美股市场速览：不必担忧“滞胀”假象

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月12日中 性美股市场速览不必担忧“滞胀”假象核心观点行业研究·海外市场专题美股中性·调低评级证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA010-880053820755-81982090wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美元债双周报（24 年第 19 周）-政策偏鸽叠加就业数据降温，美债收益率高位回落》 ——2024-05-06《美股市场速览-美股有望回归上涨状态》 ——2024-05-05《美股市场速览-大盘行至关键节点，须做两手准备》 ——2024-04-28《美股市场基础研究-标普红利、质量与增强价值指数的选股思路与历史表现》 ——2024-04-23《美股市场速览-美股进入加仓区间，加仓分三步走》 ——2024-04-21密歇根消费者调查数据引发“滞胀”讨论，我们认为不必担忧周五，美国密歇根大学消费者调查数据公布。其中，消费者预期指数从 76降至 66.5；消费者现状指数从 79 降至 68.8；消费者情绪指数从 77.2 降至67.4（共识为 76.5）；消费者通胀预期从 3.2%增至 3.5%；消费者 5 年通胀预期从 3%增至 3.1%。有一些声音可能认为，这组数据代表着“滞胀”预期，但我们认为这组数据实质上是美国“再通胀”和“经济过热”的滞后反映。首先，各种密歇根消费者指数（情绪/现状/预期）在长期历史中是高度正相关的，这三个数据又分别与密歇根通胀预期数据呈现较强的负相关性（相关性系数在-0.5 附近）。这说明消费者对于消费的情绪低落很大程度上是因为它们感知到了物价压力。其次，消费者通胀预期数据与 CPI 和 PCE 物价指数（同步或滞后一个月）均呈现出较强的相关性（相关性系数均在 0.9 左右）。也就是说，消费者对通胀的先验预期高，很大程度上是因为它们对通胀的后验感知高，即线性外推。股价表现：修复持续，大盘价值领跑市场本周，标普 500 维持涨势，单周收涨 1.9%。风格上，大盘价值（罗素 1000价值+2.1%）＞大盘成长（罗素 1000 成长+1%）＞小盘成长（罗素 2000 成长+1.2%）≈小盘价值（罗素 2000 价值+1.2%）。板块方面，本周 23 个行业上涨，1 个行业下跌。涨幅居前的行业主要有公用事业（+4.2%）、银行（+3.4%）、保险（+3.4%）、多元金融（+3.3%）和食品与主要用品零售（+3.1%）；表现较弱的行业有汽车与汽车零部件（-5.5%）、媒体（+0.6%）、技术硬件与设备（+0.8%）、耐用消费品与服装（+1.2%）和零售业（+1.2%）。盈利预期：依然处在健康稳定的上行过程中本周，标普 500 总体法动态 EPS 预期依然维持了 0.2%的上行节奏，处于基本面稳定且健康的状态。20 个行业 EPS 上行，2 个行业 EPS 下行。上行较明显的行业有保险（+0.6%）、技术硬件与设备（+0.6%）、消费者服务（+0.6%）、公用事业（+0.5%）、汽车与汽车零部件（+0.5%）；EPS 预期下行的行业有食品与主要用品零售（-0.4%）和软件与服务（-0.1%）。投资建议：美股或已回归上涨通道，未来考虑逢低加仓本周，标普 500 已经基本确认向上驶离 60 日均线，回归上行通道。在这个状态下，我们暂时看不到美股显著回撤的征兆，建议投资者在未来寻短线低点布局。我们认为，对于前期在 4 月 17 日附近（我们首次建议的加仓位），或者在 4 月 29 日附近（我们第二次建议的加仓位）加仓的投资者而言，目前没有大盘层面的操作必要。当然，我们不能排除美股再次回撤的可能性，如果这种情况发生，投资者可首先选择在标普 500 的 5080-5100 之间加仓。风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录一、全球市场表现 .............................................................. 41.1 全球主要指数与资产表现 ............................................................ 41.2 美国重点市场与宏观数据 ............................................................ 5二、标普 500 成分股数据追踪 .................................................... 62.1 涨跌幅 ............................................................................ 62.2 量价指标 .......................................................................... 72.3 业绩预期 .......................................................................... 82.4 收益率归因 ........................................................................ 9请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 全球主要指数与资产表现 .............................................................. 4图2： 美国 密歇根消费者情绪指数(终值) ..................................................... 5图3： 美国 密歇根大学消费者现况指数(终值) ................................................. 5图4： 美国 密歇根大学消费者预期指数(终值) ................................................. 5图5： 美国 密歇根大学 1 年期通胀率预期(终值)(%) ............................................ 5图6： 标普 500 核心成分股涨跌幅 ............................................................ 6图7： 标普 500 各板块涨跌幅（自由流通市值加权平均） ........................................ 6图8： 标普 500 核心成分股资金强度（日均涨跌额 x 日均成交量，百万美元） ...........