【策略快评】香江水又暖

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 策略快评 2024 年 05 月 14 日 【策略快评】 香江水又暖  本轮港股上涨驱动：低估值、外资上调中国经济预测、配置再平衡、红利税优化预期。展望后市，港股核心资产估值修复有望持续。短期资讯科技、金融、可选消费具备更高弹性，中长期关注国内价格能否回升、驱动企业盈利改善。华创策略联合行业筛选港股金股组合：包括腾讯控股、友邦保险、美团、香港交易所等。  港股整体估值处于低位。 4/19 恒生指数 PE-ttm 仅 8.5 倍（近 5 年分位数 10%，下同）、恒生科技 20.4 倍（9%），基本处于历史底部区间，横向对比标普 500 24.8 倍（58%）、日经 225 21.5 倍（69%）、德国 DAX 指数 14.8 倍（42%），港股同样处于估值洼地。  外资上调中国经济增长预期。 根据彭博披露的海外机构对中国经济预测数据，4/9 起外资将中国 2024 年实际 GDP 增速预期从 4.6%持续上调至 4.82%，其中包括瑞银、高盛等多家海外头部机构。海外机构对中国经济增长预期上升，一定程度提振外资信心。  资金层面，外资在新兴市场配置再平衡。 4/19 以来南下资金并未呈现明显加速，外资是主要增量资金。美国通胀持续超预期，市场对联储降息时点不断后移，外资在新兴市场之间配置再平衡。近期印度市场涨幅放缓、日本市场明显回落，海外机构在新兴市场之间配置的再平衡一定程度对港股上行构成解释。  政策层面，港股通红利税优化预期上升。 5/9 据彭博通讯社，国内监管机构正考虑减免内地个人投资者通过港股通投资香港上市公司时，取得的股息红利所需缴纳的 20%所得税。港股税收、交易机制优化预期，有望驱动港股整体风险偏好上行。  展望后市，我们倾向于港股核心资产的估值修复行情有望延续。 短期来看，港股当下估值仍在低位、10Y 美债利率维持 4.5%左右较高水平，外资在新兴市场的跷跷板效应或仍持续，港股核心资产 23 年 ROE 基本处于6.5%以上、PE 分位数处于近 5 年后 40%分位，具备更高弹性。中长期视角下，港股上行能否延续，取决于国内经济的改善态势能否延续，尤其是需求不足、产能过剩的现状能否缓解，驱动价格上行，从而带动企业盈利抬升。  华创策略联合行业筛选港股金股组合：  风险提示： 宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 证券分析师：邢妍姝 邮箱：xingyanshu@hcyjs.com 执业编号：S0360523070003 联系人：蔡雨阳 邮箱：caiyuyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创策略】业绩企稳仍需足够耐心——2023年报&2024 年一季报业绩点评》 2024-05-06 《【华创策略】增红利周期减科技成长——24Q1基金季报点评》 2024-04-22 《【华创策略】新“国九条”的 1+N 政策体系》 2024-04-12 《【华创策略】A 股与新兴市场的跷跷板效应》 2024-03-19 《【华创策略】捕捉一季报可能的超预期》 2024-03-16 行业代码名称行业代码名称3692.HK翰森制药1299.HK友邦保险1801.HK信达生物0388.HK香港交易所6990.HK科伦博泰2328.HK中国财险0013.HK和黄医药9896.HK名创优品2268.HK药明合联6110.HK滔搏2162.HK康诺亚-B3690.HK美团-W2157.HK乐普生物-B6862.HK海底捞0700.HK腾讯控股0291.HK华润啤酒9999.HK网易-S6979.HK珍酒李渡1024.HK快手-W电子2382.HK舜宇光学科技9626.HK/BILI.O哔哩哔哩-W房地产0688.HK中国海外发展1398.HK工商银行机械设备2285.HK泉峰控股0939.HK建设银行汽车1585.HK雅迪控股1288.HK农业银行3988.HK中国银行0107.HK四川成渝高速公路医药生物传媒银行非银金融商贸零售社会服务食品饮料交通运输华创证券研究所 策略快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、港股上涨驱动：低估值、外资上调中国经济预测、配置再平衡、红利税优化预期 ................................................................................................................................. 4 二、展望：港股核心资产估值修复有望持续 ................................................................. 6 三、风险提示 ..................................................................................................................... 8 策略快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 恒生指数 4/19 以来持续上涨 .................................................................................... 5 图表 2 海外机构上调中国 2024 年 GDP 增速预期 ............................................................. 5 图表 3 4 月下旬以来南下资金流入并未明显加速 .............................................................. 5 图表 4 MSCI 印度与中国指数跷跷板效应明显................................................................... 5 图表 5 MSCI 日本与中国指数跷跷板效应明显................................................................... 5 图表 6 必需消费、金融、资讯科技、非必需消费行业 ROE 较高、估值分位较低 ........ 6 图表 7 华创策略联合行业筛选港股金股组合 ..................................................................... 6 策略快评