航发动力(600893)点评报告：2023年扣非归母净利润增长46%，2024年一季度业绩创新高

证券研究报告 | 公司点评 | 航空装备Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 航发动力(600893) 报告日期：2024 年 05 月 16 日 2023 年扣非归母净利润增长 46%，2024 年一季度业绩创新高 ——航发动力点评报告 投资要点 ❑ 事件：航发动力发布 2023 年年报以及 2024 年一季报。 1）2023 年全年：公司实现营收 437 亿元，同比增长 17.89%；归母净利润 14.2亿元，同比增长 12.17%；扣非归母净利润 12.2 亿元，同比增长 45.85%。归母净利润完成预算的 104.64%，业绩符合预期。 2）季度业绩：2023Q4 实现营收 174 亿元，同比增长 18.67%，归母净利润 3.9 亿元，同比增长 30.66%；2024Q1 实现营收 63 亿元，同比增长 1.98%，归母净利润1.6 亿元，同比增长 76.04%，创季度业绩新高。 ❑ 2023 年航发和出口转包业务稳定增长，黎阳动力收入大增 1）从业务角度看：航空发动机及衍生产品实现收入 408.93 亿元，同比增长18.17%；外贸出口转包业务实现收入 19.48 亿元，同比增长 18.04%；非航空产品及其他业务实现收入 2.62 亿元，同比减少 16.90%。 2）从分公司看：黎明公司营收 262.35 亿元，同比增长 19.16%，利润总额 6.78 亿元，同比减少 13.61%；西航公司营收 129.74 亿元，同比增长 21.12%，利润总额6.54 亿元，同比增长 14.67%；南方公司营收 77.75 亿元，同比减少 0.86%，利润总额 4.48 亿元，同比增长 13.48%；黎阳动力营收 49.08亿元，同比增长 45.07%，利润总额-0.69 亿元，同比减少 189.37%。 ❑ 2023 年总体毛利率提升至 11.08%，期间费用率同比下降 0.31pct 至 6.50% 2023 年毛利率 11.08%，同比上升 0.26pct，毛利率上升主要系销售量增加，单位固定成本略有下降。2023 全年净利率 3.47%，同比下降 0.17pct。2023 年公司期间费用率 6.50%，同比下降 0.31pct。 ❑ 2023 年超额完成营收和归母净利润目标，2024 年营收目标持续稳定增长 1）2023 年公司完成年初营收目标的 103.48%、归母净利润目标的 104.64%，超额完成预算。2024 年目标实现营业收入 498 亿元，较 2023 年实际额增长 14%。 2）截至 2023 年末，公司合同负债为 119 亿元。在手订单量保持稳定。 ❑ 我国航空发动机龙头，“军品+民品”双轮驱动 公司是国内唯一能够研制全谱系军用航空发动机的企业，独享国内军用航发市场。公司积极参与民用航空发动机研制，将受益民用航空发动机国产化。 ❑ 投资建议与盈利预测： 预计 2024-2026 公司归母净利润 16.5、19.8、23.5 亿，同比增长 16%、20%、19%，PE 为 57、47、40 倍，PS 为 1.8、1.6、1.4 倍，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：军品订单交付不及预期；型号研制进度不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：陈晨 chenchen05@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥36.42 总市值(百万元) 97,080.94 总股本(百万股) 2,665.59 股票走势图 相关报告 1 《三季报业绩稳增长，西航公司收入利润持续高增》 2023.11.01 2 《中报业绩符合预期，黎明公司盈利能力大幅提高》 2023.08.30 3 《一季度业绩增长 33%，航空发动机龙头季度业绩拐点逐步显现》 2023.05.02 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 43734 51049 59148 67812 (+/-)(%) 18% 17% 16% 15% 归母净利润 1421 1647 1978 2347 (+/-)(%) 12% 16% 20% 19% 每股收益(元) 0.53 0.62 0.74 0.88 P/E 66 57 47 40 P/S 2.1 1.8 1.6 1.4 ROE 3.3% 3.7% 4.3% 4.9% 资料来源：浙商证券研究所 -29%-23%-17%-10%-4%2%23/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1124/0124/0224/0324/0424/05航发动力上证指数航发动力(600893)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 公司 2023 年业绩符合预期，2024Q1 业绩同比增长 76% 1）2023 年全年：公司实现营收 437 亿元，同比增长 17.89%；归母净利润 14.2 亿元，同比增长 12.17%；扣非归母净利润 12.2 亿元，同比增长 45.85%。归母净利润完成预算的104.64%，业绩符合预期。 2）季度业绩：2023Q4 实现营收 174 亿元，同比增长 18.67%，归母净利润 3.9 亿元，同比增长 30.66%；2024Q1 实现营收 63 亿元，同比增长 1.98%，归母净利润 1.6 亿元，同比增长 76.04%。 图1： 公司 2023 年营收 437 亿元，同比增长 17.89% 图2： 公司 2023 年归母净利润 14.2 亿元，同比增长 12.17% 资料来源：Wind、浙商证券研究所 资料来源：Wind、浙商证券研究所 图3： 公司 2023Q4、2024Q1 营收增速分别为 19%、2% 图4： 公司 2023Q4、2024Q1 归母净利润增速分别为 30%、76% 资料来源：Wind、浙商证券研究所 资料来源：Wind、浙商证券研究所 利润率：2023 年毛利率 11.08%，同比上升 0.26pct，毛利率上升主要系产品销售量增加，单位固定成本略有下降。2023 全年净利率 3.47%，同比下降 0.17pct，主要系流转税增加导致附加税、财务费用同比大幅增加。 期间费用率：2023 年公司期间费用率 6.50%（同比下降 0.31pct）。其中，销售费用率1.08%（同比下降 0.14pct）、管理费用率 3.58%（同比下降 0.13pct）、研发费用率 1.27%（同比下降 0.65pct）、财务费用率 0.57%（同比增加 0.62pct）。 航发动力(600893)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图5：