寻找具有全球竞争力的中国设备公司：出口链相关机械的长期逻辑对比-东吴证券

寻找具有全球竞争力的中国设备公司——出口链相关机械的长期逻辑对比（工程机械，油服，通用自动化，叉车等）证券分析师 ：周尔双执业证书编号：S0600515110002联系邮箱：zhouersh@dwzq.com.cn2024年5月8日证券研究报告证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分1核心要点⚫高端制造对整体出口拉动作用显著，长期看好我国高端制造出海迈向全球龙头2023年我国出口总额3.38万亿美元，同比下降4.7%，呈现量增价减趋势。基于国内完善的供应链系统和产品高性价比优势，机械企业全球竞争力凸显，2023年高端制造对我国出口总额起到显著拉动作用。分地区来看，一带一路份额已超过美日欧等发达国家占比，未来将成为我国高端制造业出口的关键市场。展望2024，随着全球需求平稳增长，我国制造业出口需求有望回暖。长期来看，伴随着我国高端制造海外建厂&加大全球销售网络铺设，产业转移&贸易摩擦风险将逐渐被分散，长期看好我国高端制造出海迈向全球龙头。⚫工程机械：海外占比目前40%，海外份额仍有翻倍以上空间国内：销量已经见底，2024年或将是新一轮更换周期的起点。但分歧点在于国内房地产及基建需求过于疲软，上行拐点可能继续延后。海外：头部企业全球市占率不足10%，全球竞争力已经凸显，海外份额仍有翻倍以上空间。但分歧点在于23年海外基数较高，短期海外增速预期不高。⚫叉车：海外占比目前30%-40%，锂电化助力弯道超车国内：叉车行业销量盘子基本固定，未来行业销量主要源于平衡重叉车电动化转型和存量更新，对标海外成熟市场，有望维持个位数波动。海外：国产叉车出海具备交期、性价比、锂电产业链领先三大优势。双龙头海外份额合计仅10%，随海外渠道建设完备、品牌认知度提升，份额提升将带动海外营收增长。分歧点在于国产叉车出海竞争力兑现速度&海外需求持续性。⚫工业母机：海外占比目前20-30%，未来看点在于海外渗透率提升&海外产品高端化升级国内：机床行业销量基本稳定，未来国内看点主要来自于高端领域国产替代和存量更新，预计未来3-5年龙头企业国内收入复合增速将维持在10-15%间波动。海外：国产机床具有性价比&服务优势，各主流区域国产份额不足10%。随着龙头机床企业海外布局逐步完善，品牌认知度提升，份额有望快速提升。但分歧点在于2023年基数较高，短期其余区域布局时间较短，未来1-2年内增速预期不高。⚫注塑机：海外占比目前30-40%，看好国内品牌逐步渗透欧日品牌占据的高端市场国内：注塑机市场已比较成熟，中高端领域国产替代已基本完成，未来行业看点主要在于最高端领域国产替代和电动注塑机渗透率提升，我们预计国内行业将维持低速稳定增长。海外：国产注塑机性价比优势突出，且在东南亚、东欧、印度等地已有布局，但渗透率仍只有10-20%，在西欧日本等地渗透率更低，市场空间广阔。但分歧点在于注塑机出海已经有10-20年历史，如何确定注塑机在海外能够持续高速增长。⚫油服：海外占比目前50%，看好海外油服高景气+国内非常规油气趋势国内：受益于非常规油气开发+电动化趋势，压裂设备需求增长稳健。海外：受益于北美存量压裂设备更新迭代，国内厂商提前布局电驱设备，有望在海外电驱设备渗透率提升背景下快速切入市场。分歧点在于清洁能源趋势下，传统油气开采资本开支可持续性。⚫风险提示：国际贸易争端，全球宏观经济波动，竞争加剧2目录机械行业海外销售2023总结与2024和远期展望工程机械：海外占比目前40%，海外份额仍有翻倍以上空间工业母机：海外占比目前20-30%，未来看点在于海外渗透率提升&海外产品高端化升级注塑机：海外占比目前30-40%，看好国内品牌逐步渗透欧日品牌占据的高端市场油服：海外占比目前50%，看好海外油服高景气+国内非常规油气趋势叉车：海外占比目前30%-40%，锂电化助力弯道超车3投资建议与风险提示第一章⚫ 2023年我国出口总额同比下降4.7%，全球份额仍保持第一。2023年我国出口总额3.38万亿美元，同比下降4.7%，全球市场份额14.2%，同比持平，连续15年保持全球第一。分季度来看，二三季度出口为主要拖累，四季度同比正增长主要系低基数影响。⚫ 量价拆分来看，价格因素为拖累出口增长主要原因。2023年我国出口数量同比增长4.4%，而出口价格同比下降9.1%，出现明显的“量增价减”情况，与2022年出口价格拉动增长的趋势截然相反。我们判断主要系我国出口产品大多以中低端产品为主，2023年在国内外经济景气度均不高背景下，中低端产品出口“内卷”严重，价格竞争激烈。1.1.1 1 20202323年总结：结：我国出口出口总额下额下降4.7%.7%，呈量增价减价减态势数据来源：Wind，东吴证券研究所-20-10010203040201320152017201920212023出口数量出口价格出口总值%中国出口增速量价拆分（美元计价）：-50%0%50%100%150%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月201920202021202220232024图：2019-2024年当月出口金额同比增速图：价格因素为拖累2023年出口主要原因4第一章⚫ “以价换量”支撑中国出口增长。以中国第一大出口国美国为例（占比为14.8%），2023年全年美国从中国进口产品价格指数同比持续下降，且下半年降幅加速；9月开始美国从中国进口产品价格指数同比低于美国整体进口价格，2023年12月美国整体进口价格指数同比下降1.6%，而从中国进口价格指数同比下降3.0%，以价换量支撑2023年中国出口增长。1.1.1 1 20202323年总结：结：我国出口出口总额下额下降4.7%.7%，呈量增价减价减态势数据来源：Wind，东吴证券研究所-15-10-50510152014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01（%）美国进口价格美国进口价格:中国图：“以价换量”支撑了中国出口的增长5第一章⚫ 一带一路出口份额已超过发达国家，成为主要拉动力量。一带一路国家凭借得天独厚的资源禀赋，与我国供应链短板互补作用明显。随着一带一路国家综合实力提升&我国与一带一路国家加深合作，一带一路各国在我国出口份额占比中持续提升。其中，东亚和东盟为占比从2014年12%提升至2023年16%，西亚、南亚、中亚、中欧独联体等地区国家占比也逐步提升，相反美日欧三大主要出口国近年来占比逐步降低。2023年为重要转折点，一带一路国家合计占比达到35.2%，超过美日欧合计占比34.3%，2024年出口延续这一趋势，一带一路国家与美日欧发达国家之间的出口份额差距进一步拉