2023年报-2024一季报点评：设备更新有望推动国内需求恢复，海外业务持续增长

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 工程机械Ⅱ 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 设备更新有望推动国内需求恢复，海外业务持续增长 ——三一重工(600031)2023 年报&2024 一季报点评 证券研究报告-年报点评 买入(首次) 市场数据(2024-05-10) 收盘价(元) 17.39 一年内最高/最低(元) 17.75/12.70 沪深 300 指数 3,666.28 市净率(倍) 2.12 流通市值(亿元) 1,471.93 基础数据(2024-03-31) 每股净资产(元) 8.19 每股经营现金流(元) 0.52 毛利率(%) 28.15 净资产收益率_摊薄(%) 2.27 资产负债率(%) 54.29 总股本/流通股(万股) 848,574.02/846,421.58 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《三一重工(600031)年报点评：短期业绩承压，受益稳增长发力需求有望迎来边际改善》 2022-05-15 《三一重工(600031)公司点评报告：点评报告》 2012-04-09 《三一重工(600031)公司深度分析：分析报告》 2012-03-01 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 05 月 13 日 投资要点： 三一重工 4 月 29 日发布 2023 年报及 2024 年一季报：2023 年公司实现营业收入 740.19 亿元，同比下降 8.44%；实现归母净利润 45.27 亿元，同比增长 5.33%；实现扣非归母净利润 43.88 亿元，同比增长 40.35%。2024Q1 公司实现营业收入 178.30 亿元，同比下降 0.95%；实现归母净利润 15.80 元，同比增长 4.21%；实现扣非归母净利润 13.46 亿元，同比下降 6.41%。 ⚫ 行业下行公司营收承压，市场地位巩固市场份额持续提升 公司 2023 年实现营业收入 740.19 亿元，同比下降 8.44%；实现归母净利润 45.27 亿元，同比增长 5.33%；实现扣非归母净利润 43.88 亿元，同比增长 40.35%。 分业务看： 挖掘机械：销售收入 276.36 亿元，同比下滑 22.71%，优于 2023 年挖掘机销量增速（约-24%），国内市场上连续 13 年蝉联销量冠军。 混凝土机械：销售收入 153.15 亿元，同比增长 1.55%，稳居全球第一品牌。电动搅拌车销量同比上升 47%，连续三年保持市占率第一。 起重机械：销售收入 130 亿元，同比增长 2.6%，海外增速超过 50%，全球市占率大幅上升。 路面机械：销售收入 24.85 亿元，摊铺机市场份超过 30%，稳居全国第一；压路机、平地机市场份额均大幅上升。 桩工机械：销售收入 20.85 亿元，旋挖钻机国内市场份额超过 40%，稳居全国第一。 其他业务营业收入 110.01 亿，同比增长 29.96%。 ⚫ 积极推动新三化战略，全球化、数智化、低碳化均取得良好成果 公司新“三化”战略取得积极成果，全球化方面，国际市场保持强劲增长，实现海外销售收入 432.58 亿元，同比增长 18.28%；数智化方面，三一重工、三一重机、三一重起、三一智造、浙江三一装备五座 5G 工厂上榜《2023 年 5G 工厂名录》、“起重机智慧运营”项目获评“国家工信部十佳大数据案例” ；低碳化方面，各类新能源产品均取得市场领先地位，2023 年电动产品实现收入 31.46 亿元、氢能源产品实现收入 1.3 亿元。 公司推行“以我为主、本土经营、服务先行”的经营策略，国际竞争力持续提升，国际市场连续多年实现高速增长。2023 年公司实现国际销售收入 -20%-16%-11%-7%-2%2%7%11%2023.052023.092024.012024.05三一重工沪深300 11722 工程机械Ⅱ 第2页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 432.58 亿元，同比增长 18.28%；国际收入占主营业务收入比重 60.48%，同比上升 14.78 个百分点。 截止 2023 年底，海外产品销售已覆盖 180 多个国家与地区，欧美已成为海外增长最快的区域。各区域实现销售收入情况如下：亚澳区域 165 亿元，增长 11.10%；欧洲区域 162.5 亿元，增长 37.97%；美洲区域 75.8 亿元，增长 6.82%；非洲区域 29.2 亿元，增长 2.56%。 ⚫ 2023 年公司毛利率显著上升，公司盈利质量逐步改善 2023 年公司毛利率为 27.71%、同比上升 3.69 个百分点；净利率为 6.29%，同比上升 0.79 个百分点；扣非净利率 5.93%，同比上升 2.06 个百分点。毛利率上升的主要原因是：1）公司各项业务毛利率均有小幅度提升；2）国际业务占比提升，国际业务毛利率高于国内业务。 分业务：挖掘机毛利率 33.17%，同比上升 5.27 个百分点；起重机械毛利率 24.67%，同比上升 8.9 个百分点；混凝土机械毛利率 22.33%，同比上升 0.6 个百分点；配件及其他业务毛利率 23.9%，同比上升了 4.02 个百分点。 分地区：国内业务毛利率 22.96%，同比上升 1.04 个百分点；国外业务毛利率 30.94%，同比上升 4.58 个百分点。 ⚫ 2024Q1 经营持续改善，盈利能力不断改善 2024Q1 公司实现营业收入 178.30 亿元，同比下降 0.95%；实现归母净利润 15.80 元，同比增长 4.21%；实现扣非归母净利润 13.46 亿元，同比下降 6.41%。 公司 2024Q1 毛利率、净利率分别为 28.15%、9.19%，对比 2023 年报分别提升 0.44 个百分点、2.9 个百分点。公司经营持续优化，盈利能力不断改善。 ⚫ 工程机械行业有望触底回升，大规模设备更新催化国内需求 国内工程机械行业需求有望触底回升。国内工程机械主要以更新需求驱动，设备更新周期大致约为 8-10 年，上一轮工程机械景气周期从 2016 年下半年开始启动，到 2021 年一季度达到行业巅峰。按照行业周期推算，2024年开始上一波行业上行周期的设备逐步到达更新替换的阶段。工程机械行业有望迎来周期触底回升，结束持续三年多的行业下行周期。2024 年 1-4月挖掘机国内销量已经逐步扭转了连续下滑的趋势实现正增长，验证了工程机械国内需求拐点。 其次，国务院大力推动大规模设备更新，相关行业政策和地方政策逐步落实推进，大规模设备更新将催化国内需求，加速行业周期拐点到来，此外，海外业务拓展仍是工程机械行业重要增长点。 三一重工是国内工程机械龙头企业，挖掘机、混凝土