光峰科技(688007)首创ALPD激光技术，车载业务快速启航

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2024 年 05 月 19 日 光峰科技（688007.SH） 首创 ALPD 激光技术，车载业务快速启航 领先激光显示硬件及方案提供商，首创 ALPD 技术、下游应用场景丰富。公司是全球领先的激光核心器件供应厂商，首创 ALPD®底源技术，从源头上“散斑”难题，利用国内稀土材料供应链优势，将稀土材料的应用拓展到激光显示领域，成功突破 RGB 三色激光显示的高成本、低光效以及强散斑等产业化瓶颈，目前第六代技术持续研发中，能更好满足于下游车载光学、AR、机器人等新兴领域技术要求。公司已与中影股份、BARCO、AIRBUS、SONY、小米、当贝、比亚迪、赛力斯等头部企业开展深度合作。 车载行业前景广阔，2024 年业务进入收获期。车载光学是车企差异化配置的重要内容，包括 HUD、显示屏、车载投影等。HUD 解决低头看仪表&导航痛点，随着搭载价格下探，前装渗透率正快速提升。车载投影技术路线同源，应用场景不断拓展。智能车灯方面，显示+照明有融合的趋势，包含路面投影、像素化信号灯等。公司原创 ALPD 是唯一通过车规认证的激光显示和照明核心技术，能同时满足未来智能大灯照明+显示的双重需求，亮度高、可靠性强、成本低。2022 年起，公司发力布局车载业务，已获得 6 个高质量定点。2024Q1 车载业务进入收获期，问界 M9 项目季度贡献收入 0.5 亿元。M9 销售势头强劲，推动公司车载收入快速释放。 传统主业基础扎实，市场份额领先。(1)电影市场复苏+激光替代，影院业务趋势向好。公司租售同步，租赁按时/按期收费，其 ALPD 激光光源放映解决方案在国内安装约 3 万套。2023 年起，电影市场回暖，票房及观影人数大幅提升，影院业务有望回升。（2）工程、商教产品齐全，应用经验丰富。公司可满足各类教学与商业用途、及终端用户多样化、差异化、分梯度需求，市场份额第一。（3）家用市场自主发力，品牌投影全面激光化。投影消费追求高品质与高性价比，驱动品牌投影激光化。根据洛图科技，2024 年，全球家用激光投影出货预计 125 万台，同比增长 35%。公司产品（含智能微投）出货量位居行业前列。 盈利预测与估值：预计公司 2024-2026 年，营收分别为 29.3 亿元/34.1 亿元/38.7 亿元，同比增长 32%/16%/14%，归母净利润分别为 2.1 亿元/2.9亿元/4.1 亿元，同比增长 107%/37%/39%，PE 分别为 39/29/21 倍。我们选取与公司激光、车载业务相近的炬光科技、科博达作为可比公司（2024 年平均 PE 为 48 倍），考虑公司车载业务已开始贡献收入，预计开启快速增长，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：车载业务不及预期。电影市场复苏及产品导入不及预期。行业需求不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,541 2,213 2,926 3,405 3,865 增长率 yoy（%） 1.7 -12.9 32.2 16.4 13.5 归母净利润（百万元） 119 103 213 292 405 增长率 yoy（%） -48.8 -13.6 106.5 37.1 38.6 EPS 最新摊薄（元/股） 0.26 0.22 0.46 0.63 0.88 净资产收益率（%） 1.1 0.6 4.3 6.8 9.4 P/E（倍） 70.3 81.4 39.4 28.8 20.8 P/B（倍） 3.2 3.0 2.8 2.6 2.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 5 月 17 日收盘价 增持（首次） 股票信息 行业 消费电子 5 月 17 日收盘价(元) 18.16 总市值(百万元) 8,400.91 总股本(百万股) 462.61 其中自由流通股(%) 100.00 30 日日均成交量(百万股) 8.80 股价走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱：liuwei@gszq.com 分析师 江莹 执业证书编号：S0680524040005 邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 -32%-16%0%16%32%48%64%2023-052023-092024-012024-05光峰科技沪深300 2024 年 05 月 19 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2985 2916 3922 3923 5450 营业收入 2541 2213 2926 3405 3865 现金 1356 1387 1431 1951 2535 营业成本 1712 1412 1920 2222 2512 应收票据及应收账款 210 189 339 276 422 营业税金及附加 11 8 11 13 15 其他应收款 26 31 45 43 57 营业费用 335 301 389 409 386 预付账款 48 35 75 53 93 管理费用 194 157 205 238 271 存货 866 656 1414 982 1726 研发费用 262 281 332 361 406 其他流动资产 478 617 617 617 617 财务费用 -9 -19 -47 -60 -83 非流动资产 1348 1305 1378 1352 1292 资产减值损失 -48 -74 0 0 0 长期投资 162 145 119 92 66 其他收益 34 41 42 41 39 固定资产 428 336 475 521 526 公允价值变动收益 -3 0 -2 -1 -1 无形资产 290 282 265 247 230 投资净收益 4 1 3 1 2 其他非流动资产 468 542 519 491 470 资产处置收益 0 0 1 1 1 资产总计 4333 4221 5300 5275 6742 营业利润 13 36 160 265 400 流动负债 1089 974 2010 1889 3166 营业外收入 17 10 0 0 0 短期借款 130 80 80 80 80 营业外支出 2 8 4 4 4 应付票据及应付账款 478 323 1422 1355 2509 利润总额 28 38 157 261 395 其他流动负债 481 570 508 453 577 所得税 -3 20 31 52 79 非流动负债 503 450 400 320 228 净利润 31 18 125 209 316 长期借款 404