交通运输行业周报-聚焦：交运顺周期方向的投资线索，低位-弹性

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 交通运输 2024 年 05 月 19 日 交通运输行业周报（(20240513-20240519） 推荐 （维持） 聚焦：交运顺周期方向的投资线索：低位&弹性  一、聚焦：交运顺周期方向的投资线索：低位&弹性。 本周地产利好政策催化市场对顺周期方向的关注度。传统交运顺周期板块包括航空、航运、大宗供应链、危化品物流、大件快运、快递等。进一步结合市场表现，我们建议从两个关键词入手：低位、弹性。 我们认为从商业模式维度看，如下几类具备顺周期强弹性。  1、重资产投入行业：成本结构相对刚性、需求一旦启动，会推升价格上行，从而带来利润较大弹性。典型如航空、航运、危化品物流等。 1）航空：“供需—>价格”逻辑在 23Q3 的暑运旺季中有所展现。行业的中期供给逻辑仍清晰且牢靠，但由于需求仍处于恢复周期中，呈现行业季节性变得更为明显的迹象。但也正因此，一旦经济周期企稳并向上启动，公商务需求提升，会再次强化航空业表现。我们近期新发华夏航空跟踪报告，详细分析其一季度业绩超预期的背后因素，我们认为是可持续的经营拐点。公司处于低位，两年累计跌幅较大，具备困境反转-向上弹性逻辑。此外看好成本管控强、固定成本拖累小的民营航司春秋航空、吉祥航空。关注大航弹性。 2）危化品物流具有市场空间大、准入壁垒高的特征，需求一旦回暖，弹性可观。我们尤其看好化学品船与石化仓储领域，商业模式清晰，龙头集中度可提升。重点推荐兴通股份、宏川智慧。  2、高周转商业模式：通过物流、资金流的快速周转，带来收入增长，提升资金使用效率，推升 ROE 表现。典型如大宗供应链企业，具备高周转&高ROE&低净利率的财务特征。2023 年因客户需求走弱，头部企业资产周转率有所下降，也是利润承压的因素之一。如果顺周期需求启动，无论对公司经营品类（黑色、有色、农业等）的货量与价格有帮助，也会通过提升有效周转，带来经营弹性。我们重点推荐厦门国贸、厦门象屿。  3、消费行为的顺周期属性。我们重点推荐顺丰控股，公司在高端时效快递领域内占据强壁垒优势，同时具备全矩阵综合物流服务的能力，经济顺周期启动预期会有效拉升公司收入增速。对于电商快递，在中通发布一季报后，我们认为市场更加接受行业业务量需求超预期+价格竞争缓和的背景下，或有效推动利润端改善。结合所处位置，我们建议重点关注韵达股份，同时，继续看好行业龙头中通快递、圆通、关注申通继续优化力度。  二、红海跟踪：1、红海海域本周跟踪：抵达亚丁湾船舶数量周环比下降。抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）7 日移动平均值为 140 万吨，周环比上涨3.2%，较 23 年 12 月 1 日下降 69.0%，其中集装箱、原油轮、成品油轮和干散货船较 23 年 12 月 1 日分别同比-90.3%、-29.5%、-42.1%、-61.9%。苏伊士运河通行船舶（按总吨计）7 日移动平均值为 151 万吨，周环比上升 9.2%，较12 月 1 日下降 66.9%，集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船南向过境数量，较 23 年 12 月 1 日分别变动-87.1%、-5.3%、+24.7%、-49.4%。2、股价跟踪：本周大部分航运公司股价上涨。  三、行业数据跟踪：1、航空客运：近 7 日民航国内旅客量超 19 年 9%，平均含油票价较 19 年同比-11%；2、航空货运：5 月 13 日浦东、香港出境航空货运价格指数继续回升；3、航运：油运 VLCC-TCE基本持平；BDI 回落；集运SCFI 涨势延续。  四、市场回顾。交运板块上涨 1.1%，跑赢沪深 300 指数 0.8 个百分点。  五、投资建议：持续推荐红利+油运+出海+低空。  六、风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 121 0.02 总市值(亿元) 31,170.63 3.46 流通市值(亿元) 26,858.78 3.79 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.9% 7.6% -3.2% 相对表现 1.7% 4.5% 3.9% 相关研究报告 《快递行业 2024 年 4 月数据点评：中通聚焦服务质量提升，韵达连续两个月业务量增速领先，持续看好龙头公司中长期价值》 2024-05-18 《交运顺周期方向的投资线索：低位&弹性》 2024-05-18 《航空行业 2024 年 4 月数据点评：民航整体旅客周转量平稳恢复，春秋 4 月客座率 90.7%领跑》 2024-05-17 -19%-12%-5%2%23/0523/0723/1023/1224/0324/052023-05-19~2024-05-17交通运输沪深300华创证券研究所 交通运输行业周报（(20240513-20240519） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 聚焦：交运顺周期方向的投资线索：低位&弹性 ......................................................... 5 二、 红海跟踪 ............................................................................................................................ 6 （一） 红海海域本周跟踪 ................................................................................................ 6 （二） 运价跟踪：油运 VLCC 环比持平，集运 SCFI 涨势延续 .................................. 7 （三） 股价跟踪：本周大部分航运公司股价上涨 ...................................................... 10 三、 行业数据更新 ................................................................................................