微软(MSFT.US)FY2024Q3业绩点评及法说会纪要：AI带动全面增长，上调资本开支持续满足云和AI需求

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 电子 2024 年 05 月 10 日 微软（MSFT）FY2024Q3 业绩点评及法说会纪要 AI 带动全面增长，上调资本开支持续满足云和 AI 需求 会议时间：2024 年 4 月 25 日 会议地点：线上  事项： 2024 年 4 月 25 日微软发布 2024 财年第三财季报告，并召开业绩说明会。公司财务季度 FY2024Q3 截至 2024 年 3 月 31 日，即自然季度 CQ2024Q1，以下表述均为自然季度。  评论： 1. 业绩总览：微软 2024Q1 实现营收 619 亿美元（YoY+17%），超出官方给出的610 亿指引上限；2024Q1 实现净利润 219 亿美元（YoY+20%）；2024Q1 毛利率小幅提升至 70%（同比增长 1pct），净利率为 33.39%（去年同期 19.93%，同比提升 14pct）；每股收益为 2.94 美元，同比增长 20%。 2. 生产力和业务流程业务：24Q1 实现营收 196 亿美元，同比增长 12%。1）Office Commercial：Office Commercial 收入同比增长 13%，主要受 Office365 Commercial增长驱动。Office365 Commercial 增速为 15%，主要得益于健康的续订、E5 带动ARPU 增长和 Microsoft365 Copilot 的早期进展。2） Office Consumer：Office Consumer 收入同比增长 4%，Microsoft365 订阅量增长至 8080 万。3）Linkedln：领英的收入增长 10%。4）Dynamics：在 Dynamics 365 的推动下，Dynamics 营收同比增长 19%，Dynamics 365 收入同比增长 23%。 3. 智能云业务：智能云营业收入 267 亿美元，同比增长 21%。1）服务器产品与云服务：收入增长 24%，Azure 和其他云服务收入增长了 31%，超出预期，其中AI 服务贡献了 7 个百分点的增长。Azure 和其他云服务的收入增速超过去年三季度的增速 29%和去年四季度的增速 30%，代表 AI 确实在推动云收入加速增长。2）企业和合作伙伴服务：收入增长了 1%，固定汇率下基本不变。 4. 个人计算业务：个人计算营业收入 156 亿美元，同比增长 YoY+17%。1）Windows：收入增长 11%，其中 Windows OEM 收入增长 11%，Windows 商业产品和云服务收入增长 13%。2）设备：设备收入下降了 17%。3）游戏：Xbox 内容和服务收入增长 62%，主要得益于收购动视带来的 61 个百分点的净影响。4）搜索和新闻广告：不计流量获取成本的搜索和新闻广告收入增长 12%。 5. 大幅上调资本开支预期：截至目前微软 2024 财年前三季度资本开支已经达到 367 亿美元，远超 2023 财年全年的 319 亿。据公司指引 2024Q2 的资本开支预计为 171.5-172.5 亿美元，FY2024 合计资本开支将超 500 亿美元。此外微软表示 2025 财年将继续增加资本开支，以满足云和人工智能产品日益增长的需求。但公司仍将持续管控费用及成本，公司预计 FY2025 运营利润率将仅下降 1pct。 6. 公司业绩指引：据公司业绩指引，预计 2024Q2 公司整体营收 635-645 亿美元，其中生产力和业务流程营收 199 亿至 202 亿美元（YoY+9%～11%），智能云营收 284 亿至 287 亿美元（YoY+19%～20%），个人计算营收 152 亿至 156 亿美元（YoY+10%～13%）。  风险提示： 技术研发不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：高远 邮箱：gaoyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523080005 华创证券研究所 会议纪要 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、Microsoft2024 年一季度业绩 ................................................................................... 4 （一）收入及盈利情况 ..................................................................................................... 4 （二）支出情况 ................................................................................................................. 4 二、营收划分 ..................................................................................................................... 5 （一）生产力和业务流程 ................................................................................................. 5 1、Office Commercial .................................................................................................... 5 2、Office Consumer ....................................................................................................... 5 3、Linkedln ..................................................................................................................... 5 4、Dynamics ..............................................................................................................