10 年日债曾于 5 月 14 日升至 9.69%，刷新十年新高。3）商品：原油、金银、铜铝等价格均上涨。布伦特和 WTI 原油整周分别上涨1.4%和 2.3%，至 84.0 和 80.1 美元/桶。美国商业原油库存连续第二周下降。中国地产政策积极和经济数据较强，提振油需预期。黄金现 货价整周上涨 1.3%，又站上 2400 美元大关；白银现价整周上涨 3.6%，刷新 11年新高。LME 铜和铝整周分别大幅上涨 6.7%和 4.0%。4）外汇：美元指数整周下跌 0.79%至 104.49，从 4 月 9 日以来首次跌破 105 关口。欧元区方面，市场已经基本消化欧央行 6 月降息，而欧盟委员会最新报告的经济预测乐观，支撑欧元。欧元兑美元整周上涨 0.92%。日本方 面，尽管日本央行提出削减购债规模、日债利率反弹，但 5 月 16 日公布的日本一季度 GDP 同比-2%（逊于预期的-1.5%），经济复苏呈现脆弱性，令日元承压。日元兑美元汇率整周基本持平。  风险提示：美国经济和通胀超预期上行，美联储降息超预期推迟 ，国际金融风险超预期上升等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 9 一、 海外经济政策 1.1 美国：CPI 和零售降温 近一周多位美联储官员讲话，面对通胀数据改善，强调不急于降息；鲍曼重申需要的时候会支持加息。整体来看，官员们认为，尽管有迹象表明通胀可能正在缓解，但仍需要更多证据来确认这一趋势的持续性。特别是，他们关注住房通胀和服务业价格的上涨，认为这些领域对整体通胀水平有重要影响。此外，官员们也提到了劳动力市场的强劲表现，以及它对通胀和利率政策的潜在影响。美联储主席鲍威尔和其他官员都提到了耐心的重要性，表明在确信通胀率正朝着目标迈进之前，他们更倾向于维持现有的政策利率水平。 图表1 近一周美联储官员讲话核心观点 日 期 官 员 名称 核 心 观点 5 .13 美联储副主席杰斐逊 维持利率稳定是合适的，直到有更多证据表明通胀将回到 2%的目标；美联储的政策是具有限制性的，但需要继续寻找证据以证明通胀将回到目标水平。 5 .14 美联储主席鲍威尔 美联储需要耐心等待高利率抑制通胀的更多证据，并可能在更长时间内维持高利率；预计通胀率将逐月下降，但第一季度的通胀数据削弱了这一信心。 5 .15 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利 美联储可能需要在更长时间内维持当前利率水平，以确定货币政策对经济的下行压力；正在密切关注房地产市场及其在通胀中的作用。 5 .15 芝加哥联储主席古尔斯比 对 4 月份物价增长放缓表示欢迎，但通胀仍有进一步降低的空间；在支持降息之前，希望看到更多物价增长放缓的报告。 5 .16 克利夫兰联储主席梅斯特 美联储应在更长时间内保持较高的借贷成本，以获得对通胀路径的清晰认识；由于供应链改善带来的下行压力减小，预计物价增长的降温速度将慢于去年。 5 .16 纽约联储主席威廉姆斯 现在没有理由调整货币政策，因为短期内不太可能获得通胀向 2%目标迈进的更大信心。 5 .16 里士满联储主席巴尔金 需求要进一步降温，商品通胀已大幅下降，但要达到 2%的通胀目标还需要更多的时间；关注服务业的价格上涨。 5 .16 亚特兰大联储主席博斯蒂克 对最新 CPI 报告中出现的降温表示欣慰，但将关注 5 月和 6 月的数据，以确保通胀放缓的趋势不会反转；如果前景如预期发展，年底前降低利率可能是合适的。 5 .17 美联储理事鲍曼 如果美国通胀降温的进展停滞或是反转，愿意支持美联储在需要时加息；美国劳动力市场的再平衡进程已经放缓。 资料来源：Wind,美联储,平安证券研究所 美国 4 月 PPI 高于预期。5 月 14 日公布的数据显示，美国 4 月 PPI 同比涨幅为 2.2%，环比涨幅为 0.5%；核心 PPI同比涨幅为 2.4%，环比涨幅同样为 0.5%，环比增速均超市场预期。其中，PPI 服务价格上涨 0.6%，是自 2023 年 7 月以来的最大涨幅，而 PPI 商品价格上涨 0.4%，主要由能源价格上涨 2%所贡献。 美国 4月 CPI降温，但尚不足以弥补一季度通胀回落“失去的进展”。5月 15日公布的数据显示，美国 4月 CPI环比 0.3%，低于前值和市场预期的 0.4%；CPI 同比 3.4%，低于前值的 3.5%，符合预期，同比读数在连续三个月反弹后终于再次回落。4 月核心 CPI 环比 0.3%，低于前值的 0.4%，符合预期；核心 CPI 同比 3.6%，低于前值的 3.8%，符合预期。我们认为，4月通胀仅边际降温，多数分项绝对水平仍高。具体来看，能源通胀环比连续三个月高增，尽管近期油价回落