京东集团SW(09618.HK)2024年一季报点评：稳健增长开局，用户表现亮眼

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 商贸零售 2024 年 05 月 19 日 京东集团-SW（09618.HK）2024 年一季报点评 推荐 （维持） 稳健增长开局，用户表现亮眼 目标价：168 港元 当前价：134.1 港元 事项：  24Q1 京东实现营收 2600.5 亿元，同比+7.0%；经营利润 77.0 亿元，同比+19.8%，经营利润率 3.0%（同比+0.3pct，环比+2.3pct），其中京东零售经营利润率 4.1%（同比-0.5pct，环比+1.5pct）；实现 Non-GAAP 归母净利润 89.0 亿元，同比+17.2%；Non-GAAP 归母净利率 3.4%，同比+0.3pct，环比+0.7pct。 评论：  收入、利润均超预期，日百增速超行业水平，步入正轨。24Q1 公司实现收入2600.5 亿元，同比增长 7.0%。分业务看：1）实现商品收入 2085.1 亿元，同比增长 6.6%。其中 3C 家电品类收入 1232.1 亿元，同比增长 5.3%，预计以旧换新政策或刺激潜在存量需求，利好公司这一品类收入提速。日用百货品类收入853.0 亿元，同比增长 8.6%，高于行业平均增速，占比商品收入 40.9%（同比+0.7pct，环比+1.9pct），品类结构进一步改善。2）实现服务收入 515.4 亿元，同比增长 8.8%。其中平台及广告服务收入 192.9 亿元，同比增长 1.2%，环比增速转正，系广告收入带动；物流及其他服务收入 322.5 亿元，同比增长 13.8%。Q1 京东物流为名创优品提供一体化供应链物流服务，覆盖澳大利亚、马来西亚全境门店的仓储和配送，后续将持续为中国品牌出海提供服务。  用户购物体验显著升级，平台服务完善、生态繁荣。公司内部主动变革，坚持“多快好省”战略，如“春晓计划”助力商家运营成本节省 50%；联合品牌方投入 65 亿元，加码以旧换新；90%第三方商品实现包邮，“免费上门退换”服务覆盖 97%自营和 75%第三方商家；投入超 10 亿元现金和 10 亿流量进行内容生态建设等，取得了一系列积极成效，1）用户端：季度活跃用户数同比双位数增长，用户平均购物频次，NPS 提升；2）商家端：第三方商家店铺数突破百万，Q1 店均售后客诉量减少 15%。  京东零售盈利环比改善，回购计划顺利进行。Q1 京东实现经营利润 77.0 亿元，经营利润率 3.0%，同比+0.3pct，环比+2.3pct。其中，京东零售经营利润93.3 亿元，经营利润率 4.1%，同比-0.5pct，环比+1.5pct；京东物流 2.2 亿元，经营利润率 0.5%；新业务亏损 6.7 亿元。据公告，截至 24 年 5 月 15 日，“新股份回购计划”中公司已回购 7 亿美元，剩余 23 亿美元回购金额，坚持股东回报。  投资建议：我们持续看好京东在低价竞争、商家生态、用户体验等方面的主动改革和战略定力，公司业绩稳健，重视股东回报。我们维持对京东的盈利预测，参考可比公司估值，给予其 24 年目标市值 5353 亿港元，对应目标价 168 港元/股，维持“推荐”评级。  风险提示：消费信心低迷，百亿补贴效果不及预期，竞争加剧。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 1,084,662 1,172,491 1,254,984 1,331,513 同比增速(%) 3.7% 8.1% 7.0% 6.1% Non-GAAP 归母净利润(百万) 35,200 35,477 39,219 43,093 同比增速(%) 24.7% 0.8% 10.5% 9.9% 每股盈利(元) 11.06 11.14 12.32 13.54 市盈率(倍) 16.1 14.9 16.6 15.1 市净率(倍) 1.7 1.5 1.4 1.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 5 月 17 日收盘价 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 联系人：杨澜 邮箱：yanglan@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(亿股) 31.83 已上市流通股(亿股) 28.60 总市值(亿港元) 4269 流通市值(亿港元) 3836 资产负债率(%) 52.15 每股净资产(元) 70.05 12 个月内最高/最低价（港元） 155.4/80.2 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《京东集团-SW（09618.HK）2023 年四季报和全年财报点评：业绩超预期，加码股东回报》 2024-03-08 《京东集团-SW（09618.HK）2023 年二季度业绩点评：收入超预期，低价策略初见成效》 2023-08-17 《京东集团-SW（09618.HK）2023 年一季报点评：利润释放超预期，蓄力改革开新局》 2023-05-14 华创证券研究所 京东集团-SW（09618.HK）2024 年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 单位：百万元 现金及现金等价物 71,892 141,028 165,748 185,118 营业总收入 1,084,662 1,172,491 1,254,984 1,331,513 应收款项合计 40,808 45,057 46,621 51,800 主营业务收入 1,084,662 1,172,491 1,254,984 1,331,513 存货 68,058 83,185 86,164 89,455 其他营业收入 0 0 0 0 其他流动资产 127,052 117,183 130,044 132,294 营业总支出 1,055,752 1,149,392 1,228,630 1,303,551 流动资产合计 307,810 386,453 428,577 458,667 营业成本 924,958 989,582 1,057,952 1,122,465 固定资产净额 79,955 78,149 80,075 84,752 营业开支 130,794 142,223 151,853 161,113 权益性投资 56,746 59,203 57,863 57,937 营业利润 28,910 23,098 26,355 27,962 其他长期投资 80,840 37,180 43,210 53,743 净利息支出 2,881 1,831 2,008 2,207 商誉及无形资产