有色金属行业周报：美国通胀降温，黄金重拾升势

有色金属周报 美国通胀降温，黄金重拾升势 有色金属 2024 年 5 月 19 日 行业深度报告 行业报告 行业深度报告 行业深度报告 行业报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 研究助理 马书蕾 一般证券业务资格编号 S1060122070024 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点：  贵金属-黄金：美国通胀降温，黄金重拾升势。截至 5.17，COMEX金主力合约环比上涨 2.2%至 2419.8 美元/盎司，重回 2400 美元/盎司以上。美国 4 月 CPI 环比 0.3%，同比 3.4%，分别低于前值的 0.4%和 3.5%。核心 CPI 同比增 3.6%，持平预期，低于前值的 3.8%。4月美国通胀重回降温趋势，叠加 4 月美国失业率上升，经 济数据走弱，实际利率对于金价的驱动预计将重新加强。5 月以来美国实际利率持续下行，SPDR 黄金 ETF 持仓总体呈现上行趋势，本周持仓规模达 838.54 吨，环比增幅 0.8%，持仓已现拐点迹象。前期金价调整或已逐步结束，黄金预计重拾升势。  工业金属：海外铜库存续降，全球结构性短缺显现。  铜：截至 5.17，SHFE 铜主力合约较上周五上涨 4.7%至 84250 元/吨。基本面来看，截至 5.16 国内铜社会库存达 41.04 万吨，较 5.09环比累库 0.82 万吨。据 SMM，5 月 10 日进口铜精矿指数报-1.08 美元/吨，加工费仍维持负数，铜矿供应续紧。本周 COMEX 铜现逼空行情，海内外铜库存剪刀差扩大，国内铜库存仍处于年内高位，海外LME 以及 COMEX 铜库存则维持去库。随着出口窗口打开，海内外精铜库存或逐步实现再平衡。但长期原料端问题持续的情况下，预计全球精铜库存总体将仍维持低位水平。需求方面随着国内地产政策加码，精铜需求有望逐步回暖。铜基本面长期向好格局持续。  铝：截至 5.17，SHFE 铝主力合约较上周五上涨 1.3%至 20995 元/吨。基本面来看，截至 5.16 国内电解铝社会库存达 74.7 万吨，环比去库 3.1 万吨，国内电解铝出库数据逐步走强。进入 5 月，氧化铝价格大幅上涨，截至 5 月 17 日，SMM 氧化铝指数为 3719 元/吨，较月初上涨 268 元/吨，涨幅 7.8%，国产矿复产持续推迟，进口矿价维持高位运行，限制国内部分氧化铝闲置产能利用，从而抑制国内氧化铝供应短期增量。此外，氧化铝进口量有所下滑，进一步加剧国内现货供应紧张程度，为国内现货价格上涨提供支撑。 -40%-30%-20%-10%0%10%20%23/0123/0423/0723/1024/0124/04沪深300有色金属证券研究报告 行业周报 有色金属·行业周报 2/ 12 投资建议：  本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金： 2024 年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 有色金属·行业周报 3/ 12 正文目录 一、 有色金属指数走势 ................................................................................................................................ 4 二、 贵金属 .................................................................................................................................................. 4 三、 工业金属 .............................................................................................................................................. 6 四、 能源金属 .............................................................................................................................................. 8 五、 投资建议 ............................................................................................................................................ 11 六、 风险提示 ............................................................................................................................................ 11 有色金属·行业周报 4/ 12 一、 有色金属指数走势 截至 2024 年 5 月 17 日，有色金属指数（000819.SH）收于 5385.12 点，较上周最后一个交易日下跌 1.1%；贵金属指数（801053.SI）收于 16279.74 点，较上周最后一个交易日下跌 0.6%；工业金属指数（801055.SI）收于 2019.47 点，较上周最后一个交易日上涨 0.5%；能源金属指数（399366.SZ）收于 1455.38 点，较上周最后一个交易日下跌 2.6%；同期，沪深 300 指数较上周最后一个交易日上涨 0.3%。 图表1 有色金属指数累计涨跌幅 图表2 各类有色金属指数累计涨跌幅 资料来源：iFind，平安证券研究所 资料来源：iFind，平安证券研究所 二、 贵金属  黄金 图表3 COMEX 金&美国实际利率 图表4 制造业 PMI&非制造业 PMI 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%20%23/0123/0423/0723/10