食品饮料行业周报：地产调控加力，板块估值扩张

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 05 月 19 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：刘洁铭S0350521110006liujm@ghzq.com.cn证券分析师：秦一方S0350523120001qinyf@ghzq.com.cn联系人：景皓S0350124030009jingh@ghzq.com.cn[Table_Title]地产调控加力，板块估值扩张——食品饮料行业周报最近一年走势行业相对表现2024/05/17表现1M3M12M食品饮料5.2%6.6%-8.9%沪深 3003.2%9.3%-7.1%相关报告《食品饮料行业 2023 年报及 2024 年一季报总结：白酒业绩与分红均兑现，大众品零食饮料增速优（ 推 荐 ） * 食 品 饮 料 * 刘 洁 铭 ， 秦 一 方 》 — —2024-05-13《餐饮供应链专题报告：餐饮内卷时代，产业链分工协作百花齐放——2024 年良之隆食材电商节评析（推荐）*食品饮料*秦一方，刘洁铭》——2024-04-18《食品饮料行业周报：茅台批价企稳回升，大众品关注业绩超预期机会（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-04-14《食品饮料事件点评：六部门联合发文，预制菜再迎政策支持（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-03-22《食品饮料行业周报：烟酒社零数据坚韧，餐饮淡季增速回落（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-04-21投资要点:1 、 大 盘 整 体 持 平 ， 食 品 饮 料 板 块 略 有 承 压 。 上 周（2024/5/13-2024/5/17）一级行业中食品饮料跌幅 0.39%，跑输上证综指（-0.02%）0.37 个百分点。各细分行业中其他酒类涨幅最大，上涨 2.30%，其次涨幅较大的是预加工食品和烘焙食品，涨幅分别为1.50%和 1.20%。个股方面，ST 交昂（+15.03%）、老白干酒（+8.93%）、顺鑫农业（+8.76%）、莫高股份（+7.93%）、ST 通葡（+7.77%）等领涨。2 、 白 酒 ： 外 部 环 境 转 好 ， 催 化 板 块 估 值 扩 张 。 上 周 前 半周（2024/5/13-2024/5/15）白酒板块调整幅度较大，下跌 2.25%，预计与上周末公布的社融数据有关。周五，随着地产调控政策落地，房地产等顺周期板块领涨，白酒板块也上涨明显，其中老白干酒、今世缘、舍得酒业、金徽酒、泸州老窖等涨幅靠前。我们认为白酒板块具备上涨的基础：1）回顾历史数据，白酒行业收入、利润增长与 PPI、房价指数增速等呈正相关关系。我们认为随着宏观需求回暖，PPI 回升，将带动白酒行业商务需求增加，同时温和通胀将拉动白酒消费价格带逐步上台阶；2）疫情放开后，白酒行业经过 2023 年一年的调整，2024 年重回正轨。PE 估值方面，截至 2024 年 5 月 17 日收盘，贵州茅台为 25X，五粮液/泸州老窖分别为 18/17X，山西汾酒/古井贡酒分别为 25/24X，今世缘为 18X，白酒板块处于历史估值 30%分位左右。我们此前强调，目前压制白酒板块最主要的原因是市场对于宏观经济的预期，随着外部环境的转好，板块估值扩张可期。另外，目前即将进入股东大会密集召开期，股东大会期间的投资者交流有望提振市场信心。白酒板块重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等。3、大众品：4 月 CPI 温和回升，社零数据略不及预期。根据国家统计局，2024 年 4 月 CPI 同比增速从 3 月的 0.1%温和回升至 0.3%，其中食品烟酒价格同比下降 1.4%，影响 CPI 下降约 0.39pct，可选消费价格的上行推动 CPI 回升。2024 年 4 月社零 35699 亿元，同比+2.3%，环比-0.8pct，其中分项来看，粮油食品、饮料、烟酒跑赢大盘，餐饮、可选品、汽车消费拖累大盘。4 月餐饮收入 3915 亿元，同比+4.4%，其中限额以上同比持平，跑输大盘，我们预计主要系基数的原因，去年五一假期横跨 4-5 月，今年五一假期主要集中在 5证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2月，假期消费的释放没有在 4 月数据体现。我们预计大众品 4 月延续 3 月偏淡趋势，结构型景气犹存，随着 4-5 月天气的转热，饮料、啤酒迎来旺季，销售额同比、环比有望迎来改善，推荐关注青岛啤酒、东鹏饮料、香飘飘。零食渠道变革仍在进行中，零食很忙集团公告 5 月门店数量突破 9000 家，同比翻倍以上增长，根据蝉妈妈，各家零食公司 4 月在抖音也有不错的销售表现，我们预计抓住零食渠道变革的公司如三只松鼠、盐津铺子仍呈现淡季不淡的趋势。5 月17 日，房地产刺激政策接连出台，在地产企稳的预期下，跟经济相关性高的可选消费预期有所回升，推荐关注百润股份、绝味食品、安井食品、紫燕食品等。4、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品业绩筑底，龙头企业估值仍处于历史较低水平，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。白酒：推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、五粮液、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒、口子窖等。大众品：推荐百润股份、劲仔食品、三只松鼠、香飘飘、盐津铺子、千味央厨、安井食品、东鹏饮料、甘源食品、伊利股份、安琪酵母、紫燕食品等。5、风险提示：1）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；2）行业政策变化导致竞争加剧；3）原材料价格大幅上涨；4）重点关注公司业绩或不及预期；5）食品安全事件等。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3图 1：白酒行业业绩同比增速与 PPI 同比增速呈现正相关关系资料来源：Wind，国海证券研究所图 2：白酒行业业绩同比增速与房价指数同比增速呈现正相关关系资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4重点关注公司及盈利预测重点公司股票2024/5/17EPS（元）PE投资代码名称股价2023A2024E2025E2023A2024E2025E评级600519.SH贵州茅台1,71559.4968.7179.3929.7524.9621.60买入600809.SH山西汾酒2648.5610.7213.1231.5724.6120.10买入000858.SZ五粮液1567.788.699.6220.0418.0016.26买入000568.SZ泸州老窖1909.0011.1913.4521.5216.9714.12买入000596.SZ古井贡酒2678.6811.2513.9732.323.7519.12买入603369.SH今世缘582.503.143.8623.2718.3414.92买入603589.SH口子窖432.873.383.9615.2312.8310.95买入603919.SH金徽酒230.650.810.9834.1228.0223.16增持002304.SZ洋河股份986.657.107.7114.8113.7612.67买入600197.SH伊力特220.720.941.1229.7122.9719.28买入6001