钢铁与大宗商品行业周报：商品矛盾不突出，价格低波运行

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 05 月 13 日行业研究研究所：证券分析师：谢文迪S0350522110004xiewd@ghzq.com.cn联系人：林晓莹S0350123070003linxy02@ghzq.com.cn[Table_Title]商品矛盾不突出，价格低波运行——钢铁与大宗商品行业周报最近一年走势行业相对表现2024/05/10表现1M3M12M钢铁1.0%6.6%-8.3%沪深 3004.6%9.0%-8.3%相关报告《大宗的核心矛盾及展望（无评级）*钢铁*谢文迪》——2024-05-06《钢铁与大宗商品行业周报：多因素共振，有色金属 强 势 上 行 （ 无 评 级 ） * 钢 铁 * 谢 文 迪 》 — —2024-04-15《钢铁与大宗商品行业深度研究：华光如梦：大宗商品潜力几何（下篇）（无评级）*钢铁*谢文迪》——2024-03-28《钢铁与大宗商品行业周报：央行积极松动态度，短期汇率异动（无评级）*钢铁*谢文迪》——2024-03-25《钢铁与大宗商品行业周报：降息+“反向扭转操作”预期，有色金属成最大受益方（无评级）*钢铁*谢文迪》——2024-03-11投资要点欧美货币政策走向或分叉。5 月 1 日-3 日期间，美国公布 4 月 Makit制造业 PMI（终值）50.0，低于前值 51.9；ISM 制造业 PMI49.9 重落 50 以下；就业方面，美国 4 月季调后非农就业人口增 17.5 万人，预期增 24.3 万人；失业率从 3 月的 3.8%上升至 4 月的 3.9%，薪资同比涨幅低于预期和前值。不及预期的经济表现，使得市场对美联储降息持谨慎态度。5 月 10 日，美联储多位官员表明通胀压力的持续存在，致使年内降息并不合适。短期来看，联邦基金利率仍将维持在较高水平，或压制美国经济增长动能。欧元区 4 月制造业 PMI为 45.7，低于前值；但服务业 PMI 大幅改善，为 53.3，高于预期及前值。同时欧元区 4 月 CPI 同比+2.4%，持平预期和前值，支持欧元区 6 月降息场景。5 月 10 日发布的欧央行 4 月货币政策会议纪要，也指明了欧元区 6 月降息“几无争议”。随着欧央行预期逐步开始降息，各种预期推动欧洲股市创历史新高。国内方面，本周公布了 2024 年 4 月的进出口和外汇储备、CPI 和PPI、社融融资和 m2 等重要经济数据。4 月中国的出口温和增长，进口同比增速快于出口，顺差、外汇储备下降。4 月中国 PPI 略有改善主要原因是国际原油和有色金属涨价。除此之外，4 月黄金价格抬升，央行黄金储备增速放缓。政策端，本周国内政策聚焦在地产板块，上海、深圳、武汉、杭州等多个城市响应政策，优化地产政策，取消限购政策，宏观情绪受到提振。黑色：1）螺纹：本周（05.06-05.10，全文同）螺纹期价冲高回落，周环比微涨。本周钢厂库存降幅扩大，社会库存降幅收窄，下游需求释放持续性有待验证。随着炉料价格修复后挤占成材利润，预计后期钢厂复产节奏或有所放缓。目前市场供需矛盾不大，在市场心态尚可的情况下，我们预计短期螺纹震荡运行。2）铁矿石：本周铁矿石价格环比上涨。价格方面，周初因宏观经济数据释放的利好情绪下，铁矿石周一价格上涨 2.5%，而后随着市场乐观情绪有所消退，铁矿石价格偏弱震荡。短期房地产和基建对建材需求的带动仍然偏弱，下游需求释放速度或将持续偏缓。产业层面，近期铁矿石库存虽由增转降，但随着焦炭多轮提涨，钢厂利润出现收缩，对铁矿石需求支撑弱化。整体来看，铁矿石基本面偏弱，高库存状态下矿价相对承压，短期预计矿价偏弱运行。3）煤炭：本周煤炭市场弱势运行。煤焦方面，焦煤供应持续偏紧，支撑焦煤价格。焦炭前四轮价证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2格上涨为焦炭利润带来有效修复，带动焦企生产积极性上升，截至 5月 11 日焦炭第五轮提涨搁置，下游需求仍处于修复阶段，我们预计短期煤焦偏稳运行，需关注成材、终端的需求情况。动力煤方面，除内蒙古鄂尔多斯主产地供应受限外，其它地区煤炭供应稳定，在铁路运费下调等优惠政策支持下，部分终端释放补库需求。港口价格偏强，但下游价格接受度一般，采购积极性不高，后期价格上涨稍显乏力。需求端，电煤淡季特征明显，整体用煤需求略显疲软。华南大部等地降水量偏多，水电发电量增加，对火电挤压较为明显。我们预计短期动力煤价格震荡为主，关注升温后的需求。有色：1）铜：本周铜价先跌后涨，环比下降。五一期间，海外有较多宏观数据公布，美元走强，外盘波动。节后盘面铜价获利回吐，铜价走低，周五铜价止跌回升。铜矿供应缩减预期仍支撑铜价。需求端，除新能源领域订单好转以外，其它领域因铜价高企抑制消费，下游多为观望。国内现实需求偏弱，多空博弈，我们预计短期铜价高位震荡。2）铝：本周沪铝先跌后涨，环比上升，LME 铝价下跌。因美国 PMI 等经济数据、非农就业数据不及预期，情绪影响下外盘铝价下跌。国内氧化铝价格大幅上涨，叠加多城市取消限购政策，宏观情绪受到提振，多因素带动沪铝价格抬升。短期云南地区电解铝有复产计划，下周供应或继续增加，终端需求尚可，我们预计短期铝价高位震荡。原油：本周国际油价先增后降，周环比下滑。五一假期期间，多因素压制原油价格。美国经济数据欠佳、商业原油库存增幅明显、巴以停火协议谈判出现积极进展等对油价构成利空。假期之后，巴以停火协议谈判再次陷入僵局，且沙特对需求前景的看法有所改善；周中 EIA 上调 2024 年全球原油产量预测，下调今明全球原油需求预期。多空博弈，油价缓慢上行。周五（5 月 10 日）多位美联储官员讲话暗示降息不会在短期内到来，叠加汽柴油需求走弱，油价下跌明显。整体来看，近期市场关注点还是集中于地缘和需求端，我们预计短期国际油价存在下行空间。纯碱：本周纯碱期货价格环比微降，现货市场持稳运行。本周因个别企业开工不正常及检修，导致纯碱开工、产量环比下滑，但产量总体处于高位。库存略微增加，处于近 5 年中位数水平。需求端，企业订单成交一般，下游需求表现较为稳定。从企业检修计划看，短期有企业有预期检修，但具体尚未确定。短期来看，节后下游采购偏谨慎，新订单续入放缓。我们预计短期纯碱持稳运行。风险提示：政策调控力度超预期，制造业回暖不及预期，宏观经济波动，地缘环境超预期，整体大盘表现不佳。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 本周观点.................................................................................................................................................................62、 本周行情回顾.........................................................................................................................................................