食品饮料行业跟踪周报：大众品成本专题：原材料成本普遍下行，盈利弹性凸显

证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业跟踪周报 大众品成本专题：原材料成本普遍下行，盈利弹性凸显 2024 年 05 月 13 日 证券分析师 孙瑜 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn 证券分析师 罗頔影 执业证书：S0600523080002 luody@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《大众品 2023 年报&2024 年一季报总结：景气各异，成本红利普遍》 2024-05-09 《白酒 2023 年报及 2024 年一季报总结：需求韧性仍强，个体分化加剧》 2024-05-07 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周专题主要跟踪分析大众品成本变化及其对企业经营和业绩的影响。 ◼ 大众品成本跟踪：原材料成本普遍进入下行期。1）包材：玻璃价格 23 年上涨，24M3 开始高位回落；PET、瓦楞纸成本从 2023 年至今保持持续下行；铝锭价格自 23H2 至今上涨略有承压。包材成本整体下降。2）啤酒：澳麦双反措施终止后，23M7 至今进口大麦价格连续保持 20%以上跌幅，叠加包材成本降低，啤酒板块成本有望持续下行。3）休闲食品：葵花籽价格自 23H2回落，23M4 价格环比稳定，比 2023 年高点回落 20.1%；鹌鹑蛋价格自 2023年底开始回落，截至 24M5 鹌鹑蛋批发均价同比下降 36%；鸭脖成本自 23H2回落至 10 元/kg，比 23Q2 高点降幅超 60%；进口坚果价格 2023 年下降较多，近 2 月略有反弹。4）调味品：主要原材料大豆自 23M3 起成本持续下降，连续一年保持 10%左右跌幅；白砂糖价格 2023 年全年上涨，在 2024M4 回落，但考虑到包材成本下行，整体成本压力释放。5）乳制品：自 2022 年至今原奶价格持续下行，23Q4 以来跌幅扩大至双位数。6）速冻食品/烘焙： 2023 年底以来，小麦、糯米粉保持价格下降；猪价、鸡价底部；棕榈油近 2 个月低位小幅反弹（个位数涨幅），豆油保持下行，油脂成本整体可控。 ◼ 啤酒、零食、调味品盈利释放确定性更强。1）零食：顺应渠道变革，品类出新较频，呈现结构性景气度，盈利能力可稳中有升。不同子品类成本趋势有差异，整体成本稳健，葵花籽、鹌鹑蛋和鸭脖成本同比降幅显著。我们认为劲仔食品可释放较大利润弹性，盐津铺子、甘源食品等企业盈利能力可保持稳中有升。绝味食品、洽洽食品利润率将快速修复，同时成本红利让渡更多促销空间促进需求改善。2）啤酒：大麦下行趋势明显，包材成本预期整体稳中有降，行业中长期高端化趋势不变，叠加旺季带动销量增长，板块业绩兑现确定性强。3）调味品：需求端，新渠道扩张有望带动企业收入超预期、利润稳增长，推荐千禾味业、天味食品；利润端，改革红利释放后内部提效的企业释放利润弹性动能更强，推荐中炬高新，关注海天味业改革进展。4）乳制品：原奶价格持续下行，但行业需求疲软，伊利蒙牛双寡头格局下，未来或有促销加剧可能。5）速冻食品：需求整体承压，大 B 端压力逐步显现，小B 维持弱复苏，C 端持续低迷。分品类看，调理制品竞争格局优于米面制品。优先推荐调理制品龙头安井食品，关注底部静待需求改善的千味央厨、立高食品。 ◼ 板块核心观点推荐：我们完整的 2024 食饮投资策略主线是低估值优质确定性成长+高股息率标的，辅线是经营改善，总体判断 1 月为中长期底部。白酒推荐泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、老白干酒、贵州茅台、五粮液等，建议关注：珍酒李渡、伊力特。大众品，看好景气维持较好的：青岛啤酒、重庆啤酒、盐津铺子、劲仔食品、千禾味业；低位企稳明确的：安井食品、洽洽食品、中炬高新。建议关注：三只松鼠、香飘飘。高股息推荐：颐海国际、海底捞、养元饮品、承德露露。 ◼ 风险提示：原材料成本波动预期、行业竞争加剧风险、食品安全问题。 -21%-19%-17%-15%-13%-11%-9%-7%-5%-3%-1%1%3%2023/5/152023/9/122024/1/102024/5/9食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 周专题：原材料成本普遍下行，盈利弹性乐观 .............................................................................. 4 1.1. 大众品成本跟踪：原材料成本普遍进入下行期..................................................................... 4 1.2. 子板块分析：啤酒、零食、调味品盈利弹性更强................................................................. 5 1.2.1. 啤酒：大麦下行趋势明显，包材稳中有降................................................................... 5 1.2.2. 休闲食品：子品类成本显著下行，高景气度下成本红利可完全释放....................... 7 1.2.3. 调味品：大豆成本持续下行，板块进入盈利弹性释放期........................................... 8 1.2.4. 乳制品：原奶成本红利延续，促销或加剧................................................................... 9 1.2.5. 速冻食品：主要原材料成本下行，格局与需求分化下龙头韧性更强....................... 9 2. 食品饮料核心推荐及风险提示 ........................................................................................................ 10 3. 本周食品饮料行情回顾 .................................................................................................................... 10 3.1. 板块表现................................................................................................................................... 10 3.2. 外资持股数据更新.................................................................