纺织品、服装与奢侈品行业2024Q1基金持仓分析：A股重仓比例延续提升，红利-成品制造获增配

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 2024Q1 基金持仓分析——A 股重仓比例延续提升，红利&成品制造获增配 报告要点 [Table_Summary]纺织服装行业 A 股重仓配置比例延续提升，2024Q1 环比提升 0.06pct 至 0.57%，其中纺织制造/品牌服饰分别环比+0.01pct/+0.05pct 至 0.17%/0.40%，板块仍持续低配（标配 0.65%）。受港股品牌减配影响，A+H 股重仓比例环比仅提升 0.02pct 至 0.71%。Q1 高股息 A 股品牌公司持仓提升，伴随海外库存恢复至健康水平，成品制造公司多数环比增配。从沪深港通持股来看，安踏体育是南下资金持仓市值最高的纺服公司，波司登和李宁是南下资金持股占自由流通股本比例最高的两家纺服公司。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 尹晓宇 SAC：S0490518020002 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 2024Q1 基金持仓分析——A 股重仓比例延续提升，红利&成品制造获增配 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 基金持仓 纺织服装行业 A 股重仓配置比例延续提升，2024Q1 环比提升 0.06pct 至 0.57%，其中纺织制造/品牌服饰分别环比+0.01pct/+0.05pct 至 0.17%/0.40%，板块仍持续低配（标配 0.65%）。受港股品牌减配影响，A+H 股重仓比例环比仅提升 0.02pct 至 0.71%。 品牌端：高股息 A 股品牌公司持仓提升。分板块来看：1）港股品牌：安踏体育、李宁、特步国际、波司登环比均减配；2）家纺：水星家纺、罗莱生活在市场红利风格明显&低估值下环比增配明显，而富安娜因前期估值已处于较高位置而环比有所减配；3）大众品牌：海澜之家因其经营模式稳定性持续得到验证&市场红利风格明显下延续增配，太平鸟&森马服饰遭减配；4）中高端品牌：比音勒芬持仓环比有所下降但在业绩延续高增下仍维持高配比例，报喜鸟在 3 月零售受到天气影响下环比减配；中高端女装锦泓集团在债务负担减轻下利润逐步释放，自2023Q1 以来逐季延续获增配。 制造端：伴随海外库存恢复至健康水平，成品制造公司多数环比增配。基金持仓量环比变动维度来看，下游客户集中度较高的成品制造公司申洲国际（+23%）、华利集团（+16%）持仓量环比稳健提升，健盛集团（+507%）及开润股份持仓量环比大幅提升，上游纱线制造公司新澳股份（-12%）、台华新材（-12%）以及辅料制造伟星股份（-15%）环比有所减配。 从沪深港通持股来看，安踏体育是南下资金持仓市值最高的纺服公司，波司登和李宁是南下资金持股占自由流通股本比例最高的两家纺服公司。从 2024Q1 数据来看，安踏体育南下资金持仓市值最高为 200 亿港币，波司登和李宁南下资金持股占自由流通股本比例分别为 30.2%与30.3%，占比最高。沪深港通占比自由流通股比例环比 2023Q4 变动来看，公司之间持仓变动分化，其中李宁、滔搏沪深港通占比自由流通股比例环比分别提升 3.8pct、0.1pct，申洲国际环比基本持平，特步国际、波司登、安踏体育配置比例分别环比下降 6.2、6.2、3.5pct。 行业观点 品牌：高基数下零售较弱难形成催化，但当前 A 股品牌库存整体较健康，板块系统性风险不大，关注高景气成长公司。2024 年弱复苏&品牌正经营杠杆弹性趋缓下回归收入端高景气，其中成长性公司比音勒芬、报喜鸟增长确定性强，运动赛道中长期仍保持较优成长性。推荐成长标的报喜鸟/比音勒芬的低位布局机会，业绩稳健&高确定性的海澜之家和富安娜，逐渐关注左侧深度回调的港股运动龙头安踏体育/李宁/特步国际等。 制造：情绪&基本面的至暗时刻已过，制造后续胜率更高。复盘可知，无论终端需求是好还是弱，在海外服装零售行业由主动去库切换至主动补库的过程中，若 PE 未修复至去库前水平、海外服装行业库销比处于历史较低水平，成品制造公司股价均能迎来上涨。β行情里重点推荐此前悲观预期充分、高胜率的运动产业链龙头：华利集团/伟星股份/申洲国际，以及业务拐点清晰&业绩弹性较大的健盛集团，建议关注高赔率高弹性标的兴业科技/台华新材/百隆东方等。 弱市&低利率背景下的高股息策略预计依然有效，继续关注低估值高股息标的防御价值：海澜之家/富安娜/地素时尚/森马服饰/百隆东方/罗莱生活等。 风险提示 1、消费持续低迷；2、原材料及汇率大幅波动；3、海外品牌去库不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《纺服行业2024Q2 投资策略：把握确定性》2024-05-02 •《海外观察系列 54 丨 Adidas FY2024Q1 经营跟踪：Q1 表现超预期，上调全年指引》2024-04-23 •《海外观察系列 53 丨迅销 FY2024Q2 经营跟踪：日本和大中华区承压，全年营收指引略有下调》2024-04-15 -20%-11%-3%6%2023/52023/92024/12024/5纺织品、服装与奢侈品沪深300指数上证综合指数2024-05-19%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 行业研究 | 专题报告 目录 A 股重仓比例延续提升，红利&成品制造获增配 ........................................................................... 4 沪深港通：持仓变动分化，李宁&滔搏获增配 ............................................................................... 8 行业观点 ....................................................................................................................................... 8 风险提示 ..................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：2024Q1 下游消费公募基金持仓配置比例环比下降 1.35pct .......................................................