工程机械行业点评报告：4月挖掘机内销超预期，行业迎来国内外共振

证券研究报告·行业点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分 工程机械行业点评报告 4 月挖掘机内销超预期，行业迎来国内外共振 2024 年 05 月 14 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《3 月叉车销量同比+12%，内外销景气延续》 2024-04-19 《住建部发布建筑和市政设备更新方案，“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振》 2024-04-11 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 4 月挖机内销同比+13%超预期，行业迎来国内外共振 工程机械 4 月主要销售数据如下：①挖掘机：4 月销售各类挖掘机 18822台，同比+0.3%，其中内销 10782 台，同比+13.3%，大幅好于此前 CME 预期（此前预期同比持平）；出口 8040 台，同比下降 13.2%，降幅环比缩窄。②装载机：4 月行业销售装载机 9779 台，同比增长 0.89%。其中国内市场销量 5309 台，同比增长 0.91%，增速开始转正；出口销量 4470 台，同比增长 0.86%。4 月销售电动装载机 940 台，电动化率为 9.61%。展望未来，3-4 月挖机内销在全年内销占比 30%左右，3-4 月同比正增长超市场预期，5 月开始基数压力大幅减弱，同时更新需求向上，内销向上拐点已显；海外市场来看，2023 年工程机械海外市场空间为国内 3 倍左右，由于去年高基数导致出口增速阶段性承压，但龙头拓品类+欧美市场突破顺利，国产品牌竞争力凸显，整体处于稳步增长阶段。行业迎来国内外市场共振，全年增速预期有望由微降逐月上调至持平或增长。 ◼ 住建部印发通知，更新淘汰使用超过 10 年以上的建筑施工工程机械设备 住房城乡建设部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案的通知》，明确提出更新淘汰使用超过 10 年以上工程机械设备。2023 年国内挖掘机、装载机、叉车、压路机国二及以下标准保有量各占 2023 年各类型总保有量的 19.79%、37.84%、13.35%、23.78%，随着大规模设备更新政策的落地，预计有 70%-80%的老旧设备将被淘汰出清，20%-30%的老旧设备会产生以旧换新的需求。 ◼ “大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振 上轮工程机械上行周期为 2016-2020 年，按照 8 年使用寿命，上轮销售设备已处于大规模寿命替换期，2023 年为寿命替换低点，2024 年起更新量开始逐年回升，行业贝塔边际向上。3-4 月挖掘机内销均实现正增长，旺季实现转正，超出市场预期。随着下半年更新需求增加及基数下降，行业有望迎来新一轮更新周期，大规模设备更新等系列政策助推行业回升，迎来“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振。 ◼ 投资建议 工程机械行业贝塔底部边际向上，投资价值逐步显现，综合企业竞争力及估值情况，继续推荐【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【恒立液压】【浙江鼎力】，建议关注【柳工】【山推股份】【唯万密封】【长龄液压】【福事特】等。 ◼ 风险提示：下游投资不及预期；行业周期波动；国际贸易争端。 表 1：重点公司估值（2024 年 5 月 14 日） 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600031 三一重工 1,436.64 16.93 0.53 0.74 1.00 31.73 22.88 16.93 买入 000425 徐工机械 931.11 7.88 0.45 0.56 0.75 17.48 14.07 10.51 买入 000157 中联重科 756.72 8.72 0.40 0.52 0.65 21.58 16.77 13.42 买入 601100 恒立液压 728.87 54.36 1.86 1.98 2.49 29.17 27.45 21.83 买入 数据来源：Wind，东吴证券研究所（以上盈利预测均来自东吴证券研究所） -20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%2023/5/152023/9/132024/1/122024/5/12工程机械沪深300免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的