Q4业绩符合预期 全年分红70%

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 4 月 22 日，中谷物流发布 2025 年年度报告。2025 年公司营业收入为 106.2 亿元，同比下降 5.7%；归母净利润为 20.01 亿元，同比增长 9.0%。其中 Q4 公司实现营业收入 27.2 亿元，同比下降 3.4%；实现归母净利润 5.9 亿元，同比下降 18.7%。 经营分析 外贸投放增多叠加内贸运价上涨，利润同比增长。2025 年公司营收同比下降 5.7%，主要因内贸运输规模同比下降。公司归母净利润同比增长 9.0%，利润上升的主要原因是：1）公司外贸运力投放增多。公司海外业务主要经营方式为船舶租赁和航线自营。当前外贸租船市场依旧景气，外贸投放增多可以提升公司利润，2025 年公司对外船舶租赁共计 207.7 万载重吨。同时公司陆续开通了印巴快线、红海快线、海防快线在内的多条外贸自营航线，为海外业务探索奠定了基础。2）内贸运价同比上涨。2025 年内贸 PDCI 指数均值为 1173.12 点，同比增长 6.26%。行业的主要班轮公司均没有内贸集装箱船舶建造订单，未来行业供给趋于放缓。 毛利率同比增长，净利率提升。2025 年公司毛利率为 23.5%，同比增长 8.4pct，主要系外贸运力投放增加以及内贸运价上涨。2025年公司期间费用为 4.02%，同比增长 2.11pct。其中管理费用率为2.11%，同比增加 0.38pct，主要由于员工薪酬增加；财务费用为1.42%，同比增加 1.63pct，主要系外币汇率同比波动较大所致。受毛利率增长影响，公司归母净利率为 18.9%，同比增长 2.6pct。 2026 年新建造船舶，全年分红比例 70%。2026 年，公司分别向恒力造船、招商局金陵船舶以及长航集团签署造船合同，合计建造 8艘 6000TEU 集装箱船舶以及 10 艘 1800TEU 集装箱船舶，持续加强公司船舶竞争力，打造可持续发展能力。2025 年全年公司拟派发现金分红每股 0.67 元，分红比例为 70.3%。根据公司 2023-2025年股东回报规划，公司承诺最近三年分红不低于可分配利润的60%，2025 年全年分红比例高于承诺分红比例。 盈利预测、估值与评级 考虑公司实施新造船计划，上调公司 2026-2027 年净利预测至21.4 亿元、22.3 亿元（原 20.3 亿元、21.4 亿元），新增 2028 年净利润预测 23.7 亿元。维持“买入”评级。 风险提示 货量不及预期风险，运价大幅下降风险，油价上涨风险，限售股解禁风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 11,258 10,617 10,962 11,576 12,003 营业收入增长率 -9.49% -5.70% 3.25% 5.60% 3.68% 归母净利润(百万元) 1,835 2,001 2,135 2,225 2,368 归母净利润增长率 6.88% 9.03% 6.70% 4.22% 6.42% 摊薄每股收益(元) 0.874 0.953 1.017 1.060 1.128 每股经营性现金流净额 1.08 1.40 1.59 1.59 1.72 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.61% 19.14% 18.88% 18.24% 18.01% P/E 11.21 10.54 12.05 11.56 10.86 P/B 1.86 2.02 2.27 2.11 1.96 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006009.0010.0011.0012.0013.00250422250722251022260122260422人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中谷物流沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 12,439 11,258 10,617 10,962 11,576 12,003 货币资金 5,568 7,770 10,069 6,197 5,041 3,868 增长率 -9.5% -5.7% 3.3% 5.6% 3.7% 应收款项 635 524 521 540 570 591 主营业务成本 -10,666 -9,553 -8,118 -8,542 -9,015 -9,320 存货 85 52 54 56 58 60 %销售收入 85.7% 84.9% 76.5% 77.9% 77.9% 77.7% 其他流动资产 5,984 5,159 2,711 2,366 2,367 2,367 毛利 1,773 1,706 2,499 2,420 2,562 2,683 流动资产 12,272 13,505 13,355 9,159 8,036 6,886 %销售收入 14.3% 15.1% 23.5% 22.1% 22.1% 22.4% %总资产 52.4% 54.5% 53.6% 41.2% 34.7% 28.6% 营业税金及附加 -14 -15 -16 -17 -18 -19 长期投资 1,144 1,701 1,898 1,898 1,898 1,898 %销售收入 0.1% 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 7,954 7,777 7,132 9,092 11,119 13,218 销售费用 -33 -25 -31 -32 -23 -24 %总资产 34.0% 31.4% 28.6% 40.9% 48.1% 54.9% %销售收入 0.27% 0.22% 0.29% 0.29% 0.20% 0.20% 无形资产 278 276 402 496 590 682 管理费用 -242 -195 -224 -231 -244 -253 非流动资产 11,127 11,260 11,550 13,051 15,093 17,210 %销售收入 1.95% 1.73% 2.11% 2.11% 2.11% 2.11% %总资产 47.6% 45.5% 46.4% 58.8% 65.3% 71.4% 研发费用 -21 -20 -22 -22 -15 -16 资产总计 23,399 24,764 24,905 22,210 23,129 24,097 %销售收入 0.17% 0.17% 0.20% 0.20% 0.13% 0.13% 短期借款 1,521 2,307 2,876 0 0 0 息税前利润（EBIT） 1,463 1,452 2,206 2,118 2,262 2,372 应付款项 3,355 3,007 2,783 3,046 3,214 3,323 %销售收入 11.8% 12.9% 20.8% 19.