商贸零售行业跟踪周报：2024Q1总结：“海底捞月”与“再创辉煌”，关注出口，教育，供应链，酒店，美护，黄金等板块

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 2024Q1 总结：“海底捞月”与“再创辉煌”，关注出口，教育，供应链，酒店，美护，黄金等板块 2024 年 05 月 13 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 研究助理 郗越 执业证书：S0600122080022 xiy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《商社板块分红派息梳理：关注大宗供应链、百货、景区、黄金等板块》 2024-04-29 《旅游行业五一前瞻：国内游稳中有增，出境游显著修复》 2024-04-21 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2024Q1 商社板块整体思路：2023 年报和 2024Q1，是放开后首个正常基数的一年，各板块整体来说分化较大，我们投资主线主要是两条思路：①【海底捞月】选择位置偏低，业绩有韧性或者有弹性的板块，这类板块需要深入研究其产业思路，找到市场争议点并辨明，我们称为“海底捞月”思路。如美护，大宗供应链，酒店等板块。②【再创辉煌】即 2023年报和 2024Q1 业绩突出的部分板块，而我们认为其有行业持续景气的动力和环境，那么就有望持续兑现好的业绩，我们称为“再创辉煌”思路，主要包括出口，教育，黄金等板块。 ◼ 消费品出口：板块景气度较高，关注行业优质标的：据海关总署，2023年，我国跨境电商出口额为 1.83 万亿元，同比+19.6%。基于我国消费品供应链的优势，我们认为未来消费品出海将会是消费行业的重要发展方向。推荐安克创新、小商品城、致欧科技等具备一定壁垒的行业优质标的。 ◼ 教育板块：2023 年是教育行业复苏的重要的一年，“双减”近 3 年后，K9 机构大幅出清，行业竞争格局大幅改善，高中培训则受政策影响本身较小，现得益于终端需求，头部公司也表现出了较好业绩。公考行业同样需求旺盛，现阶段行业头部机构以共同做大市场，提高参培率为主要目标，目前行业招录考试竞争激烈，报考者参培意愿提升，头部机构或持续享受行业增长红利。推荐学大教育，新东方，华图山鼎，粉笔等。 ◼ 大宗供应链：行业经营或已触底，业绩环比持续改善，长期仍看好龙头公司市占率提升。由于大宗品下游有效需求不足，行业在 2023 年整体遭遇较大程度的下滑；而 2024Q1 行业公司景气度环比已有所好转，或预示经营拐点来临。长期仍看好行业龙头企业集中度提升的机遇：随我国 B2B 供应链提质增效不断推进，效率更高的龙头公司市占率持续提升。推荐标的：厦门象屿、苏美达等。 ◼ 酒店： RevPar 同比增速分化，关注商旅需求修复。2024Q1 锦江（大陆有限服务）/首旅（整体）/君亭（直营）RevPar 分别较 2019 年同期+1.0%/-4.4%/+21.0%，各集团 RevPar 同比增速分化。推荐国内中高端精选酒店龙头君亭酒店，加速扩张的高端连锁酒店集团亚朵，以及国内酒店龙头华住集团、锦江酒店和首旅酒店。 ◼ 化妆品：2023 年国货龙头在行业分化中崛起，头部化妆品品牌维持高增态势，大单品升级迭代贡献规模增长，关注龙头及边际改善逐渐兑现的公司。推荐巨子生物、珀莱雅、科思股份等。 ◼ 医美：2023 年业绩稳健兑现，新兴赛道如再生、胶原蛋白等持续火热、保持快速成长，主要上市公司产品管线储备充足，未来医美上游业绩兑现取决于管线产品获批和推广节奏。推荐爱美客、江苏吴中等。 ◼ 黄金珠宝：2024 年春节后，金价快速上涨，对于终端消费和加盟商拿货有一定的抑制作用，叠加 2023 年 Q1 高基数，2024 年 Q1 各黄金珠宝公司在利润端增速方面表现相对平稳，其中黄金产品占比高的公司如菜百股份，老凤祥等一季报业绩增速更优。推荐老凤祥，潮宏基，菜百股份，周大生，中国黄金，周大福等。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧，消费需求不及预期，消费品出海跨境经营风险等。 -35%-31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%2023-05-152023-09-122024-01-102024-05-09商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 一周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 消费品出口：板块景气度较高，关注行业优质标的............................................................. 4 1.2. 教育板块观点............................................................................................................................. 5 1.3. 大宗供应链：行业经营或已触底，业绩环比持续改善......................................................... 5 1.4. 酒店&旅游免税板块 ................................................................................................................. 6 1.5. 医美&化妆品板块 ..................................................................................................................... 7 1.6. 黄金珠宝行业年报一季报总结................................................................................................. 8 1.7. 人服行业年报一季报总结..................................................................................................