汽车零部件Ⅲ行业深度分析：eVTOL是低空经济的最佳载体

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 05 月 14 日 汽车零部件Ⅲ 行业深度分析 eVTOL 是低空经济的最佳载体 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.3 7.4 13.7 绝对收益 3.1 16.3 6.8 徐慧雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040002 xuhx@essence.com.cn 李泽 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523040001 lize@essence.com.cn 者斯琪 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123070037 zhesq@essence.com.cn 相关报告 智能网联汽车建设正加速，特定场景商业模式已完成闭环 2023-03-15 智能汽车 2023 年度策略（Ⅰ）：座舱迈入 2.0 时代，车机域控格局或将再重塑 2022-12-12 线控底盘：实现高阶自动驾驶的必要条件，各环节将迎加速量产期 2022-10-29 低空经济政策密集出台，支持节奏与 2017-2018 年智能网联汽车类似。1）顶层政策：低空经济于 2021 年 2 月在中共中央、国务院《国家综合立体交通网规划纲要》中首次被写入国家规划，2023 年 12 月首次被纳入国家战略性新兴产业，低空经济的战略地位被提到前所未有的高度。2）地方政策：自“低空经济”被写入国家规划以来，多地快速跟进中央政策推动低空经济发展。目前已有深圳、珠海等多地出台明确的产业扶持政策，包括落户奖励、整机研发销售补贴、运营补贴等。3）空域政策：国家层面以空域改革为核心解决低空经济产业发展涉及的空域管理、飞行管制等问题。地方层面深圳经济特区率先推出低空经济专项法规，为低空经济产业发展提供法治保障。 eVTOL 是低空经济的最佳载体。得益于电动化+多个旋翼的设计，eVTOL的安全性是直升机的 10 倍以上；同时噪音更低、巡航噪音仅为直升机的一半；并且综合运营成本低于直升机 20%，随着规模化量产，成本优势将会更加明显。目前 eVTOL 具备多旋翼构型、复合翼构型、矢量推进构型三种技术路线，其中矢量推进型载荷高、航程长，是目前国内外主机厂研发的重点。eVTOL 核心部件电池、车身结构件及内饰等与新能源车产业链高度重合，但相较于电动车，eVTOL 对快充频率、峰值功率持续时间、平均放电倍率、能量密度都提出了更高的要求。 旅游观光为 eVTOL 中短期内落地场景，城市空中交通打开长期发展空间。1）低空旅游由于对基础设施建设密度要求低、远离市区、用户对价格敏感度低等特点，有望成为 eVTOL 最早落地场景。我们测算，叠加政府补贴，乘坐 eVTOL 进行 20 分钟左右的空中观光单人票价有望低至 525 元/人，约为当前直升机观光旅游价格的二分之一。在中性假设下，低空旅游场景对eVTOL 的需求量约 2450 架。2）相较于高铁、乘用车等出行方式，eVTOL 在针对 50-100 公里的出行需求上更具备效率优势。我们基于目标客户群体和城市起降点数量两种方式对市场规模进行测算，在中性假设之下，城市空中交通对 eVTOL 的需求量约为 1.4 万架。 完成适航取证是 eVTOL 投入商业化运营的前提条件。航空器合法投入使用需要适航当局进行适航审定，获得由民航局颁发的型号合格证（TC）、生产许可证（PC）和适航证（AC）。目前我国对于 eVTOL 航空器的审定项目按一事一议型进行处理，适航审定过程具备周期长、难度大的特点。其中：1）型号合格证用以证明航空器设计安全可靠，在三证中难度最大、取证周期长且认证成本高，是后续 PC 证和 AC 证的基础；2）生产许可证侧重于对重复生产能力的审核；3）适航证针对每一架航空器，证明其安全可用。目前我国头部厂商亿航智能历时三年已获颁三证，满足商业化运营的适航要求。 相关关注标的：亿航智能；万丰奥威；莱斯信息；纳睿雷达等。 风险提示：低空经济政策落地进度不及预期；技术发展不及预期等。 -20%-10%0%10%20%30%40%2023-052023-092024-012024-05汽车零部件Ⅲ沪深300行业深度分析/汽车零部件Ⅲ 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 低空经济发展有何政策支持？ ................................................. 4 1.1. 低空经济政策：支持节奏与 17/18 年智能网联类似，开启产业化元年 .......... 4 1.2. 空域政策:空域开放是我国低空经济发展的前提条件 ........................ 7 2. eVTOL 为什么是低空经济的最佳载体？ ........................................ 10 2.1. 原因：eVTOL 具备成本低、噪音小、安全性高三大核心优势 ................. 10 2.2. 新能源车产业链赋能 eVTOL，续航能力快速突破 ........................... 13 3. eVTOL 未来的商业化运营场景？ .............................................. 17 3.1. 中短期内落地旅游观光场景，城市空中交通打开长期发展空间 ............... 17 3.1.1. 低空旅游场景有望最先落地，对 eVTOL 的需求量约为 2450 架 .......... 17 3.1.2. 城市空中交通场景打开长期成长空间，对 eVTOL 需求量约为 1.4 万架 ... 18 3.2.适航取证是 eVTOL 商业化运营的前提条件 ................................. 20 3.2.1.eVTOL 适航取证具有周期长、难度大的特点 ........................... 20 3.2.2.头部 eVTOL 厂商已满足商业化运营的适航要求 ........................ 22 4. 相关关注标的 .............................................................. 23 4.1. 亿航智能 ............................................................ 23 4.2. 万丰奥威 ............................................................ 24 4.3. 莱斯信息 .......