能源行业氢能源产业链专题：值得期待的“终极能源”

策略研究证券研究报告策略专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Title]值得期待的“终极能源” ----氢能源产业链专题 [Table_Author]分析师： 孙征 执业证书编号：S1380515090001 联系电话：010-88300852 邮箱：sunzheng@gkzq.com.cn 氢能指数 [Table_Report]相关报告 [Table_Date]2019 年 7 月 31 日 [Table_Summary]内容提要： 进入 21 世纪后，中国及全世界主要发达国家均制定了氢能发展规划，相关政策持续推出，2019 年更是首度在政府工作报告中提到氢能源，这一事件标志着氢能发展已进入顶层设计，得到政府的高度重视。 氢能产业链的上游是氢气的制备环节，中游是氢气的储运环节，下游是氢气的应用。近些年来，随着燃料电池技术的发展应用，氢能在下游应用上逐渐丰富起来，产业链也大幅扩张，成为氢能源产业链的最重要一环。 燃料电池电动车的发展节奏可以参考锂电池电动车的发展历程。新能源车产业链也经历了从政策预期推动下的大幅上涨，到实际产销低于预期后的持续下跌，再到产销量暴增后的一轮大牛行情。 我们对氢能源产业链尤其是燃料电池产业抱有长期乐观的判断，氢能源或许是人类社会的“终极能源”，其发展潜力毋庸置疑。当前产业链处于市场逐渐消化政策，提升估值之后的回档阶段，这一阶段伴随着政策反复推出以及燃料电池汽车产销处于缓慢爬坡，相关品种会随着政策热度形成多次阶段性机会，但很难出现新一轮大级别行情，大行情或将在燃料电池进入商业化量产的快速增长阶段后才会出现。 风险提示：政策支持力度减弱、技术进步速度缓慢、企业投入大但盈利小。 策略专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21 目录 一、 氢能发展进入顶层设计 ........................................................................................................ 3 二、 氢能源产业链 ....................................................................................................................... 6 三、 全球氢能发展情况............................................................................................................... 11 四、 中国氢能源产业现状及目标 ................................................................................................ 14 五、 投资机会及相关上市公司 ................................................................................................... 17 图表目录： 图 1：能源发展的历史和结构 ......................................................................................................... 3 图 2：氢能源发展历程 ..................................................................................................................... 6 图 3：氢能源产业链 ......................................................................................................................... 7 图 4：氢气供给结构预测 ................................................................................................................. 8 图 5：燃料电池汽车动力链组成 ................................................................................................... 10 图 6：燃料电池动力系统车上布局 ............................................................................................... 10 图 7：2019 年上半年氢能行业投资项目数及投资额 .................................................................. 15 图 8：2019 年上半年各省及直辖市投资额 .................................................................................. 15 图 9：新能源汽车历年产量 ........................................................................................................... 17 图 10：新能源车指数表现（2010-2017） .................................................................................... 18 图 11：燃料电池技术发展历程 ...................................................................................................... 18 图 12：燃料电池指数表现 ............................................................................................................. 19 表 1：氢能发展相关国家政策 ......................................................................................................... 4 表 2：地方政府对氢能发展的政策支持 ............