食品饮料行业周报：预期先行，关注顺周期催化下板块配置价值

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议： 白酒板块：周内地产政策催化，市场对复苏的情绪提升，对于白酒板块内部，顺周期拓张类标的也有相对收益。从逻辑而言，商务需求修复会相对前置于大众消费升级，商务需求释放往往伴随渠道对基本面预期的改善，典型是对需求的支撑预期强、加大对下游的信用政策、批价预期向好、主动加库存等，例如参考 23 年春节后渠道情绪的波动。 投资建议：从当下渠道反馈来看，目前自上而下的预期改善并未传导到渠道形成基本面根源性改善，飞天批价周内仍小幅向下波动，建议持续关注后续渠道基本面预期&价格预期改善进程，目前低预期下改善空间充足。持续推荐板块内所处子赛道中有不错态势、业绩置信度较高的核心标的，如高端酒、汾酒等赛道龙头；关注顺周期反转逻辑下弹性次高端等标的配置价值。 五粮液更新：1）公司将继续坚持“有价才有市，有市才有量”的长期观念，通过执行全渠道“一盘棋”的价格策略，通过开展市场秩序专项治理行动，加强对高质量动销的过程考核，科学把控市场投放节奏等方式，推动市场份额的稳定提升和市场价格的稳步上行。2）公司将着力把 1618 五粮液打造为千元价格带宴席第一品牌，持续通过宴席活动政策及开瓶扫码奖励，提升渠道推力和消费者活动参与积极性。 洋河股份业绩交流要点：1）2023 年海天梦产品销售占比 70%+，规模上从大到小是梦之蓝、海之蓝、天之蓝；增速上从快到慢是天之蓝、梦之蓝、海之蓝；梦之蓝产品占比 30%+，梦六+产品的销售体量高于水晶梦产品；24Q1 海之蓝、天之蓝、梦之蓝保持平衡增长。2）公司始终以高增长、高激励、高约束为指引，为实现业绩突破，针对营销团队设置了销售奖励，根据超额完成任务幅度给予不同的奖励标准，完成率越高，奖励标准越高。 老白干酒调研更新：1）24Q1 衡水老白干白酒收入同比+23%，板城同比+14%。2）在扩大内需、加强经济建设、加快产业转型的背景下，白酒的消费场景和消费意愿逐步恢复，品质名酒、文化名酒成为消费主流，主要价位段的产品的动销较好。3）武陵酒通过几年品牌运作，品牌知名度越来越高，公司培养了众多忠诚的粉丝客户，目前在长沙有十几家千万级的经销商俱乐部，新的消费势力在不断地发展壮大。 洽洽食品更新：1）渠道：线下加快推进零食量贩终端门店、会员店的拓展，持续推进 TO-B 渠道、餐饮渠道、社区团购等新渠道。线上将聚焦抖音等内容电商、兴趣电商的推广，加大全域营销和粉丝运营。24 年公司在零食量贩渠道的销售基本目标为 3-4 亿元。2）海外：持续聚焦东南亚市场深度发展，拓展海外线上渠道，越南市场不断提升，印尼市场重点突破，加速产品力升级和品牌传播。3）供应链及成本：瓜子加大直采比例，与农户、种子等供应商建立战略合作关系，以降低原材料采购成本、提高原料质量稳定性。Q1 毛利率已有改善，主要系今年采购成本下降。 休闲食品：零食板块仍处于新渠道（零食专营、直播电商）红利扩张期，全年增长确定性较强。4 月整体需求较为平淡，部分企业仍处于去库存阶段，月度数据短期或有波动，无需过度担忧。展望全年，优秀的企业可通过填补渠道空白、增加细分品类、提升自身运营效率等α延续高增长，持续推荐具备渠道、新品红利标的。 调味品：板块处于需求和成本持续修复期，Q1 业绩呈现边际改善态势。部分企业经过前期内部改革阶段，有效应对渠道碎片化趋势，减轻经销商压力、提升内部员工积极性。展望全年，龙头有望凭借较强的品牌、渠道先发优势持续提升市占率，看好新管理层到位后全国化提速的中炬高新，建议关注内部改善+高股息的颐海国际。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、周观点：关注顺周期催化下白酒配置行情........................................................ 3 二、本周行情回顾................................................................................ 3 三、食品饮料行业数据更新........................................................................ 6 四、公司公告与事件汇总.......................................................................... 8 4.1 公司公告精选............................................................................ 8 4.2 行业要闻................................................................................ 8 4.3 近期上市公司重要事项.................................................................... 8 五、风险提示.................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 本周行情 ............................................................................... 4 图表 2： 周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 4 图表 3： 当周食品饮料子板块涨跌幅 ............................................................... 4 图表 4： 申万食品饮料指数行情 ................................................................... 4 图表 5： 周度食品饮料板块个股涨跌幅 TOP10........................................................ 5 图表 6： 食品饮料板块沪（深）港通持股金额 TOP20.................................................. 5 图表 7： 非标茅台及茅台 1935 批价走势（元/瓶） ................................................... 6 图表 8： i 茅台上市至今单品投放量情况（瓶）...................................................... 6 图表 9： 白酒月度产量（万千升）及同比（%） .......................