2024年4月美国非农数据点评兼光大宏观周报：美国就业降温，再次确认美债利率已经见顶

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 5 月 4 日 总量研究 美国就业降温，再次确认美债利率已经见顶 ——2024 年 4 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-05-04） 事件： 2024 年 5 月 3 日，美国劳工部公布 2024 年 4 月美国非农数据，新增非农就业17.5 万人，预期 24.3 万人，前值由增 30.3 万人上修至增 31.5 万人；失业率 3.9%，预期 3.8%，前值 3.8%；平均时薪同比升 3.9%，预期升 4.0%，前值升 4.1%。 核心观点： 2024 年 4 月美国就业数据明显偏冷，低于市场预期。4 月在地缘冲击影响下，10 年期美债利率在短期内突破至 4.7%，较 3 月底增加约 50bp，对美国经济压力显著增大，导致企业用工需求不足，新增就业仅 17.5 万人，大幅低于 3 月的增 31.5 万人，失业率超预期升至 3.9%。从结构看，对利率比较敏感的建筑业以及和居民消费相关的休闲酒店业的就业需求明显回落，与 5 月议息会议上鲍威尔“如果我们放松得太晚，可能会看到对就业造成不必要的损害”的讲话相印证。 非农数据偏冷，有助于推动美联储转鸽，我们再次确认美债利率已经见顶。随着美国大选临近，政治因素更为突出，拜登内阁推动降息的动力加强，相比于严格控制通胀，美联储呵护经济和股市的意愿更高，9 月降息确定性较高。美国一季度 GDP 环比增速及 4 月非农就业数据回落，中东冲突缓解，油价下行，以及美联储放缓缩表步伐，有助于推动美债利率的进一步下行。 新增非农就业超预期降温，休闲酒店业、专业和商务服务以及建筑业就业是主要拖累项。 （一）休闲酒店业：4 月地缘冲突扰动油价，美国通胀预期抬升，居民的消费意愿受到制约，新增就业+0.5 万人（前值+5.3 万人）；（二）专业和商业服务：新增就业-0.4 万人（前值+1.0 万人），其中行政和支助服务新增就业-2.3 万人（前值为 0 万人）、就业服务新增就业-1.5 万人（前值为-0.2 万人）；（三）建筑业：新增就业+0.9 万人，低于前值的+4.0 万人，与近期美国地产数据回落相印证。 青年群体就业意愿回落，失业率高于市场预期。 2024 年 4 月劳动参与率环比与前值持平，其中 16 岁至 19 岁代表的青年群体劳动参与率环比下行 0.6 个百分点。从失业人口看，4 月永久性失业、暂时性失业人数环比增加 10.1 万人、9.2 万人，指向高利率环境下，美国企业扩张需求不足，退出劳动市场的就业者增加，驱动失业率超预期升至 3.9%。 非农数据偏冷，有助于美联储转鸽，9 月降息确定性较高。 随着美国大选临近，政治因素更为突出，拜登内阁推动降息的动力加强，相比于严格控制通胀，美联储呵护经济和股市的意愿更高，9 月降息确定性较高。CME Fedwatch 工具显示，4 月非农数据公布后，市场预期今年首次降息时点为 9 月，降息概率为 47.5%，高于前一日的 45.5%。 从资产配置看，4 月偏弱的就业数据再次确认了美债利率下行是大方向。美国一季度 GDP 环比增速及 4 月非农就业数据回落，中东冲突缓解，油价下行，以及美联储放缓缩表步伐，都有助于推动美债利率平稳下行。 风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 移民会是缓解通胀的“灵丹妙药”吗？——2024年 3 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-04-07） 如何理解“新增非农强”和“失业率抬升”的矛盾组合？——2024 年 2 月美国非农数据点评（2024-03-09） 美国就业偏强，薪资增速超预期上行——2024年 1 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-02-03） 就业市场超预期回暖，降息时点仍有待观察 ——2023年12月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-01-06） 罢工扰动短期就业，长期降温趋势不变——2023 年 11 月美国非农数据点评（2023-12-09） 失业率升至新高，就业市场如期降温——2023年 10 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-11-04） 非农超预期，但不改长期降温趋势——2023 年9 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-10-07） 美国就业供给恢复，失业率超预期上行——2023 年 8 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-09-02） 7 月非农喜忧参半，美联储或驻足观望——2023 年 7 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-08-05） 6 月非农虽回落，美联储难转向——2023 年 6月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-07-09） 非农超预期，美联储如何抉择？——2023 年 5月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-06-04） 非农超预期，美股为何淡定——2023 年 4 月非农数据点评（2023-05-06） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目录 一、美国就业降温，再次确认美债利率见顶 ............................................................................ 4 1.1 4 月非农数据偏冷，9 月降息确定性较高 ................................................................................................... 5 1.2 新增非农就业超预期降温，建筑业、专业和商务服务以及休闲酒店业就业是主要拖累项 ....................... 6 1.3 青年群体就业意愿回落，失业率高于市场预期 ......................................................................................... 7 1.4 薪资同比增速回落，低于市场预期 ........................................................................................................... 8 二、全球观察 ......................................................................................................................... 9