传媒行业周观察：看好港股后续表现、继续提示配置方向；海内外多家科技巨头更新AI进展

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 传媒 2024 年 05 月 19 日 传媒行业周观察 推荐 （维持） 看好港股后续表现、继续提示配置方向；海内外多家科技巨头更新 AI 进展 【市场观点】  上周传媒（申万）指数整体下跌 0.57%，同期沪深 300 指数整体上涨 0.32%，板块跑输沪深 300 指数 0.89%，位列所有板块第 20 位。我们认为 2024 年的传媒板块机会将围绕 AI 产业以及个股变化展开。  港股方面，上周恒生科技指数上涨 3.79%，恒生科技目前仍有估值性价比，我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，估值修复行情有望持续，建议关注美团、腾讯、快手、哔哩哔哩、网易等；同时提示港股红利资产方向，建议关注网龙、新华文轩、高教板块等。 【本周思考】  港股：受益于政策面催化（例如房地产政策、港股通红利税的潜在优化预期上升、此前证监会发布的 5 项对港合作措施等），市场对于港股市场、尤其是红利方向的关注度有所提升。此外，恒生科技板块开启“高质量发展”，23年头部企业的利润、自由现金流显著改善，同时叠加分红比例提升。建议积极关注港股红利及成长机会。  AI：多家科技巨头更新 AI 进展，模型交互能力实现重大突破。OpenAI，谷歌，字节跳动，腾讯均在本周更新自己的大模型，其中 OpenAI 发布 GPT-4o，可以实现流畅的实时对话与视频交互；谷歌发布了 Gemini 1.5 pro 和Gemini 1.5 Flash 两个版本，Pro 版本也加强了实时对话与实时视频输入能力，Flash 版本更加轻量，API 接口调用价格是 pro 版本的 1/10；字节跳动发布豆包大模型，具备多模态能力，且价格 0.8 元/百万 Tokens；腾讯发布文生图、视频大模型，模型中文方面能力已经追平 GPT-4。 【投资建议】  国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向 1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注中文传媒、山东出版（研学布局积极，新铧文旅集团 23H1 实现营收 0.99 亿元，创历史同期最好水平；此外 23H1 公司收购山东红叶旅行社布局成人中高端旅行）、皖新传媒等；2）高股息红利方向，建议关注中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、山东出版、新华文轩等。  AI ：技术产业化趋势持续向上，GPT 多模态更新及 AI 应用多方向落地预期较强。AI 和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。  影视院线：长视频爆款频出，电影端午档&暑期档渐进，看好供需双端驱动下行业景气度向上。此外，AI+视频催化不断，影视同样为明显受益方向，推荐芒果超媒（《歌手》第二期热度持续高涨，综艺 Q2 起进入新一轮排播周期，《姐姐》热播中，期待《村花》再造爆款；此外公司储备《国色芳华》、《水龙吟》等重点剧集，年内剧集或有突破）。建议关注 1）院线与在线票务龙头：猫眼娱乐、万达电影（《我才不要和你做朋友呢》定档端午，《白蛇：浮生》定档暑期）、横店影视、上海电影等；2）优质电影内容生产商：光线传媒（《扫黑》定档端午，《哪吒 2》有望年内上线）、博纳影业（《传说》定档暑期）、中国电影、百纳千成等。  港股/互联网：【红利方向】建议重点关注投资者回报稳定向好的腾讯（经营稳健+股权自由现金流提升，千亿回购显著提升回报）、新华文轩（股息率TTM-6.6%，受所得税影响较同行小，分红稳定）、网龙（游戏业务稳健，分红稳定，股息率 TTM-15.3%）。同时建议关注港股高教板块的红利属性，等待政策改善空间，当前低估值+高股息，建议关注中教控股、中国科培、中国春来等；此外建议关注中国东方教育。【成长方向】建议关注边际有向好潜 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 143 0.02 总市值(亿元) 13,595.11 1.51 流通市值(亿元) 12,082.51 1.70 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.5% -15.6% -23.0% 相对表现 -3.7% -18.6% -15.9% 相关研究报告 《传媒行业重大事项点评：港股通红利税潜在优化弹性测算，建议关注高股息资产》 2024-05-12 《传媒行业周观察（20240506-20240510）：阿里通义千问 2.5 大模型发布，关注 OpenAI 新产品发布进展，AI 产业趋势向上》 2024-05-12 《传媒互联网 2023 年&2024Q1 业绩综述：景气度趋势向上，全面拥抱 AI 技术革命》 2024-05-09 -37%-20%-4%13%23/0523/0723/1023/1224/0324/052023-05-18~2024-05-17传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 力个股，如哔哩哔哩（SLG新品三谋上线在即，建议关注 H2游戏收入弹性，短期有事件催化）、美团、快手-W等。此外建议关注美图（AI图片赛道）、腾讯音乐、阅文、携程、猫眼等。  游戏：买量市场趋于稳定，有望出现估值修复。当前游戏板块估值处于中枢以下，而进入 2Q后买量市场趋于稳定、港股头部游戏公司已率先开启估值修复，因此建议关注 A 股头部公司和高景气细分赛道（出海&小游戏）公司的估值修复机会。A 股建议关注神州泰岳、恺英网络等；H 股建议关注网易、腾讯。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、 上周市场表现回顾：下跌 0.57% .................................................................................... 5 （一） 上周传媒（申万）指数整体下跌 0.57% ............................................................. 5 （二） 游戏市场 ................................................................................................................ 6 （三） 电影市场