【宏观专题】百位基金经理的核心关切：百问、十词、一致关注

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观专题 2024 年 05 月 17 日 【宏观专题】 百问、十词、一致关注 ——百位基金经理的核心关切 主要观点  前言：近期国内宏观信息纷杂、主线多元，我们在 5 月中上旬的路演、交流中统计了 18 家头部机构、超百位基金经理关切的 194 个核心问题，以期刻画市场对国内宏观经济的核心关注点。  一、机构画像：18 家头部机构+超百位基金经理+194 个核心关切 本次调查机构共计 18 家：1）分机构类型看：以头部公募为主，包括公募基金12 家、保险资管 4 家、券商资管 2 家。2）分区域看：三地分布均匀，北京、上海、广深各 6 家。3）分规模看：18 家机构中，非货在管规模超 5000 亿的有 8 家、2000-5000 亿的 6 家，二者占比约 8 成。4）从反馈问题数看：券商资管、公募基金反馈问题较多，平均每家反馈 16 个、12 个；保险资管，为 7 个。  二、十词浓缩百项关切 我们从 194 个问题中凝练出 10 个核心关键词，并用简短的 10 句话描述市场核心关切： 1、政府债发行（浓缩 32 个问题，下同），开年以来政府债发行偏慢，投资者一则关注去年增发国债资金何时形成实物工作量；二则关注后续发行节奏。 2、财税改革（21 问），在地方财力承压背景下，投资者关注央地财政关系会如何调整？如何扩充地方财源？具体税种层面，消费税改革是否进一步推进？如若落地对哪些行业影响大？ 3、房地产去库存（19 问），关注去库存抓手，包括各地推行的房地产以旧换新政策能否有效推动库存去化、以及后续国资平台是否会大规模收购旧房。 4、设备更新&消费品以旧换新（11 问），投资者关注：有多少财政资金支持，如何推进（如何确定细则、如何提升能耗标准），以及对重点领域（汽车以旧换新、医疗设备更新等）的支持力度。 5、经济运行（9 问），一季度经济超预期，投资者关注二季度经济能否维持韧性；分项上，关注制造业投资能否延续高增、服务业走弱是否会持续、海外贸易保护主义对出口影响有多大、专项债发行偏慢对基建影响有多大等。 6、化债（8 问），4 月政治局会议提出重点省市“既真正压降债务、又能稳定发展”，投资者关注，重点省市如何兼顾化债与经济发展，以及是否会推出其他化债支持工具。 7、降息降准（8 问），4 月政治局会议提出“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”，当前投资者主要关注落地时点问题，以及降息空间打开后的汇率弹性问题。 8、三大工程（7 问），投资者关注：今年的投资体量、当前推动进展、遇到了哪些问题、以及能多大程度上缓解房地产下行压力等。 9、公用事业涨价（7 问），投资者关注：各地公用事业涨价是否会扩围，以及涨价是否有助于补充地方财力。 10、债券市场（6 问），主要关注央行对长债利率的看法，以及后续政府债放量后是否会通过二级市场购债。  三、三地关切有何侧重？ 从绝对数看，北京机构最关注房地产去库存；上海、广深最关注政府债发行。 从相对数看，北京机构更关注债券市场（6 问中贡献 4 问）、上海机构更关注经济运行（9 问中贡献 6 问）、广深机构更关注三大工程（7 问中贡献 5 问）。  四、完整 7 大类、18 小类、194 项关注，详见正文。  风险提示：样本偏差，问题收集不全面 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：韩港 邮箱：hangang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】一月“四”舟——四个角度看宏观》 2024-05-15 《【华创宏观】立法计划中透露的财税改革信号——评人大及国务院 2024 年立法计划》 2024-05-13 《【华创宏观】针对 M2 大起大落的三个问题》 2024-04-28 《【华创宏观】五问房地产“以旧换新”》 2024-04-23 《【华创宏观】服务业的又一次重要制度型开放——评首张全国跨境服务贸易负面清单》 2024-04-19 华创证券研究所 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 在平时交流过程中，通过收集来自 18 家头部机构的 194 个问题，来刻画当前国内机构对国内经济的一致关注点。 投资逻辑 第一，将 194 个问题分划分为财政、房地产、基本面、货币、三中、物价、其他 7 大类，并进一步划分为 18 个小类，详细刻画头部机构的关注焦点。第二，从 194 个问题中凝练出 10 个关键词，并用简短的 10 句话阐述核心关切。 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、调研机构画像 ............................................................................................................. 5 二、十词浓缩百项关切 ..................................................................................................... 5 三、7 大类、18 小类、194 问详情 .................................................................................. 7 （一）财政：关注政府债发行+财税改革 ....................................................................... 7 （二）房地产：关注去库存+房企信用风险 ................................................................... 8 （三）基本面：关注设备更新&消费品换新+经济运行 ................................................ 9 （四）货币：关注降息降准+债券市场 ......................................................................... 10 （五）三中：聚焦国企改革 ........................................................................................... 11 （六）物价：聚焦公用事业涨价 ................................................................................... 11 （七）其他 ...............