轨交行业动态点评：24年动车组首次招标超预期，轨交装备投资不断升温

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_IndustryInfo] 2024 年 05 月 12 日 强于大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•机械设备 轨交行业动态点评 24 年动车组首次招标超预期，轨交装备投资不断升温 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 431 行业总市值（亿元） 31,536.28 流通市值（亿元） 30,519.95 行业市盈率 TTM 31.5 沪深 300 市盈率 TTM 12.2 相 关研究 [Table_Report] 1. 机器人行业周报（0506-0512）：特斯拉首次展示 Optimus 在工厂工作，均普智能与智元机器人战略合作 (2024-05-12) 2. 机器人行业周报（0429-0505）：机器人公司 Sanctuary AI和微软战略合作，触觉传感器厂商帕西尼完成数亿元融资 (2024-05-05) 3. 机器人行业周报（0422-0428）：Optimus 预计 2025 年对外销售，北京人形创新中心推出通用人形母平台“天工” (2024-04-28) 4. 机器人行业周报（0415-0421）：波士顿动力入局电驱人形机器人，3 月工业机器人产量同比增长 6.6% (2024-04-21) 5. 机器人行业周报（0408-0414）：麦格纳宣布与人形厂商合作，逐际动力发布人形最新进展 (2024-04-14) [Table_Summary]  国铁开启 24年复兴号首次招标，金额约 300 亿元，招标量超预期，装备投资不断升温。5 月 11 日，国铁发布公告，开启 24 年机车车辆首次招标，分别招标时速 350 公里复兴号智能配置动车组（8 辆编组）；时速 350 公里复兴号智能配置高寒动车组（8辆编组）和时速 350公里复兴号智能配置动车组（17辆编组）132组、13组和 20组（10列），共计 165标准组，以单列复兴号高速动车组价格约 1.80亿元计算，本次招标总金额约 300亿元左右，招标量超预期，为 2017年以来年内高速动车组首次最大规模招标，且仅次于 2018年 10月 182组招标，超 2019-2023 年历年 350km/h 动车组招标数量。  23 年以来铁路运力持续提升，24M3 以来全国铁路固定资产投资急速跃升，24M4轨交投资同比+11.7%，轨交设备相关厂商受益。23年，铁路显著拉动内需作用凸显，全年完成铁路客运量 36.8 亿人（+129%），同比 19 年+2.8%，完成固定资产投资 7645 亿，同比+7.5%；24M1-M4 全国铁路完成固定资产投资 1849 亿元，同比+10.5%，排除春节对 1-2 月影响，1-2 月平均、单 3 月、单 4 月分别同比+9.5%、10.4%、+11.7%，单月投资逐步提升，发挥了铁路投资对全社会投资的有效带动作用。24Q1完成客运量 10.14亿人次，同比+28.5%，完成货运量 12.41 亿吨，基本持平维持高位；后续随暑运、十一等出游高峰来临+“公转铁”、“路转铁”推进，铁路运力有望持续提升，刺激相关设备投资加速释放。  24Q1 多标的业绩超预期，国铁集团经营业绩持续平稳向好，印证轨交需求高景气、行业上行。24Q1，分析轨交 37家上市公司，其中有 21家公司归母净利润实现正增长，6家增速超 50%，10家增速超 30%；其中主要车辆或零部件供应商的中国中车归母净利润同比+64%，辉煌科技归母净利润同比+239%，神州高铁归母净利润同比+42%；且 24Q1国铁集团实现营收 2833亿元，同比+4.2%，经营业绩持续平稳向好，行业景气度持续升温。24年国铁目标：完成旅客发送量 38.6亿人（+5%），货物发送量 39.3亿吨，投产新线 1000公里以上，运输总收入 1万亿元，同比增收 359亿元、增长 3.7%；目前国铁目标、投资端、行业一季报、行业招标等形成逻辑验证，行业高景气、运力持续提升、投资额持续向上等逻辑持续兑现。  24-25年是轨交投资大年，叠加政策推动轨交设备行业更新换代&维修维保后市场放量，行业或迎新一轮成长机遇。当前铁路相关设备正处于更替周期，按照相关规定 10年左右使用周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致，且铁路行业已经提出到 27年基本淘汰老旧内燃机车，相关设备更新招标采购有望加速；我国动车组 2007年前后开始招标，2013-2017年招标高峰期，根据动车组 12年左右五级修，已进入上行关键阶段：国铁 24年动车组高级修首次招标达 361 组，其中五级修 207 组，占比 57%（23 年高级修 290组，其中五级修 108 组）；后续随着设备更替加速、动车组维修维保放量、机车新车招标交付提升，轨交行业或迎新一轮成长机遇。  受益相关标的。重点推荐【思维列控】【中国中车】【中国通号】等。其他相关标的【时代电气】【辉煌科技】【祥和实业】【康尼机电】等核心零部件厂商。  风险提示：轨交投资不及预期、铁路装备招标不及预期、行业政策变化风险。 -25%-18%-11%-4%3%10%23/523/723/923/1124/124/324/5机械设备 沪深300 轨 交行业动态点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图 1：2013 年以来，我国动车组招标情况 图 2：24 年国铁集团首次招标 350km/h 动车组 165 组 数据来源：国铁集团，西南证券整理 数据来源：国铁集团，西南证券整理 图 3：2017 年以来，我国 350km/h 动车组单次招标情况 数据来源：国铁集团，西南证券整理 图 4：24M4，全国铁路完成固定资产投资 601 亿，同比+11.7% 图 5：24M4，全国铁路累计完成固定资产投资 1849 亿，同比+10.5% 数据来源：国家统计局，国铁集团，西南证券整理 数据来源：国家统计局，国铁集团，西南证券整理 轨 交行业动态点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 图 6：24M3，全国铁路客运量 3.12 亿人次，同比+14.6% 图 7：24M3，全国铁路货运量 4.35 亿吨，同比-1.5% 数据来源：国家统计局，国铁集团，西南证券整理 数据来源：国家统计局，国铁集团，西南证券整理 轨 交行业动态点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级