有色金属行业周报：宏观及供需驱动，金锑价格持续上涨

2024 年 05 月 12 日 宏观及供需驱动，金锑价格持续上涨 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -1.7 27.4 6.8 沪深 300 5.5 9.0 -6.9 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：供需结构向好，铜锑价格持续上涨》2024-04-29 2、《有色金属行业周报：供应约束影响持续，铜锡价格延续强势》2024-04-21 3、《有色金属行业周报：黄金短期切换到抗通胀逻辑，上涨空间仍较 大》2024-04-15 ▌黄金：9 月降息概率再度提升，坚定看好黄金价格上涨 从本周美联储官员发言口风来看，整体派鸽派发言参半。5月 6 日周一，享有美联储 FOMC 永久投票权的美联储“三把手”——纽约联储主席威廉姆斯表示，将根据整体数据情况决定是否降息，最终，美联储还是会降息的。不过他提醒说，数据可能会按无法预料的方式起起伏伏。 周五，拥有美联储 FOMC 投票权的美联储理事鲍曼放鹰，她表示，自己认为美联储在 2024 年降息并不合适，并指出今年前几个月美国通胀持续存在压力。 数据方面，本周并无重磅美国经济数据。但是上周国内五一假期间，发布的美国重磅经济数据较多。4 月 ISM 制造业 PMI指数为 49.2，低于预期的 50，同时也较 3 月的 50.3 回落。就业数据方面，美国 4 月非农就业人口变动 17.5 万人，不及预期的 24 万人，也较 3 月的 31.5 万人大幅回落。同时 4 月失业率为 3.9%，也高于预期的 3.8%，也较 3 月的 3.8%有所反弹。 数据方面来看，美国非农就业及制造 PMI 数据不及预期，经济增长放缓的担忧再起。我们认为对于降息的阻碍只剩下通胀，后期需要更多关注通胀的走势。 CME Fedwatch 工具来看，今年 9 月降息的概率为 48.6%，较两周前有所提升。两周前的 4 月 26 日，显示 9 月降息 25BP与不降息的概率几乎相当。 我们认为短期美国经济增长低于预期及但是通胀仍是关注重点，降息开启时点预期仍有摇摆，但是今年需要降息的操作预期不变。黄金价格仍有较大上涨空间。 ▌ 铜、铝：铜库存持续回落，国内下游开工有所转弱 铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 10062 美元/吨，环比 5 月3 日+207 美元/吨，涨幅 2.10%。SHFE 铜收盘价 80680 元/吨，环比 4 月 30 日-1660 元/吨，跌幅 2.02%。库存方面，LME 库存为 103450 吨（环比 5 月 3 日-7850 吨，同比+26825吨）；COMEX 库存为 21530 吨（环比 5 月 3 日-2107 吨，同比-6117 吨）；SHFE 库存为 290376 吨（环比 4 月 30 日+2036吨，同比+171993 吨）。三地合计库存 415356 吨，环比 4 月-30-25-20-15-10-50510(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 30 日-13509 吨，同比+192701 吨。SMM 统计国内铜社会库存当周为 40.22 万吨，环比 5 月 3 日-0.25 万吨。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 20600 元/吨，环比 4 月30 日+130 元/吨，涨幅 0.64%。库存方面，本周 LME 铝库存为 903850 吨（环比 5 月 3 日+416100 吨，同比+333875吨）；国内上期所库存为 211698 吨（环比 4 月 30 日-10887吨，同比+7277 吨）；SMM 国内社会铝库存为 77.8 万吨（环比-1.3 万吨，同比-5.7 万吨）。 铜行业方面，中国铜精矿 TC 现货本周价格为 2.00 美元/干吨，环比-1.40 美元/干吨，铜精矿 TC 进一步降低。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为 53.11%，环比-17.57pct；本周再生铜制杆开工率 20.36%，环比-9.28pct。铜下游消费端开工强度大幅回落，主要收到五一假期的影响，需要持续关注节后下游开工复产的情况。 电解铝下游方面，国内本周铝型材开工率为 60%，环比+2.00pct，同比-6.7pct。国内本周铝线缆龙头企业开工率为65.2%，环比+0.8pct，同比+7.2pct。总结而言，铝型材和铝线缆开工保持上升势头，铝价易涨难跌。 ▌ 锡：精炼锡价格高位盘整 价格方面，国内精炼锡价格为 261930 元/吨，环比 4 月 30 日-460 元/吨，跌幅 0.18%。库存方面，本周国内上期所库存为16690 吨，环比 4 月 30 日+924 吨，涨幅为 5.86%；LME 库存为 4800 吨，环比 5 月 3 日-35 吨，跌幅 0.72%；上期所+LME库存合计为 21490 吨，环比+884 吨，增幅为 4.32% 月度数据来看，据 SMM 调研，4 月份国内精炼锡的产量达到了 16545 吨，较 3 月份环比增长 6.36%，与去年同期相比增长 10.64%。。综合来看，云南地区 4 月份的锡锭产量与 3 月份基本持平；而在江西地区，部分冶炼企业得益于近期市场废料供应的充裕，其产量较 3 月份有了较大幅度的提升。 其他方面，前期缅甸锡矿并未如期复产助推锡价。影响仍将持续，我们认为锡价仍将保持强势。 ▌ 锑：锑价高位延续上涨，关注去库情况 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为 107390元/吨，环比+7010 元/吨，涨幅 6.98%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存 3270 吨，环比-90 吨，跌幅 2.68%。 根据 SMM 分析，地缘政治冲突以及英美对俄罗斯金属的制裁使得俄罗斯等外矿的锑矿进入国内不畅，加上之前国内有几个矿场发生事故，5 月环保督察组进驻湖南等导致短期国内锑原料供应紧张，使得锑价近来连连上涨。 整体来看，锑价延续上涨，工厂库存持续去库。长周期来看我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 行业评级及投资策略 黄金：美联储仍未开启降息，黄金仍有较大上涨空间。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：TC 紧张致供应短缺影响持续，铜价运行偏强。维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：下游开工环比增强，铝价运行偏强。维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：矿端供应预期偏紧，锡价偏强看待。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：工厂持续去库，短逻辑催化价格加速上涨。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌ 重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，铜金双轮驱动。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，