化工行业周报：制冷剂、聚合MDI价格上行

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 5 月 13 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20240506》20240507 《化工行业周报 20240428》20240428 《化工行业周报 20240421》20240421 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070003 化工行业周报 20240512 制冷剂、聚合 MDI 价格上行 5 月份建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、下游催化较多，一季报超预期的部分半导体、OLED 等电子材料公司；3、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情，农药或迎来触底改善。 行业动态  本周（5.6-5.12）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 31 个品种价格上涨，39 个品种价格下跌，31 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是 NYMEX 天然气、重质纯碱（华东）、氯化钾(青海盐湖 60%)、萤石粉（华东）、醋酸（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是苯胺（华东）、TDI（华东）、硝酸(华东地区)、苯酚（华东）、石脑油（新加坡）。  本周（5.6-5.12）国际油价小幅震荡，WTI 原油收于 78.26 美元/桶，收盘价周涨幅 0.19%；布伦特原油收于 82.79 美元/桶，收盘价周跌幅 0.20%。宏观方面，4 月美国非农就业数据疲软，美国劳工统计局数据显示，美国 4 月季调后非农就业人口录得增长 17.5 万人，增幅为2023 年 10 月来新低，不及预期的 24.3 万人和前值 30.3 万人，同时美国 4 月失业率意外升至3.9%，市场预期为 3.8%。供应端，伊朗计划今年将石油产量提高 30-40 万桶/日，石油出口达到 2018 年以来的最高水平；俄罗斯上个月的原油减产幅度低于承诺，根据外媒基于官方数据的计算，上个月俄罗斯原油日均产量略低于 128.5 万吨，按照通常每吨 7.33 桶计算，比与欧佩克达成的协议中规定的水平高出约 31.9 万桶。需求端，美国能源信息署下调今年全球石油需求。美国能源信息署在报告中预测 2024 年全球石油和液体燃料日均消费总量达到 1.03亿桶，同比增加 92 万桶，而上期报告预测为增加 95 万桶。库存方面，美国汽油和馏分油库存增加，商业原油库存下降。EIA 数据显示，截至 5 月 3 日当周，美国汽油库存总量比前一周增加91.5万桶，馏分油库存总量比前一周增加 56万桶，商业原油库存量比前一周下降 136.1万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周 NYMEX 天然气期货收报 2.25 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 4.74%；TTF 天然气期货收报 30.03 欧元/兆瓦时，收盘价周跌幅 0.23%。EIA 天然气库存周报显示，截至 5 月 3 日当周，美国天然气库存总量为 25,630 亿立方英尺，较前一周增加 790 亿立方英尺，较去年同期增加 4,440 亿立方英尺，同比增长 21.0%，同时较 5 年均值高 6,400 亿立方英尺，增幅 33.3%。展望后市，短期来看，海外天然气库存充裕，价格或维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（5.6-5.12）制冷剂 R22、R32 价格上行。根据百川盈孚，本周国内制冷剂 R22 均价为2,600 元/吨，较上周上涨 1.96%；制冷剂 R32 均价为 33,000 元/吨，较上周上涨 4.76%，制冷剂 R125、R134a、R410a 均价与上周持平，分别为 45,000 元/吨、32,000 元/吨、36,000 元/吨。需求方面，5 月国内家用空调企业总排产 2,189 万台，其中内销排产 1,377 万台，同比增长 22.6%；外销排产 812 万台，同比增长 26.3%，下游整体需求向好带动市场采购情绪上涨。供应方面，主要生产装置以正常运行为主。成本方面，萤石矿山开采延续紧张格局，氢氟酸平稳运行，成本面支撑较强。展望后市，旺季背景下需求强劲，预计短期内制冷剂价格稳中上行。  本周（5.6-5.12）聚合 MDI 价格上涨。根据百川盈孚，截至 5 月 11 日，聚合 MDI 周度市场均价为 16,992 元/吨，较上周上涨 2.99%。供应方面，国内整体开工偏高，但海外装置故障频出，整体供应量存下滑预期。日本东曹 7+13 万吨/年 MDI 装置 5 月初计划检修，为期 40天左右；美国巴斯夫 40 万吨/年 MDI 装置 4 月中旬因不可抗力因素停车，恢复时间未定；美国科思创 33 万吨/年 MDI 装置 4 月底也因不可抗力因素停产，恢复时间未定。需求方面，下游家电生产变化不大，对原料多按需采购为主；下游组合料及喷涂等建筑行业多消化前期库存为主，采购情绪一般；下游冷链相关及板材行业较前期有所降温，整体订单尚未集中释放；下游车企目前仍以去库存为主，对原料消化能力有限。展望后市，供应量缩减预期叠加海外需求刺激，预计市场偏强运行，但国内需求端制约下，价格冲高仍存一定阻力。 投资建议  截至 5 月 12 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 22.36 倍，处在历史（2002 年至今）的 62.58%分位数；市净率（MRQ）为 1.88 倍，处在历史水平的 12.89%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 12.26 倍，处在历史（2002 年至今）的 25.24%分位数；市净率（MRQ）为 1.34 倍，处在历史水平的 11.69%分位数。5 月份建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、下游催化较多，一季报超预期的部分半导体、OLED 等电子材料公司；3、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情，农药或迎来触底改善。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势，以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM 等引起的行业变化以及 OLED 渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华