医疗器械行业月度点评：压制因素逐步消化，板块业绩企稳

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 压制因素逐步消化，板块业绩企稳 2024 年 05 月 08 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 医疗器械 6.82 6.44 -10.63 沪深 300 1.75 8.57 -9.63 龙 靖宁 分 析师 执业证书编号:S0530523120001 longjingning@hnchasing.com 1 医疗器械行业 4 月报：北京发布医药创新支持文件，看好创新药械产业链 2024-04-10 2 医疗器械行业 3 月报：人工关节集采续约 1号文发布，机制进一步完善 2024-03-07 重 点股票 2022A 2023E 2024E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 迈瑞医疗 9.55 32.63 11.48 27.14 13.67 22.79 买入 心脉医疗 5.95 32.70 7.85 24.78 10.05 19.36 买入 福瑞股份 0.39 137.26 0.65 82.35 1 53.53 增持 维力医疗 0.66 19.27 0.83 15.33 1.01 12.59 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为 2.98%，在申万 32 个一级行业中排名第 3 位，医疗器械（申万）板块涨幅为 2.43%，在 6 个申万医药二级子行业中排名第 2 位，分别跑输医药生物（申万）、沪深 300 指数 0.55、0.13 百分点。截止 2024 年 5 月 7 日，医疗器械板块PE 均值为 32.09 倍，在医药生物 6 个二级行业中排名第 1，相对申万医药生物行业的平均估值溢价 15.71%，相较于沪深 300、全部 A 股溢价 193.93%、131.25%。  2023 年医疗器械板块营收、利润同比双降，体外诊断、医疗耗材行业拖累明显。 2023 年板块实现营收 2346.96 亿元（-26.68%），归母净利润 390.19 亿元（-50.74%），扣非归母净利润 310.63 亿元（-58.21%）。分版块看，2023 年疫情相关业务大幅减少，体外诊断行业销售额下降明显，2023 年行业实现营收 541.36 亿元（-67.09%），归母净利润 95.16亿元（-79.90%），扣非归母净利润 48.80 亿元（-89.65%），较大程度拖累器械板块整体业绩；受医疗新基建、设备更新、贴息贷款、国产替代等政策支持，医疗设备行业延续订单增长态势，2023 年实现营收1114.28 亿元（+10.01%），归母净利润 215.23 亿元（-0.03%），扣非归母净利润 197.07 亿元（+8.33%）；2023 年医疗耗材板块实现营收 791.32亿元（-4.33%），归母净利润 79.80 亿元（-22.83%），扣非归母净利润64.76 亿元（-28.03%），板块增速下降主要系部分耗材集采降价、疫情相关产品销售减少、医疗反腐下产品入院销售减缓。  压制因素逐步消化，板块业绩及盈利能力企稳。板块逐步走出疫情消退、医疗反腐的影响，2023Q4、 2024Q1 分别实现营收 586.93 亿元（YoY-26.53%，QoQ+5.17%）、582.34 亿元（YoY-2.04%，QoQ-0.78%）。2024Q1 板 块整体 盈利能力改 善明显，毛 利率环比 提升 1.73pct 至50.43%，净利率环比提升 7.46pct 至 17.71%，体外诊断、医疗设备、医疗耗材行业毛利率及净利率均趋于稳定。  投资建议：集采规则趋于成熟，我们认为具备临床价值的创新产品可在集采下快速放量，国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，维持行业“领先大市”评级。其中，我们看好具备自主创新能力-22%-12%-2%8%2023-052023-082023-112024-022024-05医疗器械沪深300行业月度点评 医疗器械 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等。  风 险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾 .................................................................................................................. 4 2 行业观点：压制因素逐步消化，板块业绩企稳.......................................................... 7 3 重点行业及公司动态 .............................................................................................. 10 图表目录 图 1：近一月申万一级子行业涨跌幅（%） .................................................................. 4 图 2：近一月医药申万二级子行业涨跌幅（%） ........................................................... 4 图 3：近一月医药生物子行业估值情况......................................................................... 5 图 4：医疗器械、医药生物、沪深 300 历年估值........................................................... 6 图 5：医疗器械对沪深 300、医药生物的溢价率................................................