快递行业2024年4月数据点评：中通聚焦服务质量提升，韵达连续两个月业务量增速领先，持续看好龙头公司中长期价值

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 快递 2024 年 5 月 18 日 快递行业 2024 年 4 月数据点评 推荐 （维持） 中通聚焦服务质量提升，韵达连续两个月业务量增速领先，持续看好龙头公司中长期价值  行业：4 月业务量增速 22.7%，单票收入同比下降 11.8%。1）行业业务量： 4 月完成业务量 137 亿件，同比增长 22.7%；1-4 月累计看，完成业务量508.1 亿件，同比增长 24.5%。2）行业收入：4 月行业收入 1094.4 亿元，同比增长 15.7%，1-4 月累计收入 4211.3 亿元，同比增长 16.9%。3）单票收入：4 月单票收入 7.99 元，同比下降 11.8%，1-4 月票均 8.29 元，同比下降12.5%；分产粮区看，广东 4 月单票收入 7.18 元，同比下降 9.5%（-0.75元），环比减少 0.08 元，浙江 4 月单票收入 4.49 元，同比下降 10.24%（-0.51元），环比下降 0.14 元，其中义乌 4 月单票收入 2.44 元，同比下降 13.16%（-0.37 元），环比减少 0.09 元。4）行业集中度：4 月 CR8 指数 85，较 1-3月下降 0.1；4 月份额：圆通（15.7%）>韵达（14%）>申通（12.6%）>顺丰（7.5%）；24 年 1-4 月累计份额：圆通（15.19%）>韵达（13.5%）>申通（12.43%）>顺丰（7.84%）。注：根据邮政局网站，2024 年 1 月起，部分邮政快递企业调整快递业务口径，同比增速按可比口径计算。该调整会导致份额数据与过往有差异。  上市公司业务量表现：韵达连续两个月增速领先。4 月业务量同比增速：韵达（31.8%）＞申通（29.2%）＞圆通（23.8%）＞行业（22.7%）>顺丰（6.1%），韵达连续两个月增速超 30%，且领跑 A 股快递公司；顺丰 4 月不含丰网件量同比增速 17.37%。1-4 月业务量累计同比增速：申通（34.5%）>韵达（29.9%）>圆通（24.6%）>顺丰（3.9%）。  单票收入：通达系单票收入同比有所下降，圆通降速最小。4 月单票收入：圆通 2.3 元，同比-2.8%（-0.07 元）；韵达 2.05 元，同比-15.6%（-0.38 元）；申通2.05 元，同比-12.4%（-0.29 元）；顺丰 15.67 元，同比增长 3.3%，顺丰不含丰网单票收入同比-4.86%。1-4 月累计单票收入：圆通 2.43 元，同比-4.3%（或-0.11 元），韵达 2.2 元，同比-15.9%（或-0.41 元），申通 2.17 元，同比-12.3%（或-0.3 元），顺丰 16.34 元，同比+3.2%（或+0.5 元）。  中通披露一季报：1）盈利水平：24Q1 调整后净利润 22.24 亿元，同比增长15.8%，单票调整后净利润 0.31 元，同比增长 0.01 分。24Q1 单票扣非快递净利：中通 0.31 元>圆通 0.18 元>韵达 0.08 元>申通 0.04 元。2）业务导向：Q1业务量 71.71 亿件，同比增长 13.9%，市场份额 19.3%，较此前有所下降。24Q1 单票快递收入 1.36 元，同比下降 2.5%（或 0.04 元）。公司表示坚持“不做亏本件”底线，单票收入下降幅度为行业中较低。同时，件量份额虽下降，利润份额却有提升，证明战略有效性。  投资建议：1）我们延续行业判断：业务量：电商快递行业显现了超预期的需求韧性。价格：我们认为电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础，价格竞争相较于 23 年或呈现缓和。格局：我们分析中国快递市场，内需足够大，海外可拓展，可以容纳当前核心市场企业。2）对于电商快递，我们此前强调龙头性价比凸显。我们认为市场捕捉到中通快递提出“24 年初公司将战略重点转移到服务质量上”的信号，预期或有效推动行业利润端改善。结合所处位置，我们建议重点关注韵达股份，公司连续两个月业务量增速超过 30%，有望继续推动单票成本、费用的下降从而带来业绩释放空间。同时，继续看好行业龙头中通快递、圆通、关注申通继续优化力度。3）顺丰：我们强调公司是价值*成长的综合体。公司在高端时效快递领域内占据强壁垒优势，同时具备全矩阵综合物流服务的能力，经济顺周期启动预期会有效拉升公司收入增速，同时基于公司固定资产规模明显领先于同行，利用率的提升也会带来净利率的上行，此外我们预计在 24 年下半年，鄂州机场转运中心投产 1 年左右时间，通过供给优化，推动时效产品辐射范围扩大、价格优化、国内-国际双循环等因素使得收入提速。  风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 3,040.47 0.34 流通市值(亿元) 3,018.32 0.43 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 11.3% 1.2% -15.5% 相对表现 8.2% -1.8% -8.4% 相关研究报告 《快递行业 2024 年 3 月数据点评：韵达业务量增速领先，圆通票均收入降幅最小，继续关注龙头公司中长期价值》 2024-04-21 《快递行业 2024 年 1-2 月数据点评：1-2 月通达系累计业务量实现快速增长，快递需求韧性凸显，快递龙头价值低估》 2024-03-20 -32%-20%-8%3%23/0523/0723/1023/1224/0324/052023-05-18~2024-05-17快递沪深300华创证券研究所 快递行业 2024 年 4 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 快递行业 4 月数据 资料来源：邮政局，华创证券 图表 2 快递行业 CR8 指数 资料来源：邮政局，华创证券 图表 3 行业月度业务量增速 图表 4 行业月度单票收入（元） 资料来源：邮政局，华创证券 资料来源：邮政局，华创证券 快递行业 2024 年 4 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表 5 主要产粮区单价 图表 6 主要产粮区单价变动 资料来源：邮政