4月经济数据点评：消费继续回落，投资保持较快

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-05-17 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】丰田停产掣肘日本一季度经济增速》 --20240517 《【东北宏观】如何看待拜登对华加征关税》 --20240516 《【东北宏观】通胀略有回落》 --20240516 《【东北宏观】逆周期调节需要加码》 --20240514 《【东北宏观】为何债务发行偏慢》 --20240513 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观数据 消费继续回落，投资保持较快 ---4 月经济数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 根据统计局公布： 4 月规模以上工业增加值当月同比增长 6.7%，市场预期增长 5.5%，3 月增长 4.5%。 4 月社会消费品零售总额同比增长 2.3%，市场预期增长 4.6%，3 月增长3.1%。 1-4 月固定资产投资累计同比增长 4.2%，市场预期增长 4.7%，1-3 月累计增长 4.5%。 1-4 月全国基础设施投资（不含电力）累计同比增长 6.0%，1-3 月累计同比增长 6.5%。 1-4 月全国房地产开发投资累计同比增长-9.8%，市场预期增长-9.3%，1-3 月累计同比增长-9.5%。 1-4 月全国制造业投资累计同比增长 9.7%，市场预期增长 10.1%，1-3 月同比增长 9.9%。 4 月城镇调查失业率 5.0%，市场预期 5.2%，3 月数值为 5.2%。 综合 4 月的经济数据，GDP 增速保持平稳，工业好于服务业，外需改善，内需回落，投资继续显著强于消费。从生产端来看，工业生产继续加快，而服务业回落明显；从需求端来看，出口改善超预期，投资小幅回落，制造业增速仍在高位，消费增速继续下滑，可选消费增长已经转负。从后续来看，整体的宏观环境需要关注三个方面： 第一，政府债发行较慢，导致财政支出节奏较慢，但后续发行将有所提速。4 月社融多年来首次新增为负，政府债拖累最多。从高频的跟踪来看，国债发行整体进度与近年均值相差不大，专项债发行偏慢是主要原因。在近期特别国债发行加速背景下，政府债发行或将显著加速。 第二，外需持续改善。4 月出口改善超预期，实际上自去年年中开始，随着美国商品销售和进口的趋势回升，各出口型经济体的出口均出现了较为同步的趋势性回升。在美国劳动力市场保持韧性的背景下，出口或继续保持改善趋势。 第三，地产政策调整力度显著加大。4.30 政治局会议后，对于地产政策的预期不断提升，在地产需求低迷背景下，政策层对于房地产救市在凝聚更多的共识。当前需求端的政策加码放松，不仅因城施策下限购城市越来越少，以旧换新城市越来越多，全国层面，5 月 17 日，央行降低首付和公积金贷款利率更是释放了稳定市场的积极信号。对于房地产而言，从最近几年的政策调控来看，最有力度还是改善居民预期的政策，当前最有利的莫过于政策资金入市去库存，无论是购买二手房还是购买新房作为保障房供给，市场信心预期都将有明显改善，房地产市场的企稳回升值得期待，同时由地产下行带来的负面溢出效应，也将收缩，居民消费意愿将会改善，物价也或将走出低迷状态。 风险提示：财政政策节奏不及预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观数据 目 录 1. 主要数据和结论 .................................................................................................. 3 2. 4 月工业生产增长放缓，服务业不及季节性 ................................................... 3 3. 消费继续回落，可选消费动力不足 .................................................................. 5 4. 制造业投资小幅回落，地产投资仍在探底 ...................................................... 7 5. 失业率继续降低 .................................................................................................. 9 图表目录 图 1：4 月工业生产边际加快 .................................................................................................................................... 4 图 2：4 月工业生产边际加快 .................................................................................................................................... 4 图 3：4 月服务业生产指数环比不及季节性表现 .................................................................................................... 5 图 4：月度 GDP 增长预测与上月基本持平 ............................................................................................................. 5 图 5：社零消费继续回落 ........................................................................................................................................... 6 图 6：可选消费继续下行 ........................................................................................................................................... 6 图 7：必选消费继续下行 ..............................