轻工制造行业23年年报-24年一季报综述：24Q1家居和文娱用品收入端恢复较好，造纸利润端改善明显

[Table_RightTitle] 证券研究报告|轻工制造 [Table_Title] 24Q1 家居和文娱用品收入端恢复较好，造纸利润端改善明显 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——轻工制造行业 23 年年报&24 年一季报综述 [Table_ReportDate] 2024 年 05 月 10 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2023 年轻工制造行业指数跑赢沪深 300，24Q1 跑输沪深 300 指数。从二级子行业来看，造纸：2023 年，受行业新增产能释放使得供给端压力加大、进口纸量价冲击、市场供需错配等因素影响，行业收入下滑，利润端恢复缓慢。2024Q1，受益于原材料及能源价格同比降低、下游需求逐步恢复使得浆纸产销量增加等因素的影响，部分造纸龙头公司盈利能力增强。家居：2023 年和 24Q1 家居行业恢复相对较好。随着未来经济逐步恢复、促家居消费一系列政策的落地实施、地产信心重塑，看好家居行业的发展，建议关注家居相关优质标的。文娱用品：板块 2023 年恢复相对较好，部分个股业绩同比快速增长。随着未来消费的逐步恢复，文娱用品行业收入和利润端有望向好。包装印刷：由于包装的下游行业与经济周期密切相关，伴随着未来国内外经济复苏以及促消费系列政策的发力，预计包装印刷行业的盈利水平有望进一步改善。 投资要点： ⚫ 行情表现：2023 年轻工制造行业跑赢沪深 300 指数，2024 第一季度跑输沪深 300 指数。2023 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日，轻工制造行业下跌 7.25%，在申万 31 个子行业中排名第 17，跑赢沪深 300指数 4.13 个 pct。2024 年 1 月 1 日至 2024 年 3 月 31 日，轻工制造行业下跌 5.96%，在申万 31 个子行业中排名第 19，跑输沪深 300 指数 7.02 个 pct。 ⚫ 总体业绩表现：2024Q1 营收同比增幅扩大，归母净利润同比增幅收窄但仍排名靠前。（1）营收&归母净利润：2023 年，申万轻工制造板块营业总收入（合计，下同）为 5963.34 亿元，同比下滑 2.52%，在申万 31 个一级行业中排名第 27；归母净利润为 301.77 亿元，同比上升 16.07%，在申万 31 个一级行业中排名第 10。2024Q1，轻工制造板块营收同比+6.30%，较 2023Q4 有所提升；归母净利润同比+48.03%，较 2023Q4 有所收窄，但仍位于申万 31 个一级行业排名前列。（2）盈利能力：2024Q1 轻工制造行业净利率同比与环比均提升。2023 年，申万轻工制造板块销售毛利率（整体法，下同）为21.79%，较 2022 年提升了 1.48 个 pct；净利率为 5.07%，较 2022年提升了 0.87 个 pct。2024Q1，轻工制造行业毛利率为 21.65%，同比 2023Q1 有所提升，环比 2023Q4 有所回落；净利率为 5.65%，环比与同比均有所提高。 子行业及个股业绩表现：24Q1 家居和文娱用品行业恢复相对较好，造纸行业净利润改善明显。（1）营收&归母净利润：营收方面，2023 年文娱用品和家居用品的营收同比增速为正，同比+11.38%和+0.93%，包装印刷和造纸行业营收同比负增长。2024Q1，造纸和包装印刷收入缓慢恢复，营收同比+3.57%和 2.18%，文娱用品营收增速环比有所下滑。归母净利润方面，2023 年，家居用品、包装印刷、文娱用品和造纸 行 业 的 归 母 净 利 润 同 比 均 为 正 增 长 ， 同 比 分 别+23.38%/+11.85%/+3.84%/2.02%。其中，造纸行业 2024Q1 归母净利 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 造纸行业 Q3 改善明显，家居和文娱用品行业恢复相对较好 上半年行业整体表现平淡，家居板块表现相对较好 促家居消费若干措施出台，家居需求有望进一步释放 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 02032255207 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn 分析师: 李滢 执业证书编号： S0270522030002 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%轻工制造沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3315 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 12 页 润修复显著，同比+2280.85%，主因原材料及能源价格同比降低，浆纸产、销量同比增加，龙头公司盈利能力增强。家居用品行业利润端持续增长，随着相关刺激政策的落地，房地产市场信心得到提振，拉动下游家居产品的需求，家居零售端消费有望逐步恢复。文娱用品行业2023 年和 24Q1 归母净利润同比微升。包装印刷行业 24Q1 收入与利润端缓慢恢复。（2）盈利能力：家居用品行业盈利能力位列前茅，毛利率、净利率、ROE 均位列四个二级子行业中的第 1，分别为32.26%/7.61%/10.10%，同比分别+2.74/+1.37/+1.36 个 pct；造纸行业盈利能力较差，2023 年的毛利率、净利率、ROE 均为最低，分别为11.12%/2.10%/3.29%，同比分别-0.85/+0.05/+0.07 个 pct。2024Q1，四个子行业的毛利率均同比回升。 ⚫ 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、存货上升与跌价风险、行业竞争加剧风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 12 页 $$start$$ 正文目录 1 行情表现：2023 年轻工制造跑赢沪深 300 指数 ........................................................... 4 2 业绩表现 ............................................................................................................................ 5 2.1 总体情况：2024Q1 财务指标有所改善 ............................................................... 5 2.2 子行业及个股情况：24Q1 家居和文娱用品行业恢复相对较好，造纸行业净利润改善明显 ............................................................................