商贸零售行业2024年4月社零数据点评：4月社零增速放缓，可选消费表现分化

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业点评 | 商贸零售 4 月社零增速放缓，可选消费表现分化 2024 年 4 月社零数据点评  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 商贸零售 3.40 3.94 -25.76 沪深 300 3.16 9.30 -7.13 分析师 李雯 S0800523020002 13418643430 liwen1@research.xbmail.com.cn 相关研究 商贸零售：高基数下 3 月社零增速放缓，消费环境稳中有升—2024 年 3 月社零数据点评 2024-04-16 商贸零售：1-2 月社零略超预期，经济复苏态势 稳 定 — 2024 年 1-2 月 社 零 数 据 点 评 2024-03-19 商贸零售：政策利好协同 AI 赋能，跨境电商市场持续高增—跨境电商深度报告系列——行业篇 2024-01-19 事件：国家统计局发布 2024 年 4 月社零数据，1-4 月社零累计总额为 15.6万亿，同比+4.1%，增速较上年同期下降 4.4 pct，两年复合增速 6.3%。4月份，社零总额为 3.6 万亿，同比+2.3%，高基数下增速较上年同期下降 16.1 pct，两年复合增速达 10.0%；其中，除汽车以外的消费品零售额同比+3.2%；限额以上消费品零售额同比+0.9%。 4 月城镇乡村增速差距加大，商品零售增速减缓。4 月商务部办公厅、财政部办公厅发布《关于完善再生资源回收体系、支持家电等耐用消费品以旧换新的通知》，有望带动汽车、家电及家装厨卫行业再发展。分地区看，4 月乡村增长持续快于城镇，其中城镇消费品零售额同比+2.1%，同比 23 年下降 16.5 pct；乡村消费品零售额同比+3.5%，同比 23 年下降 13.8 pct。分类型来看，商品零售同比+2.0%，餐饮收入同比+4.4%。 必选消费同比持续提升，可选消费受高基数+CPI 增长影响表现分化。4 月份，在必选消费品中，粮油食品类、饮料类、日用品类商品零售额同比分别+8.5%/+6.4%/+4.4%。可选消费品中除烟酒类均呈现负增长，其中烟酒类、金银珠宝类、鞋服类、化妆品类商品零售额同比+8.4%/-0.1%/-2.0%/-2.7%；两年复合增速+14.3%/+20.8%/+15.1%/+14.0%。4 月清明假期烟酒类需求增长带动消费数据同比提升，金银珠宝类则受金、银等贵金属价格上升影响，终端消费者呈现较重观望情绪。 网上零售额延续双位数增长，占比相较 1-3 月略有提升。1-4 月，全国实物商品网上零售额达 3.7 万亿，同比+11.1%，两年复合增速 6.6%，占社零总额的比重为 23.9%；据测算，4 月单月实物商品线上零售额达 0.93 万亿，同比-0.3%，环比-5.5%。 投资建议： 1）线下服务消费：酒店旅游休闲需求超 2019 年同期，考虑到收入及就业预期仍具改善空间，叠加政策端利好，我们认为酒店需求弹性充足，酒店板块有望全面受益，建议关注：锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、君亭酒店、亚朵；2）化妆品医美：美妆板块看好线上增速快，自身具备强α的标的，建议重点关注：珀莱雅、巨子生物、上美股份等标的。医美板块看好注射类大单品推广和设备类产品差异化发展，建议关注：爱美客、锦波生物、华东医药等标的；3）金银珠宝：金价高位震动调整，消费者观望情绪延续叠加 Q2 传统消费淡季，静待 6 月大促推动业绩释放，建议关注：菜百股份、潮宏基、老凤祥、周大生等重点标的。 风险提示：宏观经济下行，消费恢复不及预期，疫情反复，行业竞争加剧 -34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%2023-052023-092024-012024-05商贸零售沪深300证券研究报告 2024 年 05 月 17 日 行业点评 | 商贸零售 西部证券 2024 年 05 月 17 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 附录：社零相关数据一览 图 1：4 月社零总额同比+2.3% 图 2：4 月 CPI 同比/环比+0.3%/+0.1% 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 图 3：4 月城镇/乡村社零总额同比+2.1%/+3.5% 图 4：4 月商品零售/餐饮收入同比+2.0%/+4.4% 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 图 5：4 月限额以上企业餐饮收入同比保持稳定，变化幅度 0% 图 6：4 月实物商品线上销售同比（测算）-0.3% 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 -2002040602018-032019-062020-092021-122023-03社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:限额以上单位消费品零售额:当月同比-202462018-012019-052020-092022-012023-05CPI:当月同比CPI:环比-20-100102030402018-032019-062020-092021-122023-03社会消费品零售总额:城镇:当月同比社会消费品零售总额:乡村:当月同比-80-40040801202018-032019-062020-092021-122023-03商品零售:当月同比社会消费品零售总额:餐饮业:当月同比-80-40040801201602018-032019-062020-092021-122023-03社会消费品零售总额:餐饮业:当月同比限额以上企业餐饮收入:当月同比-7%0%7%14%21%28%35%2019-022020-012020-122021-112022-102023-09社零:实物商品网上零售额:当月同比测算（%） 行业点评 | 商贸零售 西部证券 2024 年 05 月 17 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 7：1-4 月实物商品线上销售同比+11.1% 图 8：4 月实物商品网上零售占比 23.9% 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 图 9 ： 4 月 必 选 消 费 品 粮油 食 品 /饮 料 /日 用 品 类 零 售同 比+8.5%/+6.4%/+4.4% 图 10：4 月可选消费品烟酒类/金银珠宝/服装鞋帽针纺织品/化妆品零售同比+8.4%/-0.1%/-2.0%/-2.7% 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 08162432402018-022019-032020-042021-052022-062023-07社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:累计同比0510152025302018-022019-052020-082021-112023-02实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重-18-9091827362018-032019-0420