轻工制造行业月报：浆价延续上涨趋势，地产政策持续宽松

第1页 / 共26页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 轻工制造 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 浆价延续上涨趋势，地产政策持续宽松 ——轻工制造行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 轻工制造相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《轻工制造行业深度分析：家居产业链分析之河南概况》 2024-04-30 《轻工制造行业月报：浆价上行支撑浆纸系纸价，家具出口表现亮眼》 2024-04-03 《轻工制造行业月报：文化纸提价有望修复行业盈利，关注纸企旺季表现》 2024-03-06 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 05 月 10 日 投资要点： ⚫ 市场回顾：4 月轻工制造板块下跌 0.42%，跑输沪深 300 指数2.31pct，涨幅在中信一级行业中排名第 19 名。细分子板块中，金属包装、其他轻工和造纸涨幅靠前。个股超三分之一上涨，涨幅靠前的 5 名分别是方大新材、百亚股份、建霖家居、齐峰新材、粤桂股份。 ⚫ 造纸：企业收入持续增长，利润延续高增，产量持续增长。原材料：4 月废黄板纸价格先扬后抑，纸浆价格延续上涨趋势。纸品价格：箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸/白板纸/白卡纸/木浆生活用纸/竹浆生活用纸 4 月末价格分别较上月末-2.35%/-4.56%/-2.54%/-1.37%/-6.10%/-7.69%/+1.78%/+1.50%，除生活用纸价格小幅上涨外，其余纸品价格均有不同程度下跌；纸品毛利率：箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸/白板纸/白卡纸/木浆生活用纸/竹浆生活用纸 4 月末毛利率分别较上月末-2.06/-4.66/-4.60/-3.07/-5.60/-9.65/-0.89/+1.63pct，除竹浆生活用纸毛利率有所提升外，其余纸品毛利率均有不同程度下滑，包装纸主要受到传统市场淡季影响，产品价格下跌幅度大于成本变化，文化纸受到浆价高位运行影响，毛利率空间继续收缩。 ⚫ 家居：房地产开发投资、新开工、销售、竣工等各项数据继续承压，地产行业持续调整。家具企业营业收入持续增长、利润保持高增，家具出口持续增长但增速回落，全国建材家居景气指数 BHI环比上涨明显，主要由于春节过后传统家装旺季来临，建材家居市场迎来“小阳春”行情。家居原材料中，五金、聚合 MDI 价格小幅上升，TDI 价格下跌。 ⚫ 投资建议：截至 2024 年 4 月 30 日，中信轻工制造行业指数的PE(TTM) 26.73 倍，处于历史 24.67%分位；PB(LF)为 1.73 倍，处于历史 1.48%分位；细分子板块家居、文娱轻工和其他轻工的PE 估值水平分别位于历史 3.56%、10.22%、0.93%分位，估值处于历史较低水平。维持行业 “强于大市”评级，建议关注造纸板块具备林浆纸一体化优势的头部企业太阳纸业，家居板块相关龙头企业索菲亚、公牛集团，以及家居跨境企业致欧科技、乐歌股份。 风险提示：1）房地产景气度不及预期的风险； 2）消费需求不及预期的风险； 3）原材料价格大幅上涨的风险；4）海外需求不及预期的风险。 -28%-23%-18%-13%-9%-4%1%6%2023.052023.092024.012024.05轻工制造沪深300第2页 / 共26页 轻工制造 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行业表现回顾 .................................................................................................. 5 1.1. 4 月轻工制造指数涨幅排名靠后 ........................................................................................ 5 1.2. 细分板块涨跌互现 ............................................................................................................. 5 1.3. 4 月个股涨跌不一 .............................................................................................................. 6 1.4. 行业估值水平有所回落 ..................................................................................................... 6 2. 行业重点数据跟踪 ........................................................................................... 7 2.1. 造纸 .................................................................................................................................. 7 2.1.1. 造纸行业：企业收入持续增长，利润延续高增，产量持续增长 ............................. 7 2.1.2. 原材料：废黄板纸价格先扬后抑，国内国际纸浆价格延续上涨 ............................. 8 2.1.3. 箱板瓦楞纸：价格承压，产消量增长，库存增加，盈利下滑 ................................. 9 2.1.4. 文化纸：价格端小幅下调，毛利率延续下行 ........................................................ 11 2.1.5. 白纸板：价格继续下跌，毛利率均呈下滑 ............................................................ 13 2.1.6. 生活用纸：价格小幅上涨，库存有所上升 ............................................................ 15 2.2. 家居 ..............................................................................................................