普门科技(688389)2024年一季度归母净利同比增长22%，新业务快速发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月14日买 入普门科技（688389.SH）2024 年一季度归母净利同比增长 22%，新业务快速发展核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：张佳博证券分析师：张超021-603754870755-81982940zhangjiabo@guosen.com.cnzhangchao4@guosen.com.cnS0980523050001S0980522080001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价19.85 元总市值/流通市值8498/8498 百万元52 周最高价/最低价27.48/14.00 元近 3 个月日均成交额68.09 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《普门科技（688389.SH）-Q3 归母净利润同比增长 31%，持续拓展高增长潜力业务》 ——2023-11-03《普门科技（688389.SH）-IVD 业务高增长，医美和消费健康贡献新动能》 ——2023-08-072023 年营收呈现良好增长态势，归母净利润同比增长 31%。2023 年公司实现营收 11.46 亿元（+16.55%），归母净利润 3.29 亿元（+30.65%），扣非归母净利润 3.13 亿元（+34.39%）。其中第四季度实现营收 3.37 亿（+8.71%），归母净利润 1.24 亿（+25.66%），公司主营的治疗与康复和体外诊断两大业务不断丰富和完善产品体系，同时公司营销能力进一步加强，带动收入呈现良好的增长。2024 年一季度实现营收 3.06 亿元（+10.06%），归母净利润1.07 亿元（+21.69%），保持稳健增长趋势。治疗与康复类业务快速增长，进一步深化国际业务布局。分产品看，2023年体外诊断类产品营收 8.29 亿元（+10.73%），其中检验设备营收 3.10 亿元（+15.68%），检验试剂 5.18 亿元（+7.96%），临床应用持续上量，特别是发光和糖化两大系列产品拉动了相关业绩增长。2023 年治疗与康复类产品营收 3.04 亿元（+33.79%），其中医用产品类营收 2.88 亿元（+32.30%），家用产品类营收 0.16 亿元（+66.51%），核心临床医疗产品如空气波、排痰机等继续保持较好增长，同时皮肤医美系列获得行业好评带动了新业务板块的业绩增长。分地区来看，公司加强国内、国际营销系统能力建设，2023 年国内业务营收 8.09 亿元（+23.82%），国际业务营收 3.24 亿元（+0.47%），若剔除疫情相关产品，海外业务保持较好增长。毛净利率持续提升，经营性现金流保持健康优质。随着公司的产品结构不断优化，高毛利率产品销售占比提升，同时规模效应逐步显现，2023 年毛利率提升至 65.81%（+7.29pp）。销售费用率 16.99%（+1.95pp），主要是销售人员工资、差旅费增加以及 2023 年开始运营电商平台相应的推广费增加；研发费用率 14.82%（-2.55pp）,管理费用率 5.32%（+0.66pp），财务费用率-2.76%（+0.87pp）；归母净利率进一步提升至 28.68%（+3.10pp）。2023年经营性现金流净额为 3.04 亿（+11.82%），经营性现金流净额与归母净利润的比值达到 93%，持续保持健康优质。投资建议：考虑行业政策和宏观环境的影响，下调 2024-25 年盈利预测，新增 2026 年盈利预测，预计 2024-26 年归母净利润为 4.20/5.24/6.40亿（2024-25 年原为 4.30/5.59 亿），同比增长 27.7%/24.9%/22.0%；当前股价对应 PE 分别为 20/16/13 倍。公司横跨体外诊断与治疗康复两大优质赛道，拥有高壁垒的电化学发光技术平台，前瞻布局皮肤医美和消费健康领域，成长前景广阔，维持“买入”评级。风险提示：政策风险、销售推广不及预期、研发进展不及预期、汇率风险。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)9831,1461,4091,7332,103(+/-%)26.3%16.5%23.0%23.0%21.3%净利润(百万元)251329420524640(+/-%)32.1%30.7%27.7%24.9%22.0%每股收益（元）0.600.770.981.221.49EBITMargin20.5%27.5%28.1%29.3%30.6%净资产收益率（ROE）17.5%18.3%20.2%21.5%22.3%市盈率（PE）33.325.920.216.213.3EV/EBITDA39.026.420.516.213.1市净率（PB）5.824.734.093.492.96资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22023 年营收呈现良好增长态势，归母净利润同比增长 31%。2023 年公司实现营收11.46 亿元（+16.55%），归母净利润 3.29 亿元（+30.65%），扣非归母净利润 3.13亿元（+34.39%）。其中，第四季度实现营收 3.37 亿（+8.71%），归母净利润 1.24亿（+25.66%）。公司主营的治疗与康复和体外诊断两大产品线不断丰富和完善产品体系，市场竞争力持续加强，同时公司营销能力进一步加强，带动主营业务收入呈现良好的增长。2024 年一季度公司实现营收 3.06 亿元（+10.06%），归母净利润 1.07 亿元（+21.69%），扣非归母净利润 1.03 亿元（+24.60%），保持稳健增长趋势。图1：普门科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：普门科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：普门科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：普门科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理治疗与康复类业务快速增长，进一步深化国际业务布局。分产品看，2023 年体外诊断类产品营收 8.29 亿元（+10.73%），其中检验设备营收 3.10 亿元（+15.68%），检验试剂 5.18 亿元（+7.96%），临床应用持续上量，特别是发光和糖化两大系列产品拉动了相关业绩增长。2023 年治疗与康复类产品营收 3.04 亿元（+33.79%），其中医用产品类营收 2.88 亿元（+32.30%），家用产品类营收 0.16 亿元（+66.51%），核心临床医疗产品如空气波、排痰机等继续保持较好增长，同时皮肤医美系列获得行业好评带动了新业务板块的业绩增长。分地区来看，公司加强国内、国际营销系统能力建设，2023 年国内业务营收 8.09 亿元（+23.82%），国际业务营收 3.24亿元（+0.47%），若剔除疫情相关产品，海外业务保持较好增长，公司已在俄罗请务必阅读正文之