机械行业2024年中期投资策略：AI是时代的红利，设备更新或推动顺周期提前到来

AI是时代的红利，设备更新或推动顺周期提前到来机械行业2024年中期投资策略2024年5月9日证券研究报告证券研究报告姓名 孟鹏飞（分析师）证书编号：S0790522060001邮箱：mengpengfei@kysec.cn姓名 熊亚威（分析师）证书编号：S0790522080004邮箱：xiongyawei@kysec.cn1. AI是时代的红利以大模型为代表的AI技术逐渐发展出人类的智慧能力，自然语言交互、“涌现”推理能力使其应用场景大幅拓宽。而当AI与物理实体结合，智能就有了具象化表现，有望在大部分劳动场景代替人类，解放生产力。大模型是具身智能的灵魂，算力是产生智慧的源泉，设备是展示智慧的载体。人类生产力将由AI重构，迈向下一个高速发展的阶梯。2.具身智能重构生产范式，万亿级赛道加速落地具身智能是AI在现实世界的具象形态。大模型赋予了具身智能高泛化能力，作为生产力的可用性大大提升；同时也重塑了机器人算法开发范式，提升开发效率、加速各形态机器人产业落地。①人形机器人是具身智能的最终形态。特斯拉凭借芯片、算法优势及产业号召力，已逼近量产前期；英伟达发布人形机器人通用基础模型，为全球厂商解决了最核心的软件算法问题；国内首个智能机器人中试平台落户上海，政策端、产业端加速推进。我们认为，人形机器人首个10倍放量或发生在2024-2025年，未来有望构建万亿级市场。②智能制造中，具身智能可大规模应用于柔性、长尾制造场景。工业软件、自动化产线、数控系统等与AI深度融合，智能制造或迎来全面升级。③飞行汽车方面，2023年我国四部门印发《绿色航空制造业发展纲要》，加速产业进程。从专利角度看，技术上我国与美国齐头并进；监管层面AI技术有望实现航线智慧化管控，加速行业落地。3. AI新基建为关键“底座”，上游迎资本开支浪潮AI新基建是以算力、数据、算法等为基础支撑，以智算中心、公共数据集等为主要载体的基础设施。算力方面，高性能GPU是算力发展的基石，依靠先进制程产线及先进封装工艺实现。先进封装有望迎来资本开支浪潮，2024-2033年投资额或达661亿元。其中，COW倒装固晶等6大先进封装核心环节价值量占比将达47.9%。数据及应用方面，算力中心、AI服务器功耗明显增大，智能设备的性能同样受温度影响，散热材料、高端载板、液冷设备等方向将直接受益。4. 5万亿设备更新贯穿全年，流程工业率先受益，最终有望推动顺周期提前2024年以来，设备更新及以旧换新被反复提及。国家发改委主任郑栅洁表示我国设备更新将带来5万亿以上的市场需求，国务院规划到2027年工农建交等七领域设备投资规模较2023年增长25%以上，年化增速5.7%。综合考虑产能去旧建新，以及2024年发改委等部门发布的新版设备能效水平标准，产业去旧换新需求大、能耗水平高的流程工业（能源、石化）等领域设备或率先受益。随着各领域设备更新与汽车、家电等以旧换逐渐落地，顺周期复苏有望提前。投资建议：推荐标的：五洲新春、中大力德、博隆技术、海天精工、豪迈科技、赛腾股份、鼎泰高科、同飞股份；受益标的：丰立智能、川仪股份、纽威股份、中微公司。5.风险提示：人形机器人落地不及预期，相关政策推进、下游需求不及预期。15万亿设备更新贯穿全年，流程工业率先受益，最终有望推动顺周期提前23CONTENTSAI是时代给予的红利投资建议4风险提示1.1、具身智能重构生产范式，万亿级赛道加速落地1.2、AI新基建为关键“底座”，上游迎资本开支浪潮资料来源：特斯拉官网大模型为代表的AI技术逐渐发展出人类的智慧能力，自然语言交互、“涌现”推理能力使其应用场景大幅拓宽。而当AI与物理实体结合，智能就有了具象化表现，有望在大部分劳动场景代替人类，解放生产力。具身智能是AI在现实世界的具象形态，是能够理解、推理、并与物理世界互动的智能系统。它包含人工智能领域几乎所有的技术，包括机器视觉、自然语言理解、认知和推理、机器人学、博弈伦理、机器学习等，是AI的集大成者。人形机器人是具身智能的最终形态，全球两大生态派系初具雏形.（一）特斯拉：人形机器人核心厂商，逼近量产前期:特斯拉是全球人形机器人航标厂商;特斯拉人形产品逼近量产前夕; 第一批供应商或来自海外，之后向国产供应链扩散。图1：特斯拉招聘人员开始机器人产线设计图2：特斯拉招聘机器人电气电子实习生资料来源：特斯拉官网资料来源：开源证券研究所在人形机器人国产供应链中，我们首先看好基础零部件（如丝杠、减速器、轴承）机会。主要原因为，特斯拉更看重供应商的工艺开发、固定资产投入和大规模制造管理能力，研发能力不是关键，国产具有优势。而对于行星滚柱丝杠这类此前产业应用较少的零部件，海外的舍弗勒（GSA）、博世等并没有明显优势，国内进入特斯拉定点概率较高。电机电控驱动等全球供应商选择余地相对较大。电驱电控等环节为特斯拉的强势环节，海外优秀厂商数量同样较多（如瑞士maxon、美国科尔摩根、日本电产、德国博世等）。电机与控制系统、算法相关度高，对国内企业的研发能力依赖度低，因此在全球范围内供应商的选择余地相对较大。在投资节奏上，我们认为，2024年人形机器人产业较2023年有质的变化。（1）进展快，已经到了定样和量产阶段，不确定性大大降低；（2）智能化水平（软件）瓶颈已突破，只剩硬件堵点，但迭代已近尾声。图3：对比特斯拉汽车量产节奏，特斯拉机器人第一个10倍放量有望发生在2024至2025年资料来源：英伟达官网、开源证券研究所（二）英伟达：为机器人装上“大脑”，加速产业落地英伟达在机器人领域的布局始于2018年。随后英伟达从底层芯片到计算平台到训练与验证进行全方位布局，不断往前推进。2024年，英伟达在发布会上推出人形机器人通用基础模型 Project GR00T，旨在进一步推动其在机器人和具身智能方面的突破。此外，因为大还发布了一款基于 NVIDIA Thor 系统级芯片（SoC）的新型人形机器人计算机 Jetson Thor，并对 NVIDIA Isaac™ 机器人平台进行了重大升级，包括生成式 AI 基础模型和仿真工具，以及 AI 工作流基础设施。此次英伟达发布的开源平台，或将解决各大人形机器人厂商控制系统层面的开发问题，推动软件迭代，树立行业标准，一方面巩固其在AI GPU产品的龙头地位，另一方面加速全球人形机器人产业化落地，尤其为无力开发算法的人形厂商省去了大量前期投入。随着海外巨头逐步突破机器人软件层难点，国内外众多人形机器人整机厂商产品有望加速落地量产。图4：英伟达机器人路线图：移动机器人开发平台-数据模拟器-通用基础大模型资料来源：各政府官网、开源证券研究所（三）国内：政策、资金加速推进之年，人形机器人整机投资价值凸显政策密集发布，自上而下锚定万亿级别蓝海。2023年以来，我国人形机器人政策密集出台。在由上至下的产业加持下，国内企业有望抢占发展机遇、快速成长，逐步获得与海外科技巨头同台竞技的能力。国内首个智能机器人中试验证平台落户上海。2024年3月23日，上海人工智能研究院与中国电子信息产业发展研究院（赛迪）在上海智能机器人大会·大零号湾峰会上签约，共同在上海建设国内首个智能机器人中试验证平台。我们认为，国内人形机器人投资价值已逐步显现：（1）