磁电新品驱动下2023年业绩快速增长，医美等有望逐渐成熟

请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入（维持） 市场价格：45.09 元 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 69 流通股本(百万股) 69 市价(元) 45.09 市值(百万元) 3,094 流通市值(百万元) 3,094 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1 伟思医疗(688580.SH)-深度报告：盆底康复龙头，横向布局巩固先发优势-20210107 2 伟思医疗(688580.SH)-2022 年报&2023Q1 点评：疫情短期影响，关注产 品 结 构 升 级 以 及 新 产 品 销 售 -20230425 3 伟思医疗(688580.SH)-2022 三季报点评：疫情短期影响，磁刺激以及新产 品 销 售 有 望 持 续 驱 动 增 长 -20221030 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 322 462 560 702 860 增长率 yoy% -25% 44% 21% 25% 22% 净利润（百万元） 94 136 164 221 272 增长率 yoy% -47% 45% 21% 34% 23% 每股收益（元） 1.37 1.99 2.40 3.22 3.96 每股现金流量 1.26 1.96 1.81 3.34 5.00 净资产收益率 6% 8% 9% 11% 12% P/E 33 23 19 14 11 P/B 2 2 2 2 1 备注：数据截至 2024.05.13 投资要点  事件：公司发布 2023 年年报以及 2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入 4.62 亿元，同比增长 43.72%，实现归母净利润 1.36 亿元，同比增长 45.22%，实现扣非归母净利润 1.22 亿元，同比增长 58.93%；还原股份支付和所得税影响后，公司归母净利润 1.53 亿元，同比增长 63.88%。2024 年一季度，公司实现营业收入 0.88 亿元，同比下降 8.24%，实现归母净利润 0.22 亿元，同比下降 27.69%，实现扣非归母净利润0.19 亿元，同比下降 27.42%。  分季度来看， 2023 年单四季度公司实现营业收入 1.30 亿元，同比增长 24.19%，实现归母净利润 0.35 亿元，同比增长 9.23%，实现扣非归母净利润 0.31 亿元，同比增长 7.91%。公司单季度收入保持快速增长，预计下游终端需求日益恢复，磁、电刺激以及电生理等系列产品的持续放量。单季度利润增速有所波动，预计主要受到股权激励费摊销影响。2024 年一季度，公司实现营业收入 0.88 亿元，同比下降 8.24%，实现归母净利润 0.22 亿元，同比下降 27.69%，实现扣非归母净利润 0.19 亿元，同比下降 27.42%；还原股份支付影响后，2024Q1 公司归母净利润 0.28 亿元，同比下降 8.76%，公司单季度业绩下降，主要受到反腐等政策影响。  传统优势项目持续迭代，新兴管线进展顺利。分产品来看，2023 年公司磁刺激产品收入 2.00 亿元，同比增长 46.59%，电刺激产品 0.63 亿元，同比增长 6.80%，电生理产品收入 0.65 亿元，同比增长 30.67%，耗材及配件收入 0.76 亿元，同比增长 30.68%，激光射频业务收入 0.37 亿元，同比增长 476.50%。整体来看，公司在磁刺激、电生理等传统优势领域，依靠第二代经颅磁刺激仪、第二代团体生物反馈仪等多款高性能升级产品持续保持良好增长，随着 MagNeuro ONE 等高端产品上市，公司传统优势业务有望持续维持良好增速；同时伴随着通过高频电灼仪、半导体激光治疗仪等产品上市，公司激光射频等新业务板块日益成熟，取得业绩高增。  医美多系列新品有望上市，核心矩阵有望成型。公司充分发挥磁刺激产品的核心技术优势，持续打造“盆底康复”+“轻医美”综合解决方案，塑性磁产品已经顺利获批，开始在妇产科、盆底中心、医美机构等场景推广，皮秒激光治疗仪临床实验全部完成，产品效果反馈良好，公司正积极推进相关注册流程预计有望年内上市，打开医美领域皮肤管理市场，此外射频抗衰、溶脂等多个研发项目也均如期进行，未来有望陆续上市，补强公司在医美市场的竞争力。  盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们调整盈利预测，考虑疫后复苏、磁刺激持续快速增长以及新产品上市节奏等，我们预计公司 2024-2026 年收入 5.60、7.02、8.60亿元，同比增长 21%、25%和 22%（调整前 24-25 年 5.81、7.14 亿元）；预计归母净利润 1.64、2.21、2.72 亿元，同比增长 21%、34%和 23%（调整前 24-25 年 1.80、2.35 亿元）。公司当前股价对应 2024-2026 年 PE 约为 19/14/11 倍。考虑公司是盆底康复龙头之一，凭借磁电联合有望持续扩大领先优势，同时在精神、神经康复、运动康复、医美等细分领域多点布局，有望长期受益国内持续增加的康复需求，维持“买入”评级。  风险提示事件：研发失败风险，政策风险，市场竞争风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。 磁电新品驱动下 2023 年业绩快速增长，医美等有望逐渐成熟 伟思医疗（688580.SH）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2024 年 5 月 14 日 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023-042023-052023-062023-062023-072023-082023-092023-092023-102023-112023-112023-122024-012024-012024-022024-032024-032024-04伟思医疗沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：主要财务数据变化（单位：百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 2：伟思医疗营业收入（百万元，%） 图表 3：伟思医疗归母净利润（百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 4：分季度财务数据（单位：百万元） 来源：公司公告，中泰证券研究所 营业收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用所得税归母净利润扣非归母净利润经营现金流2022A321.6288.5291.5438.1743.73-18.9012.0193.8376.5986.172023A462.22130.51123.6447.4957.65-17.9813