祥鑫科技(002965)业绩表现超预期，长期增势有望不断兑现

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 8 [Table_Page] 年报点评|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 祥鑫科技（002965.SZ） 业绩表现超预期，长期增势有望不断兑现 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司发布 2023 年报与 2024 年一季报，业绩增长超预期。2023 年营收实现 57.03 亿元，同比+32.96%；归母净利润实现 4.07 亿元，同比+58.52%；毛利率 17.91%，同比+0.31pct，净利率 7.16%，同比+1.20pct。其中 23Q4 营收实现 17.97 亿元，同比+34.97%，归母净利润 1.29 亿元，同比+45.93%，毛利率 17.37%，环比-1.16pct，净利率7.21%，环比-0.67pct。24Q1 营收 15.71 亿元，同比+36.81%；归母净利润 1.21 亿元，同比+47.76%；毛利率 16.14%，环比-1.23pct，净利率 7.75%，环比+0.54pct。营收增长势头强劲，盈利表现超预期。 ⚫ 主营业务表现亮眼，毛利率维持稳定。2023 年公司汽车冲压模具和金属结构件营收实现 44.33 亿元，同比+36.09%，毛利率 17.67%，同比+0.58pct；其中新能源汽车模具与结构件营收实现 36.74 亿元，同比+43.68%，毛利率 19.44%，同比+0.29pct。光储结构件营收实现 5.46亿元，同比+1.96%，毛利率 15.17%，同比-0.09pct。核心业务快速增长，毛利水平维持稳定水平。 ⚫ 经营性现金流净额提升，回款能力逐步改善。2023 年公司经营活动产生的现金流量净额为 3.67 亿元，同比+148.67%。受销售规模扩大等因素影响，24Q1 经营活动现金流小幅承压，同期现金流入同比上升，预计回款能力逐步改善修复现金流压力。 ⚫ 盈利预测与投资建议。公司深耕精密冲压模具和金属结构件，有望受益于新能源行业持续发展。预计公司 2024-2026 年营收分别为 82.8、111.9、132.8 亿元，归母净利润分别为 6.5、8.5、10.1 亿元。给予公司 2024 年 15 倍 PE，对应合理价值 47.95 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。新能源车销量及动力电池销量不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；技术创新能力不足风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,289 5,703 8,275 11,189 13,275 增长率（%） 80.9 33.0 45.1 35.2 18.6 EBITDA（百万元） 397 613 861 1,083 1,267 归母净利润（百万元） 257 407 653 848 1,012 增长率（%） 300.4 58.5 60.5 30.0 19.3 EPS（元/股） 1.55 2.30 3.20 4.15 4.96 市盈率（x） 37.59 17.87 11.37 8.75 7.33 ROE（%） 9.4 13.1 17.4 18.4 18.0 EV/EBITDA（x） 25.48 11.64 7.20 5.36 4.02 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 36.33 元 合理价值 47.95 元 前次评级 买入 报告日期 2024-05-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 分析师： 李靖 SAC 执证号：S0260522070005 021-38003647 shlijing@gf.com.cn 请注意，陈子坤,李靖并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 祥鑫科技（002965.SZ）:需求拐点将至，电池客户突破海外市场 2024-04-01 [Table_Contacts] -45%-29%-13%3%19%35%05/2307/2309/2311/2301/2403/24祥鑫科技沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 8 [Table_PageText] 祥鑫科技|年报点评 一、营收快速增长，业绩增长超预期 公司发布2023年报与2024年一季报，业绩增长超预期。营收实现57.03亿元，同比+32.96%；归母净利润实现4.07亿元，同比+58.52%；毛利率17.91%，同比+0.31pct，净利率7.16%，同比+1.20pct。其中23Q4营收实现17.97亿元，同比+34.97%，归母净利润1.29亿元，同比+45.93%，毛利率17.37%，环比-1.16pct，净利率7.21%，环比-0.67pct。24Q1营收15.71亿元，同比+36.81%；归母净利润1.21亿元，同比+47.76%；毛利率16.14%，环比-1.23pct，净利率7.75%，环比+0.54pct。营收增长势头强劲，盈利表现超预期。 图 1：公司历年营业收入及增速 图 2：公司历年归母净利润及增速 数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心 数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心 图 3：公司季度营业收入及增速 图 4：公司季度归母净利润及增速 数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心 数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心 盈利能力稳中有升，净利率保持高位。2023年毛利率17.91%，同比+0.31pct；净利率7.16%，同比+1.20pct。其中23Q4毛利率17.37%，环比-1.16pct；净利率7.21%，0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0102030405060202020212022202324Q1营业收入（亿元，左轴）同比（%，右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%00.511.522.533.544.5202020212022202324Q1归母净利润(亿元,左轴）同比(%，右轴)0%20%40%60%80%100%120%140%0246810121416182022Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1营业收入(亿元,左轴)同比(%，右轴)0%200%400%600%800%1000%1200%1400%00.20.40.6