海外策略周报：政策密集出台助力港股持续反弹

1海外策略周报—政策密集出台助力港股持续反弹证券研究报告请务必阅读正文后免责条款2024年5月19日魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001、BOT313周畅投资咨询资格编号：S1060522080004校星一般从业资格编号：S1060123120037证券分析师研究助理2核心观点|港股配置建议关注红利+出海+互联网三条主线※港股：受益于内外资金持续流入，叠加国内地产政策等积极出台，港股本周内上涨3.11%，并在周二突破19000关键点位。短期看，港股仍较便宜+全球资金再平衡+近期地产政策等出台，资金仍有望流入，港股仍有一定配置空间，但4月22日以来已出现较大幅度上涨，短期会比较颠簸，后续关键在于是否有进一步催化剂跟进，包括港股通红利税减免政策、国内经济动能进一步恢复等。大类资产：本周美国4月CPI如期降温，推动市场降息交易回温，美债利率回落，三大股指上行并再创新高。债市方面，尽管周二公布的4月PPI超预期，但随后鲍威尔表示由于前值下修，他认为数据好坏参半，并非火热。随后周三公布的4月CPI显示通胀降温，市场降息预期抬升，本周10年期美债收益率已落至4.4%，2年期美债持续在4.8%附近波动。股市方面，降息交易抬升下，MSCI全球股票指数周内上行1.65%，大部分发达经济体股市保持上行，其中美股再创新高，周内纳指、道指、标普500分别上行2.11%、1.24%、1.54%。4月CPI：4月CPI如期降温，近期美国多项数据走弱，主要在于金融条件收紧，持续时间或有限。4月CPI环比增0.3%，低于预期和前值的0.4%，核心CPI环比增0.3%，符合预期，低于前值0.4%。近期美国多项数据走弱，市场降息交易再度回温，截至5月17日，10年美债利率下行至4.4%，美股三大股指均上行至历史新高，大宗也呈现上涨，或推动收紧的金融条件再度放松，从而再度上演去年年度至今年一季度市场过于抢跑降息交易的现象，而金融条件放松下，后续经济数据更有可能再度上演超预期表现，再度打压降息预期，出现反复“折返跑”。大国关系：美方提高关税+取消豁免，整体对华影响相对有限。5月14日，美国贸易代表办公室宣布在保留原有301关税基础上，再对约180亿美元的进口自中国的部分商品加征关税。5月16日，美国白宫宣布，以不合理贸易为由，对进口光伏电池采取进一步控制措施，包括立即取消第201条规定的进口双面太阳能组件的14.5%关税豁免，并从6月6日起取消对来自柬埔寨、越南、泰国和马来西亚进口双面太阳能组件的为期两年的关税豁免政策。整体来看，中国相关产品对美出口规模均不大，影响相对有限。综合以上，受益于本轮降息交易短期回温，美股、美债存在短期交易机会，而港股受益于降息预期回温+国内政策密集出台+资金面改善，仍有配置空间，建议关注红利+出海+互联网三条主线：一是南向资金偏好的港股红利板块，其中红利板块内，综合考虑行业AH溢价及港股“预期差”修复的板块，如地产产业链，目前国内政策面开始讨论地产去库存问题，后续进入推进阶段，地产、有色金属、建筑建材板块都有可能迎来超预期表现；二是优势行业的出海板块，如海外收入占较高的工程机械、纺服、家居；三是互联网板块，新“国九条”下，稳定增长、高分红、低估值的资产将进一步获得投资者青睐，近期恒生科技估值进一步修复，股价进入击球区，关注互联网板块更长远的发展。风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。347%19%16%78%79%73%50%35%18%41%65%59%66%75%72%62%7%0%83%71%60%50%27%-50050100150200250300350石油石化有色金属煤炭建筑材料钢铁电力设备建筑装饰机械设备国防军工家用电器汽车商贸零售轻工制造医药生物食品饮料电子通信传媒房地产银行非银金融交通运输公用事业上游资源中游材料中游制造可选消费必需消费TMT大金融公共产业10%分位数10-90%分位区间中位数当前值当前分位数港股|国内政策密集出台，本周港股维持上行，突破19000点位本周港股维持上涨趋势。受益于内外资金持续流入，叠加国内地产政策等积极出台，港股本周内上涨3.11%，并在周二突破19000关键点位。短期看仍有配置空间，但或比较颠簸。短期看，港股仍较便宜+全球资金再平衡+近期地产政策等出台，资金仍有望流入，港股仍有一定配置空间，但4月22日以来已出现较大幅度上涨，短期会比较颠簸，后续关键在于是否有进一步催化剂跟进，包括港股通红利税减免政策、国内经济动能进一步恢复等。整体来看，短期内，在国内经济动能进一步恢复前，我们认为港股或更多呈现震荡走势，因此结构性机会更值得关注，建议关注三大主线。一是南向资金偏好的港股红利板块，其中红利板块内，综合考虑行业AH溢价及港股“预期差”修复的板块，如地产产业链，目前国内政策面开始讨论地产去库存问题，后续进入推进阶段，地产、有色金属、建筑建材板块都有可能迎来超预期表现；二是优势行业的出海板块，如海外收入占较高的工程机械、纺服、家居；三是互联网板块，新“国九条”下，稳定增长、高分红、低估值的资产将进一步获得投资者青睐，近期恒生科技估值进一步修复，股价进入击球区，关注互联网板块更长远的发展。1资料来源：Wind，平安证券研究所；数据始于2014年1月1日，截至2024年5月17日图表1 分行业AH溢价，当前港股中房地产性价比较高（分位数高于80%）当前分位数43.63.84.04.24.44.64.85.0美国:国债收益率:5年（%）美国:国债收益率:10年（%）美国:国债收益率:30年（%）-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%01-0501-1201-1901-2602-0202-0902-1602-2303-0103-0803-1503-2203-2804-0504-1204-1904-2605-0305-1005-17标普500道琼斯工业指数纳斯达克指数大类资产|降息预期再起，美债利率回落，美股再创新高本周美国4月CPI如期降温，降息预期抬升，美债利率回落，三大股指上行并再创新高：−债市方面，4月美国通胀数据降温，降息预期抬升，本周美债收益率回落。尽管周二公布的4月PPI数据超预期，加剧了市场对美联储将利率长期维持在高位的担忧，但随后鲍威尔表示，由于3月份PPI数据有所下修，他认为4月PPI数据好坏参半，并非火热。随后周三公布的4月CPI数据显示通胀降温，市场降息预期回升，本周10年期美债收益率已落至4.4%，2年期美债持续在4.8%附近波动。−股市方面，降息交易抬升下，MSCI全球股票指数周内上行1.65%，大部分发达经济体股市保持上行，其中美股再创新高，周内纳指、道指、标普500分别上行2.11%、1.24%、1.54%。除降息预期抬升外，本轮美股上行的另一驱动因素在于美股盈利环比改善明显。美国一季报披露进入尾声，美股盈利改善明显，截止5月17日，标普5002024年一季度盈利同比增速为5.7%，为2022年二季度以来新高。美股盈利端持续向好，推动美股波动上行。1图表2 15年、10年、30年期美债收益率情况资料来源：Wind，