商贸零售行业跟踪报告-2024年4月社零数据点评：消费信心有待提振，线上增速亮眼

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 商贸零售 2024 年 05 月 17 日 商贸零售行业跟踪报告 推荐 （维持） 2024 年 4 月社零数据点评：消费信心有待提 振，线上增速亮眼 事项：  社零总额：2024 年 4 月社零 35699 亿元，名义同比+2.3%（较前值-0.8pct），三年复合增速+2.5%，低于预期，其中餐饮、可选品、汽车消费拖累大盘；除汽车以外的消费品零售额同比+3.2%。1~4 月社零 156026 亿元，名义同比+4.1%，除汽车以外的消费品零售额同比+4.3%。  按消费类型分，4 月份餐饮收入 3915 亿元，同比+4.4%，三年复合增速+5.1%，其中限额以上+0.0%，三年复合增速+10.4%；商品零售 31784 亿元，同比+2.0%，三年复合增速+2.2%，其中限额以上+0.9%，三年复合增速+0.9%。限额以上商品零售、餐饮继续跑输大盘，同环比增速均有所下滑。1~4 月餐饮收入 17360亿元，同比+9.3%，商品零售 138666 亿元，同比+3.5%。 评论：  必选品稳健，支撑大盘增速。4 月 CPI 同比+0.3%，其中食品烟酒价格同比-1.4%；CPI 环比+1.0%，食品烟酒类环比-0.7%。粮油食品（当月同比+8.5%，较上月同比-2.5pct，21-24 年同期 CAGR+6.4%，下同）、饮料（同比+6.4%，+0.6pct，+2.9%）、烟酒（同比+8.4%，-1.0pct，+5.0%）、日用品（同比+4.4%，+0.9pct，+1.1%），必选品波动相对较小，同比增速均强于大盘平均。  可选品景气度继续走弱。4 月化妆品（同比+2.2%，-2.7pct，-2.1%），金银珠宝（同比-0.1%，-3.3pct，+1.9%），纺织服装（同比-2.0%，-5.8pct，+0.1%），通讯器材（同比+13.3%，+6.1pct，+0.5%），可选品除通讯器材外，同比增速较 3月均有所下降；考察 21-24 年复合增速，环比角度均有所下滑。  汽车消费同比负增长，地产链承压。4 月家电（同比+4.5%，-1.3pct，+0.2%），家具（同比+1.2%，+1.0pct，-3.5%）、装潢建材（同比-4.5%，-7.3pct，-9.2%）；根据乘联会数据，4 月乘用车零售辆同比下滑 5.7%，汽车消费端（同比-5.6%，-1.9pct，-3.8%），石油及制品（同比+1.6%，-1.9pct，+6.5），汽车消费转弱，同环比增速均下滑。  1-4 月网上零售额增速 12.4%。1~4 月网上零售额 44110 亿元，累计同比+11.5%。4 月网上零售额 11028 亿元，同比+8.9%，环比+1.5pct。  4 月实物网上零售渗透率约为 26.9%。1~4 月实物网上零售额 37356 亿元，累计同比+11.1%（较前值-0.5pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别 26.9%、23.9%、30.1%；4 月实物网上零售额 9303 亿元，当月同比+9.6%，较上月增速+2.9pct。实物商品网上零售额中，1~4 月吃、穿和用类商品累计同比+19.2%/+10.5%/+9.8%，增速稳定。  1-4 月非实物网上零售 6754 亿元，累计-2.7%，环比-2.7pct。4 月同比-10.0%，环比+3.3pct。  线下消费复苏进行时。4 月【社零总额-网上零售额】同比-0.4%（较上月-1.8pct）。  风险提示：消费复苏不及预期等。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 联系人：杨澜 邮箱：yanglan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 109 0.01 总市值(亿元) 7,482.20 0.83 流通市值(亿元) 6,717.80 0.95 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.3% -9.6% -15.1% 相对表现 0.2% -12.7% -8.0% 相关研究报告 《商贸社服行业 2023 年报和 2024 年一季报总结：复苏渐进，持续分化》 2024-05-11 《2024 年 3 月电商数据点评：电商 GMV 增长21%，货架电商低价竞争，用户活跃度提升 》 2024-04-16 《2024 年 3 月社零数据点评：需求承压，餐饮消费增速放缓》 2024-04-16 -26%-16%-6%4%23/0523/0723/1023/1224/0324/052023-05-17~2024-05-17商贸零售沪深300华创证券研究所 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 1、社零总体数据 ※ 4 月社会消费品零售总额 35699 亿，名义同比+2.3%，除汽车外同比+3.2% ※ 1~4 月社会消费品零售总额 156026 亿，名义同比+4.1%，除汽车外同比+4.3% 图表 1 月度社零总额（亿元）和当月同比（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 分区域，4 月城镇/乡村消费品零售总额，同比+2.1%/+3.5% ※ 分类型，4 月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+2%/+4.4% 图表 2 城镇与乡村社零增速 图表 3 社零中商品零售与餐饮增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 2、社零中限额以上数据 ※ 4 月限额以上单位消费品零售额 13641 亿元，同比+0.9% ※ 4 月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+0.9%/+0% 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表 4 月度限额以上单位消费品零售额（亿元）和当月同比 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 5 限额以上商品零售增速 图表 6 限额以上餐饮收入增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 3、限额以上分品类数据 图表 7 限额以上分品类数据 资料来源：国家统计局，华创证券；注：“较去年同期”和“较上月”单位为“pct” ※ 必选消费：粮油食品+8.5%、饮料+6.4%、烟酒+8.4%、日用品+4.4% 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 ※ 可选消费：服装-2%、化妆品-2.7%、金银珠宝-0.1%、通讯器材+13.3% 图表 8 限额以上必选消费增速（%） 图表 9 限额以上可选消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 居住消费：家电+4.5%、家具+1.2%、建材-4.5% ※ 汽车消费：汽车-5.6%、石油及制