Vidda发布新品，强化产品布局

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 05 月 09 日 海信视像(600060.SH) 公司快报 Vidda 发布新品，强化产品布局 证券研究报告 黑色家电Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 33.59 元 股价 (2024-05-09) 27.67 元 交易数据 总市值(百万元) 36,120.45 流通市值(百万元) 35,668.88 总股本(百万股) 1,305.40 流通股本(百万股) 1,289.08 12 个月价格区间 19.91/28.57 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 16.3 5.5 34.1 绝对收益 20.0 14.4 25.1 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 陈伟浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523050002 chenwh3@essence.com.cn 相关报告 收入增长提速，盈利短期承压 2024-04-23 收入稳健增长，全球竞争力提升 2024-03-30 新一轮股权激励草案落地，彰显发展信心 2024-03-12 全球份额提升，收入稳健增长 2024-03-04 事件：2024 年 5 月 8 日，海信旗下 Vidda 品牌召开新品发布会，发布了 C2 系列三色激光投影新品和 X Ultra 系列 Mini LED 电视新品。和 Vidda 去年发布的产品相比，C2 系列激光投影升级了亮度和对比度；X Ultra 系列 Mini LED 电视在分区数和峰值亮度上实现大幅提升。我们认为 Vidda 进一步完善了激光投影和 Mini LED 电视的产品矩阵。 Vidda 发布第三代三色激光投影，进一步升级投影画质：三色激光技术采用红绿蓝三原色光源，能达到超广色域和高色准，从而能更精准地还原原片色彩。2022 年 Vidda 首次将三色激光技术引入智能投影领域。目前激光光源在投影市场的渗透率持续提升。根据洛图科技数据，2024Q1 激光（含混光）投影在智能投影线上市场的销量份额达到 9%，同比+5pct。与 Vidda 此前发布的 C1 系列激光投影相比，C2 系列在亮度、画质、智能化等方面实现了全面提升（见表 1）。旗舰款激光投影 C2 Ultra 搭载了行业首发的MCL 38 激光器，实现了 3000 CVIA 的高亮度和 2000:1 的对比度。通过采用 0.9~1.5 ：1 的超广投射比超级光学变焦镜头，C2 Ultra可实现 2 米距离投出 100 英寸画面、3 米距离投出 150 英寸画面。我们认为 C2 系列激光投影丰富了 Vidda 在高端投影市场的产品布局，有望进一步提升其在高端投影市场的份额。 Mini LED 电视市场景气向好，Vidda 发布千级以上分区新品：国内 Mini LED 电视市场保持快速增长趋势。根据奥维数据，2024Q1 国内 Mini LED 电视销量同比增长超过 95%。Vidda 此次发布的 X Ultra 系列 Mini LED 电视涵盖了 65/75/85/100 英寸，背光分区数均在 1000 分区以上。背光分区数越多，Mini LED 电视对画面的控制越精细，对比度越高。X Ultra 系列采用了新一代光学聚光技术，与上一代技术相比有效减少了光晕。与 Vidda 2023 年发布的 Z75/Z85 Mini LED 电视相比，X Ultra 相同尺寸Mini LED 电视的分区数和峰值亮度提高了 1 倍以上（见表 2）。X Ultra 还搭载了 AI 计算画质引擎、场景感知算法等 AI 技术，为用户提供更智能的使用体验。我们认为，Vidda 凭借高质价比的 X Ultra Mini LED 电视有望进一步优化其产品结构，提升在Mini LED 电视市场的份额。 投资建议：海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改和股权激励有望充分激发公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展趋势向好，有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司 2024 年~2026 年的 EPS 分别为 1.77/2.01/2.29 元，维持买入-A 的投资评级，给予 2024 年 19 倍的市盈率，相当于 6 个月目标价为 33.59 元。 风险提示：面板价格上涨，行业竞争加剧。 -21%-11%-1%9%19%29%2023-052023-092023-122024-04海信视像沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/海信视像 [Table_Finance1] (亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 457.4 536.2 600.4 678.3 767.3 净利润 16.8 21.0 23.1 26.2 29.9 每股收益(元) 1.28 1.62 1.77 2.01 2.29 每股净资产(元) 13.45 14.47 15.42 16.43 17.57 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 21.5 17.1 15.7 13.8 12.1 市净率(倍) 2.1 1.9 1.8 1.7 1.6 净利润率 3.7% 3.9% 3.8% 3.9% 3.9% 净资产收益率 9.6% 11.1% 11.5% 12.2% 13.1% 股息收益率 2.3% 2.9% 3.2% 3.6% 4.2% ROIC 10.3% 9.3% 9.6% 10.5% 11.1% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 公司快报/海信视像 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 图1.Vidda C2 系列激光投影 图2.Vidda X Ultra 系列 Mini LED 电视 资料来源：京东，国投证券研究中心 资料来源：京东，国投证券研究中心 表1：Vidda 激光投影参数 型号 C1 Air C1S C1 Pro C2 至臻版 C2 S C2 Pro C2 Ultra 发布时间 2023 年 2023 年 2023 年 2024 年 2024 年 2024 年 2024 年 光源 三色激光 三色激光 三色激光 三色激光 三色激光 三色激光 三色激光 分辨率 1080P 4K 4K 4K 4K 4K 4K 亮度