汽车周观点：5月第一周交强险同比-12.0%，看好汽车板块！

汽车周观点：5月第一周交强险同比-12.0%，看好汽车板块！证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2024年5月16日证券研究报告（全板块最新周观点◼ 本周复盘总结：5月第一周交强险同比-12.0%，继续看好汽车板块！本周SW汽车指数上涨0.76%，细分板块涨跌幅排序：SW商用载客车(+6.6%)>SW乘用车(+0.4％)>SW汽车零部件(+0.3％)>SW商用载货车(-1.7%)>香港汽车(-1.9%)。本周已覆盖标的宇通客车、金龙汽车、爱玛科技涨幅较好。◼ 本周团队研究成果：外发财报综述/重卡出海行业深度，外发赛力斯/江淮汽车/保隆科技/中国重汽/文灿股份/中鼎股份/上汽集团/广汽集团/上声电子/沪光股份/一汽解放/经纬恒润/长安汽车/新泉股份/爱柯迪/岱美股份/继峰股份/双环传动/银轮股份公司点评；外发宇通客车/小鹏汽车/理想汽车/比亚迪/吉利汽车/长城汽车/长安汽车销量点评。2（Q2投资策略要点➢ 5月继续看好汽车板块！本轮商用车板块性周期向上持续性或好于市场预期。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】。2023年是龙头开始兑现业绩，2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。客车板块：宇通客车+金龙汽车。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。➢ 乘用车板块：【以旧换新政策+FSD或入华】双重驱动板块向上。1）以旧换新政策视角：综合测算下来我们预计补贴政策落地对2024年国内乘用车销量新增拉动78-137万辆，2024年乘用车交强险同比增速3.7%-6.5%，乘用车批发销量同比增速5.5%-7.8%。拉动乘用车中低端消费，核心受益标的【比亚迪+长安汽车+吉利汽车+长城汽车+上汽集团+广汽集团+零跑汽车等】 。2）FSD或入华视角：加速国内L3渗透率提升，加速国内车企淘汰赛进程！优选国内智能化第一梯队标的：华为系（赛力斯+长安汽车+江淮汽车+北汽蓝谷等）+小鹏汽车。➢ 零部件板块：业绩确定性好于预期有望持续补涨。以旧换新政策有望缓解2024年零部件年降压力增强业绩确定性。FSD或入华有望增强中期（2025-2026年）零部件下游需求确定性（特斯拉销量及L3智能化渗透率提升）。1）特斯拉产业链优选【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+银轮股份+岱美股份等】。2）智能化核心增量零部件【德赛西威+华阳集团+耐世特+伯特利+均胜电子+经纬恒润等】。➢ 风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；政策落地不及预期。348家A/H覆盖个股盈利预测汇总4数据来源：wind, 东吴证券研究所图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2024年5月10日）注：1)盈利预测采用东吴预测数据；2) 相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年5月10日的0.9247；3)市值使用2024年5月10日收盘数据，PE基于该市值计算5目录最新的汽车投研框架本周各个子板块的总结本周（5.6-5.10）板块行情复盘板块景气度数据汇总（更新至3月）风险提示一：最新的汽车投研框架（历史20年汽车投资逻辑复盘7◼ 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？➢ 国内市场是重点关注对象。建立了完善的国内汽车研究投资范式。➢ 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。➢ 2013-2022年: 【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】，渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。1.14.01.11.10.94.58.25.20.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件2007年中2006年初2009年初2010年Q42005年中2021年Q42012年底2019年SUV技术创新汽车的普及需求四万亿驱动复苏电动化技术创新重卡更换周期公交车电动化数据来源：wind, 东吴证券研究所绘制2005-2012年：国内汽车需求第一次普及2013-2022年：法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势2015年中L3-L4智能化的破坏性技术创新乘用车零部件客车重卡两轮车电动化的延续性技术创新出海市占率提升国内结构性产品创新目标：出海/国内产值实现1:1未来5-10年汽车投资逻辑展望◼ 展望2023-2030年汽车行业投资逻辑：◼ 国内国外共振迎来超级大周期！➢ 出海讲【市占率提升】➢ 国内讲【产品创新】➢ 基本前提：全球宏观经济稳中向上。➢ 主驱动因素：L3-L4智能化的破坏性技术创新➢ 次驱动因素：电动化的延续性技术创新➢ 时间节奏：2023年或酝酿期，2024-2026年或加速期，2026年或后爆发期。数据来源：东吴证券研究所绘制82024年汽车投资框架前提：总量有底线国内经济稳增长海外经济恢复海外汽车总量需求稳中小升国内汽车总量1.乘用车同比+4%2.重卡同比+21%3.客车同比+25%国内电动化：1.月度渗透率从35%提升至45%2.盈利下行空间有限EPS：电动化贡献海外政策+供给推动电动化国内价格战演化海外电动化：欧美乘用车/客车新能源渗透率加速PE：AI智能化+出海大模型应用汽车智能化全球L3智能化：1. 法规标准出台进一步加速城市NOA渗透率2. 加快结束电动化内卷出海提升自主海外市占率乘用车/客车：新能源出海零部件：跟随特斯拉出海重卡：高性价比出海主线一：AI+汽车智能化主线二：汽车出海大时代制造属性贡献业绩，科技属性贡献估值数据来源：东吴证券研究所绘制9注：1）同比指2024年预测同比2023年2）我们预测2024年月度渗透率将从1月份的35%以下提升至2024年年底的45%以上二：本周各个子板块的总结（乘用车/两轮车板块观点11数据来源：wind，东吴证券研究所◼行情总结: 1）5/6-5/10乘用车A股+0.4%，跑输大盘指数1.3pct；香港汽车指数-1.9%，跑输恒生指数4.5pct。A股涨幅最高的标的是【比亚迪】；港股涨幅最高的标的为【长城汽车】。2）本周两轮车市场表现好于大盘指数，SW摩托车及其他指数跑赢大盘9.2pct ，A+H股表现较好标的为【钱江摩托】。◼基本面变化：➢ 行业景气度层面：第一周周度总量数据表现略低预期。4/29-5/5乘用车周度上险数据为36.4万辆，同/环比-12.0%/-16.9%（同比2023年同期，环比上周），电车为14.7万辆，同比/环比+38.5%/-23.8% ，渗透率40.5%。5月第1周数据略低预期。（乘用车/两轮车板块观点12数据来源：wind，东吴证券研究所◼ 乘用车板块投资建议：【以旧换新政策+FSD或入华】双重驱动板块向上。1）以旧换