金诚信(603979)矿产铜量价齐升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 季报点评|有色金属 证券研究报告 [Table_Title] 金诚信（603979.SH） 矿产铜量价齐升 [Table_Summary] 核心观点：  矿产铜量价齐升，Q1 归母净利同比大增。据公司财报，23 年公司实现营业收入 74 亿元，同比+38%，归母净利润 10.31 亿元，同比+69%，经营净现金流 11 亿元，同比+13%。24Q1 公司实现营业收入 20 亿元，同比+34%，环比-6%，归母净利润 2.74 亿元，同比+48%，环比-15%，基本每股收益 0.45 元/股，同比+44%，环比-16%，经营净现金流 0.69亿元，同比+123%，环比-87%，资产负债率 44.07%，较 23 年末降2.5PCT。24Q1 公司业绩环比下滑主因或为刚果金雨季影响铜的销售。分业务看，24Q1 矿山业务毛利 4.06 亿元，同比+6.99%，矿山资源开发业务毛利 1.69 亿元。  资源板块：23 年铜矿开启放量，看好高铜价下，公司铜资源量价提升。据公司财报，（1）铜：23 年，刚果（金）Dikulushi、Lonshi 铜矿的铜产量分别为 9,777、5421 吨，规划 24 年产量分别为 10,000、20,000吨，力争 2024 年末实现达到 4 万吨的产能。同时，公司将积极推进Lubambe 铜矿项目交割。（2）磷矿：23 年磷矿产量 16.53 万吨，规划24 年磷矿产量达 30 万吨。  矿服板块：23 年矿服规模增长，海外矿服业务推进助矿服板块营收、毛利率双提升。据公司财报，23 年采供矿量 3933 万吨，同比+16%，矿服业务实现营收 66 亿元，同比+26%，毛利率 28.95%，同比+1.37PCT，规划 24 年采供矿量增至 4442 万吨。  盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 EPS 为2.89/4.14/4.34 元/股，参考公司历史估值、可比公司估值，给予公司2024 年 23 倍 PE，对应合理价值为 66.38 元/股，给予“买入”评级。  风险提示。主要产品产量不及预期；铜价价格大幅下跌；矿服业务增长低于预期。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5355 7399 9765 11624 12286 增长率（%） 18.9% 38.2% 32.0% 19.0% 5.7% EBITDA（百万元） 1207 2080 3256 4370 4623 归母净利润（百万元） 611 1031 1782 2557 2678 增长率（%） 29.8% 68.7% 72.8% 43.5% 4.7% EPS（元/股） 1.02 1.71 2.89 4.14 4.34 市盈率（P/E） 25.11 22.08 18.15 12.65 12.08 ROE（%） 10.0% 14.3% 20.0% 22.5% 19.3% EV/EBITDA 13.03 11.63 10.22 7.32 6.41 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 52.39 元 合理价值 66.38 元 报告日期 2024-05-07 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 宫帅 SAC 执证号：S0260518070003 SFC CE No. BOB672 010-59136627 gongshuai@gf.com.cn 分析师： 陈琪玮 SAC 执证号：S0260524040003 SFC CE No. BTE650 021-38003631 chenqiwei@gf.com.cn [Table_Contacts] -22%-2%19%39%60%80%05/2307/2309/2311/2301/2403/2405/24金诚信沪深300702531 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 金诚信|季报点评 图 1：全球主要铜矿的发现变得更少、更深 数据来源：BHP、广发证券发展研究中心 图 2：2015年以来，公司境外矿服项目数增长（单位：个） 图 3：2015年以来，公司境外矿服总金额快速增长（单位：万元） 数据来源：公司财报、广发证券发展研究中心 数据来源：公司财报、广发证券发展研究中心 051015202530352015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023境内境外050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023境内境外 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 [Table_PageText] 金诚信|季报点评 图 4：2015年以来，公司矿服项目均价震荡增长（单位：万元） 图 5：2015年以来，公司采供矿量、掘进总量增长 数据来源：公司财报、广发证券发展研究中心 数据来源：公司财报、广发证券发展研究中心 图 6：2015年以来，金诚信矿服业务营业收入高于可比公司 图 7：2017年以来，金诚信矿服业务毛利率高于可比公司 数据来源：公司财报、广发证券发展研究中心 数据来源：公司财报、广发证券发展研究中心 行业分析： 1. 矿服行业：粘性与稳定性强，矿山开采深度加深趋势下，矿服行业更注重安全、控本 矿山服务行业订单不同于一般建筑工程承包行业。该服务具有粘性强、累计效应明显的特点。一般项目服务年限在10年以上，新增大项目对业务累计增长贡献效应明显。全球主要有色矿山挖掘深度加深，矿山企业对矿服行业的开采安全、低成本的要求随之提升。从竞争格局看，国外方面，目前国际大型矿山服务商主要来自矿山开发技术和装备比较发达的欧美、澳洲等地区。随着我国“一带一路”战略的纵深推05,00010,00015,00020,00025,00030,0002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023境内境外05010015020025030035040045050005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000采供矿量（万吨）掘进总量（万立方米）0102030405060702015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023金诚信矿服营收（亿元）铜冠矿建