软控股份(002073)深度报告：全球橡胶机械龙头，受益中资胎企出海热潮

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 软控股份(002073) 机械设备 [Table_Date] 发布时间：2024-05-05 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/04/30 6 个月目标价（元） -- 收盘价（元） 8.95 12 个月股价区间（元） 4.51~9.57 总市值（百万元） 9,056.91 总股本（百万股） 1,012 A 股（百万股） 1,012 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 42 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 31% 64% 45% 相对收益 29% 53% 55% [Table_Report] 相关报告 《软控股份（002073）：盈利高增，橡胶新材料毛利率大幅提升》 --20240403 《软控股份（002073）：Q4 业绩稳中向好，赛轮预计 24 年采购高增》 --20240118 [Table_Author] 证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 15316658048 puyang@nesc.cn 证券分析师：庄嘉骏 执业证书编号：S0550524010002 13423998570 zhuangjj@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 全球橡胶机械龙头，受益中资胎企出海热潮 ---软控股份深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 业务遍布全球，橡胶设备+新材料双轮驱动。公司 2000 年成立，2006 年A 股上市，与众多高端轮胎企业开展合作，业务辐射全球 60 多个国家和地 区 。 2023 年 橡 胶 设 备 / 橡 胶 新 材 料 / 其 他 业 务 分 别 贡 献 营 收71%/28%/1%，分别贡献毛利 81%/18%/1%。 盈利持续高增，订单饱和。公司 2023 归母净利润 3.33 亿元同比+64.40%，2024Q1 归母净利润 0.68 亿元同比+266.90%；订单饱和，存货/合同负债持续高增，2024 年赛轮轮胎关联采购预计 30.2 亿元同比+53%。 橡胶装备业务：全球第一橡机企业，受益中资胎企出海热潮。我国是全球最大轮胎生产国，产品以出口为主，单价较低，目前存在两个重要发展趋势：（1）产业升级，价值量提升；（2）海外建设产能，以规避双反等贸易摩擦风险，并打造极致成本竞争力。重要发展机遇下中资胎企出现投资热潮，据我们不完全统计，赛轮等上市胎企在建产能总投资超 400亿元。软控股份为客户提供软硬一体智能制造整体解决方案，产品线齐全、方案技术领先、性价比突出，近年已超越 HF、VMI，成为橡胶机械行业龙头，预将显著受益轮胎行业投资热潮。 橡胶新材料业务：液体黄金 EVEC 胶潜力巨大，碳五项目投产在即。 液体黄金：EVEC 胶是一种高性能橡胶新材料，通过化学炼胶工艺制备而成，通过工艺创新打破了困扰轮胎工业多年的“魔鬼三角”定律，可使轮胎滚动阻力、抓着力、磨耗性能全面改善。目前行业内 EVEC胶由软控股份控股子公司益凯新材料独家供应赛轮轮胎，未来或开发全轮胎行业乃至多行业应用，EVEC 胶一期规划年产能 10.8 万吨，2024年赛轮预计采购 15 亿元约 7.5 万吨。 碳五：公司全资子公司抚顺伊科思、盘锦伊科思经营异戊橡胶及碳五分离产品业务，产品主要包括异戊二烯、间戊二烯等，采用国内首套乙腈法碳五分离装置，总投资 8.8 亿元的盘锦伊科思碳五项目一期预计于 2024 年中验收投产，测算达产后年利润贡献 9230 万元。 维持“买入”评级。预计公司 2024 年~2026 年实现营业收入 71/87/99 亿元，同比增长 26%/21%/15%，实现归母净利润 5.0/6.5/7.8 亿元，同比增长 50%/30%/20%，对应 PE 为 18/14/12 倍。 风险提示：经济环境风险，市场竞争风险，汇率波动风险等 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,736 5,648 7,129 8,650 9,941 (+/-)% 5.15% -1.54% 26.23% 21.34% 14.93% 归属母公司净利润 203 333 500 650 780 (+/-)% 42.45% 64.40% 50.06% 30.00% 20.05% 每股收益（元） 0.21 0.35 0.49 0.64 0.77 市盈率 28.64 18.85 18.12 13.94 11.61 市净率 1.24 1.26 1.60 1.47 1.34 净资产收益率(%) 4.37% 6.63% 8.82% 10.54% 11.54% 股息收益率(%) 0.51% 1.12% 1.34% 1.68% 2.01% 总股本 (百万股) 970 1,012 1,012 1,012 1,012 -40%-20%0%20%40%60%2023/52023/8 2023/11 2024/2软控股份沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 软控股份/公司深度 目 录 1. 公司概况：橡胶设备+新材料并行发展，研发创新优势显著 ....................... 5 2. 橡胶装备业务：全球第一橡机企业，受益中资胎企出海热潮 .................... 11 2.1. 橡胶轮胎市场：我国轮胎行业产量高价值量低，产业升级空间广阔 ............................. 11 2.2. 橡胶装备市场：公司后来居上，位列全球橡机企业第一 ................................................. 17 2.3. 产品竞争力：公司产品线齐全，软硬一体技术领先性价比突出 ..................................... 18 2.4. 前景和催化：赛轮等中资胎企现出海热潮，公司显著受益 ............................................. 20 3. 橡胶新材料业务：液体黄金 EVEC 胶潜力巨大，碳五项目投产在即 ...... 23 3.1. 液体黄金：革命性自研新材料，助力赛轮高端化，长期空间可期 ................................. 23 3.2. 碳五项目：计划年内投产，未来可提供有效增量业绩 ..................................................... 26 4. 投资建议 ........................................................