合作协议提振业绩预期，新增产能奠定增长基础

See the last page for disclaimer 1 [Table_header2] 最新动态 ➢ 与瑞浦兰钧签订合作协议。2025 年 9 月 22 日，公司全资子公司九江天赐与瑞浦兰钧签订了《合作协议》。协议约定，在本协议有效期内（自本协议生效之日起至 2030 年 12 月 31 日止），瑞浦兰钧（含瑞浦兰钧温州基地及下属各关联公司/基地）向九江天赐采购总量不少于 80 万吨的电解液产品，且九江天赐能满足瑞浦兰钧月度最高需求时不低于 2 万吨供应量。电解液产品之核心原材料六氟磷酸锂的价格由双方另行协商确定。本协议如果充分履行，将对公司 2026 年至 2030 年度经营业绩产生积极影响。 ➢ 固态电池材料预计 2026 年完成中试产线建设。公司在固态电池材料布局主要包括硫化物及氧化物固态电解质路线，目前硫化物路线的固态电解质处于中试阶段，主要配合下游电池客户做材料技术验证，同时中试产线建设也在持续的推动，公司计划在 2026 年完成中试产线建设，并具备中试量产的能力。 ➢ 逐步提升回收碳酸锂的使用比例。公司目前自供的碳酸锂原材料主要来源于锂矿资源加工和废旧电池回收业务。在锂矿资源布局方面，公司会综合考虑成本及相关风险因素，采取谨慎投资的策略。在回收业务上，公司将持续完善和开拓废旧电池的来源渠道，确保回收材料供应充足，并逐步提升回收碳酸锂的使用比例，以满足客户及欧洲电池法案等相关法规对回收材料使用比例的要求。 动向解读 ➢ 电解液及六氟磷酸锂的价格预计将趋于良性恢复。公司预计未来电解液及六氟磷酸锂的产品价格将逐步趋向于良性的恢复，一方面是受核心原材料碳酸锂的价格波动影响，另一方面是随着下游需求的持续提升，行业的产能利用率水平也稳步提高，在供需格局好转的背景下，产品价格及盈利水平也会稳步回升到合理水平。公司认为，目前六氟磷酸锂三家头部供应商的开工率已经处于相对较高水平，其他不具备成本优势的产能，实际的生产负荷低或没有实际开车，综合来看，目前六氟磷酸锂的市场供需处于相对平衡阶段。公司在现有生产的产线上存在技改提升产能的空间，但目前暂未考虑投放生产，公司会维持相对平衡的产能利用率水平，新增产能的投放节奏会结合市场的需求变化情况综合考虑。 策略建议 ➢ 盈利预测。我们给予公司 2025-2027 年归母净利润分别为 11.40/16.25/22.51 亿元。参考可比公司，考虑到公司固态电池材料建设和新增产能，给予公司一定估值溢价，给予公司 2026 年 45 倍 PE，首次覆盖给予公司目标价 38.25 元，给予收集评级。 Charles Zhuang 庄怀超 SFC CE: BTE209 微信: zhuangcharles; 电话: (852) 9748 7114; 环球富盛理财有限公司 21 Oct 2025 天赐材料 Guangzhou Tinci Materials Technology (002709.CH) 合作协议提振业绩预期，新增产能奠定增长基础 Cooperation boosts performance, New production capacity lays the foundation See the last page for disclaimer 2 [Table_header2] 表1：可比公司估值表 股票代码 股票简称 收盘价 （元） EPS（元/股） PE 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 300037.SZ 新宙邦 46.15 1.25 1.57 2.00 28 29 23 002407.SZ 多氟多 21.02 -0.26 0.26 0.40 28 80 53 002326.SZ 永太科技 16.94 -0.52 0.23 0.62 -13 75 27 平均值 14 61 34 数据来源：OpendIP 研究所 注：股价更新至 2025 年 10 月 21 日收盘价。 风险提示 技术迭代风险、原材料价格波动的风险、海外扩张风险、知识产权的风险。 主要财务数据及预测 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 12,518 15,401 19,911 23,927 (+/-)% -18.7% 23.0% 29.3% 20.2% 归母净利润（百万元） 484 1,140 1,625 2,251 (+/-)% -74.4% 135.5% 42.6% 38.6% 每股净收益(元) 0.25 0.60 0.85 1.18 净资产收益率(%) 3.7% 8.1% 10.4% 12.6% 市盈率(现价&最新股本摊薄) 137.74 58.48 41.02 29.61 资料来源：公司年报（2024），OpendIP 研究所。 See the last page for disclaimer 3 [Table_header2] 财务报表分析和预