2024Q1海外航空行业市场景气度跟踪：海外航司需求侧持续回暖，成本费用端仍承压

证券分析师：闫海 A0230519010004研究支持：罗石 A0230122080009 刘衣云 A0230122100009联系人：刘衣云 A0230122100009 2024.5.16海外航司需求侧持续回暖，成本费用端仍承压2024Q1海外航空市场景气度跟踪www.swsresearch.com2海外航空市场2024年Q1总结◼全球视角：全球航空市场运力运量保持增长。2024年1-3月全球航空航运旅客周转量（RPK）同比增长16.9%，全行业ASK同比增长14.8%。旅客需求量呈现出高于运力投放的增长水平，带动市场客座率同比23年同期增长 1.5 pts。受益于中国市场国际航线大幅改善以及中国国内市场春运旺季催化，其中亚太地区整体RPK同比增长在全球范围领先。供给端方面，24年一季度制造商主流机型交付量仍处于较低水平，随需求恢复，制造商订单量保持同比增长。◼欧美市场：一季度为欧美市场航空淡季，叠加飞机停飞影响，多数航司Q1录得亏损。需求正常恢复，达美航空、美联航等航司客运量及收入水平创下一季度新高，但受员工成本、油价以及利率高企影响，欧美航司成本费用端仍存在较大压力。受制造商产能影响，美西南、美联航等航司均下调飞机引进计划，欧美市场对旺季需求依然乐观，预计休闲和商务旅客的需求将进一步增加。◼亚洲其他主要航空市场：东南亚以及日韩主要机场客流量均尚未完全恢复，对中国旅客依赖程度较小的中转机场受益于较强劲的中转客流以及自身市场航空需求的爆发，客流量已超过疫情前。◼投资分析意见：重申“国际+供给”双轮驱动投资主线，强调各国不同周期阶段的不同演绎，我国航空市场复苏进度相对落后，航司收益提升潜力尚未释放，强调关注国际航线加班后恢复进展，重视全球航空供应链失序强化的供给侧逻辑。继续看好航空市场持续复苏，推荐吉祥航空、春秋航空、中国国航、南方航空。关注中银航空租赁、华夏航空、深圳机场、白云机场、上海机场。◼风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险主要内容31. 全球航空市场景气度观察2. 美国航空市场跟踪3. 欧洲航空市场跟踪4. 亚洲主要航空市市场跟踪5. 投资分析意见www.swsresearch.com4全球航空市场景气度观察——1Q24◼全球航空市场运力运量保持增长。2024年1-3月全球航空航运旅客周转量（RPK）同比增长16.9%，其中国际RPK增长21.5%，国内RPK增长10.4%；全行业ASK同比增长14.8%，其中国际ASK增长21.3%，国内ASK增长5.8%。旅客需求量呈现出高于运力投放的增长水平，带动市场客座率提升至80.8%，同比23年同期增长 1.5 pts。图：全球航空RPK恢复（十亿客公里）图：全球航空业客座率资料来源：IATA（国际航空运输协会），申万宏源研究www.swsresearch.com5全球航空市场景气度观察——1Q24◼2024年1-3月，全球各主要航空市场国内、国际航空经营数据仍保持同比增长，受益于中国市场国际航线大幅改善以及中国国内市场春运旺季催化，其中亚太地区整体RPK同比增长30.9%，在全球范围领先。图：中国-国际各地区航班量恢复率（vs19）资料来源：IATA（国际航空运输协会），申万宏源研究66%68%70%72%74%76%78%80%82%84%86%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%非洲亚太欧洲拉丁美洲中东北美RPK（vs 23Q1)ASK（vs 23Q1)客座率68%70%72%74%76%78%80%82%84%86%88%90%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%澳大利亚巴西中国大陆印度日本美国RPK（vs 23Q1)ASK（vs 23Q1)客座率图：全球国际航空市场运营数据图：全球主要国内航空市场运营数据www.swsresearch.com6全球航空市场景气度观察——1Q24◼与19年相比，全球民航客运航班尚未完全复苏。截止2024年3月，全球民航客运航班量恢复至19年的93%，其中国内航班恢复率达到94.1%，国际航班恢复率达到92.4%。图：全球民航客运航班恢复率月度趋势（VS2019)资料来源：航班管家，申万宏源研究www.swsresearch.com7全球航空市场景气度观察——1Q24◼供给端方面，24年一季度制造商主流机型交付量仍处于较低水平。◼空客3月交付A320系列飞机51架，一季度交付116架（疫情前月均交付量60架，2023年月均交付量47架）。◼波音3月交付737MAX系列飞机24架，一季度交付67架。（疫情前月均交付量45架，2023年月均交付33架）。图：波音B737系列机型交付情况（架）资料来源：空客、波音，申万宏源研究01020304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024疫情前2025计划01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024疫情前月均（18年）2025/26计划图：空客A320系列机型交付情况（架）www.swsresearch.com8全球航空市场景气度观察——1Q24资料来源：空客、波音，申万宏源研究图：波音空客季度获订单量（架）◼市场飞机需求仍在增长，随着需求恢复，制造商订单量继续增长。2024年Q1，波音空客共获飞机订单301架，其中波音订单131架，空客订单170架，相较23年Q1分别+11架、+9架。◼受供应链、质量问题等影响，制造商产能恢复出现较大差异。波音、空客2024年一季度分别交付飞机83架、142架，同比2023年Q1分别-47架、+15架。16192420010391701204073216081310200400600800100012002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1波音空客130136105157831271891722471420501001502002503002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1波音空客图：波音空客季度总交付量（架）主要内容91. 全球视角：市场景气度回升，23年全球航空业实现盈利2. 美国市场：航司盈利修复，市场竞争加剧，收益水平和成本端同步增长3. 欧洲市场：市场整体复苏领先，航司业绩修复呈差异化4. 其他市场：恢复程度与中国旅客依赖度仍高度相关5. 投资分析意见www.swsresearch.com10美国航空市场：Q1淡季全行业亏损，成本费用端仍承压◼2024年Q1美国航空业整体亏损，经营利润率达到-3.8%。根据A4A数据，美国航空业1Q24收入同比增长6%，成本费用同比增长6%，其中员工薪酬继续增长，同比增速达到10%，已成为美国航司最大成本项。受美联储利率高企影响，美国航司利息支出同比+27%，给航司带来较大财务压力。图：美国航空业2024Q1业绩情况（十亿美元）资料来源：A4A（美国航空协会），申万宏源研究www.swsresearch.com11美国航空市场：Q1淡季全行业亏损，成本费用端仍承压◼2024年Q1美国航空业整