交通运输行业月报-快递：件量高增，旺季临近

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 快递：件量高增，旺季临近 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 仓储物流 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中通快递-W 2057 HK 240.80 买入 中通快递 ZTO US 30.60 买入 申通快递 002468 CH 11.60 买入 圆通速递 600233 CH 20.80 买入 韵达股份 002120 CH 10.90 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 5 月 20 日│中国内地 行业月报 件量同比维持高增速，旺季临近提供催化 4 月全国快递件量同比增长 22.7%，较 3 月提升 2.6pct，依然维持高增速；环比因进入淡季，件量减少 1.1%；全国社会消费品零售额/实物商品网上零售 额 （ 电 商 GMV ） 分 别 同 比 +2.3%/+9.6% ， 环 比 3 月 ， 增 幅 分 别-0.8pct/+2.9pct。4 月电商渗透率同比/环比提高 1.8/0.9pct 至 26.1%，电商渗透率继续稳步向上。往后展望，电商大促在即，件量有望逐月攀升，维持同比高增态势；头部企业对利润的诉求增强，价格竞争趋缓。首选份额、成本、服务均领先的中通快递（H/US），推荐快速赶超的申通快递，稳扎稳打的圆通速递，件量回暖的韵达股份。 电商 GMV 同比稳健增长，网购渗透率同比显著提升 4 月，全国社会消费品零售额同比+2.3%（3 月：+3.1%），环比-8.5%；实物商品网上零售额（电商 GMV）同比+9.6%（3 月：+6.8%），环比-4.5%。全国社会消费品零售额与电商 GMV 同比稳健增长，环比下滑主因 4 月为电商的传统淡季。随着电商大促的临近，环比增速有望转负为正。电商渗透率方面，4 月电商 GMV 在社零总额中占比 26.1%（3 月：25.2%），同比/环比上涨1.8/0.9pct，电商渗透率同环比均实现增长，印证了中长期电商渗透率上行的基本趋势。随着进入电商促销旺季，渗透率同环比有望持续提升。（数据来源：国家统计局） 快递件量同比高增，价格下行幅度收窄 件量方面，4 月全国快递件量同比+22.7%（3 月：+20.1%），环比-1.1%，受传统淡季影响，件量环比小幅下滑；但同比增速仍维持在 20%以上，较 3月提升 2.6pct。价格方面，4 月快递行业件均价同比/环比-5.7%/-1.9%至 7.99元（3 月：8.15 元），价格仍保持下行趋势，但环比降幅有所收窄，行业价格竞争或趋缓。5 月截至 12 日，全国邮政快递业日均揽收/派送件量累计同比+29.6%/+27.4%（4 月：+27.1%/+24.2%），揽派件量增速保持小幅攀升。（数据来源：国家邮政局、交通运输部） 圆通量价均衡保持优势，韵达/申通以价换量实现件量快速增长 分企业看，4 月申通/圆通/韵达/顺丰件量分别同比+29.2%/+23.8%/+31.8%/ 6.1%；件均价分别为 2.05/2.30/2.05/15.67 元，同比-12.4%/-2.8%/-15.6%/ +3.6%，环比-2.7%/-2.3%/-1.5%/+0.1%。通达系中，申通、韵达通过价格竞争策略，件量同比显著增长；圆通价格同比仅小幅下降，但件量增速超 20%，主因公司通过优质服务增强客户粘性。顺丰件量同比小幅增长，市场份额环比不变，剔除丰网影响后，公司件量同比增长 17.4%，价格同比下降 4.9%。（数据来源：公司公告） 投资策略：旺季量/价有望边际改善，首选龙头公司 4 月，电商 GMV 及件量呈现淡季特征，环比小幅下行，但同比仍保持增长；快递企业价格竞争仍存，但不激烈。展望 5-6 月，电商促销在即，有望刺激网上消费，实现件量同/环比增长；头部企业对利润的诉求增强，价格降幅有望趋缓，行业景气上行。中长期，龙头快递企业通过提升市场份额，叠加数智化工具应用的深化，通过规模效应实现降本增效，对冲价格下降的影响，我们看好优势龙头企业兼顾件量、服务和利润，或逐步实现盈利中枢上移。 风险提示：行业增速低于预期；社保成本冲击；价格竞争恶化。 (30)(22)(14)(6)2May-23Sep-23Jan-24May-24(%)交通运输仓储物流沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 实物商品网上零售额及增速 图表2： 实物商品网上零售额渗透率 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值；当月值基于累计值测算 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值；当月值基于累计值测算 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 规模以上快递企业件量及增速 图表4： 国内快递（同城+异地）件均价及变化 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值，平滑了 2020 疫情波动 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值，平滑了 2020 疫情波动 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 主要快递企业件量同比增速 图表6： 主要快递企业件均价同比变化 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值 资料来源：Wind，华泰研究 -10%0%10%20%30%40%50%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0Feb-14Sep-15May-17Dec-18Aug-20Apr-22Nov-23x 10000实物商品网购额yoy2-yr CAGR（RMB tn）0%5%10%15%20%25%30%35%40%Feb-15 May-16 Aug-17 Nov-18 Mar-20 Jun-21 Sep-22 Dec-23渗透率线性 (渗透率)(20)(10)010203040506070800510152025Feb-13Oct-14Jul-16Apr-18Dec-19Sep-21Jun-23快递件量yoy(bn pieces)(%)-25%-20%-15%-10%-5%0%5%02468101214Feb-13Feb-15Feb-17Feb-19Feb-21Feb-23国内件均价yoy(RMB/piece)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%Feb-22 May-22 Aug-22 No