4月外贸数据解读：出口增长势头稳固

宏观月报 / 2024.05.09 请阅读最后一页的重要声明！ 出口增长势头稳固 ——4 月外贸数据解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com 相关报告 1. 《出口回升能够持续吗？——8 月外贸数据解读》 2023-09-07 2. 《出口或将迎来转正——9 月外贸数据解读》 2023-10-13 3. 《出口为何没有如期回升？——10 月外贸数据解读》 2023-11-07 4. 《出口会持续好转吗？——11 月外贸数据解读》 2023-12-07 5. 《能源推动进口回升——2023 年 12月外贸数据解读》 2024-01-12 6. 《出口为什么会有开门红？——2024年 1-2 月外贸数据解读》 2024-03-07 7. 《增速回落，出口真的差么？——3月外贸数据解读》 2024-04-12 核心观点 4 月出口增速显著回升。代表性商品的出口增速贡献中，价格拖累略增，数量拉动大幅提高。本月出口显著回升转正，较 3 月增速上升约 9 个百分点。从地区来看，东盟和欧盟对我国出口拉动最大，是我国出口改善的主要动力。从品类来看，劳动密集型产品拉动出口回升幅度最大。展望未来，出口增速仍将继续上行。首先，去年同期基数持续回落，低基数将助推出口增速继续回升。其次，地缘政治方面，俄乌冲突和巴以冲突继续不断，仍将有利我国化工产业链以及有色等行业出口。再次，考虑到欧美补库趋势确立叠加美国房地产行业继续回暖，其对我国消费品特别是地产后周期等商品需求将继续改善。最后，由于目前全球央行逐步转向降息，新兴市场增长弹性更大，未来将继续对我国机械设备等行业出口形成支撑。此外，现有民调显示，特朗普上台可能性不小，其提到对我国追加关税的主张，或导致今年抢出口行为再度出现。 ❖ 价格拖累略增，数量拉动大幅提高。按数量和价格因素拆解十余种代表性商品的出口增速，我们发现，4 月代表性商品出口增速中，价格拖累略增，数量拉动大幅提高。分品类来看，除机械分项价格拉动有所增加外，其他多数品类量价变动与整体较为一致。 ❖ 交运产业链表现突出。从商品类别上来看，劳动密集、机械、电子以及原材料等品类对 4 月出口增速的拉动值较上月均有上行，其中，劳动密集型产品拉动提升幅度最大，是本月出口回升的主要动力。从产业链视角来看，交运设备表现突出，汽车及底盘（28.8%）受较高基数影响小幅下降，船舶（91.3%）在高基数下仍大幅回升。在低基数效应的影响下，劳动密集型产品增速多数上升。芯片产业链中，多数产品增速同样上行，其中手机（7.7%）和自动处理设备（9.2%）增速持续改善，而家用电器（13.9%）在低基数影响下大幅回升。 ❖ 低基数下进口增速显著上行。2024 年 4 月我国进口同比增速为 8.4%，在低基数效应影响下，较 3 月上升超 10 个百分点。从量价拆分来看，代表性商品的进口增速中，价格因素对出口拖累小幅增加，而数量因素拉动大幅上升，指向内需有所恢复。从进口国别来看，多数国家或地区对于我国进口增速的拉动有所改善，美国、东盟和日韩等国家拉动最为明显。 ❖ 风险提示：国内经济复苏不及预期，欧美需求回落超预期，发展中国家需求不及预期，进出口政策变动。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观月报/证券研究报告 图 1. 我国出口和进口同比增速（%） ......................................................................................................... 3 图 2. 代表性出口商品量价拆分情况（%） ................................................................................................. 4 图 3. 主要经济体对我国出口增速的拉动（%） ......................................................................................... 4 图 4. 代表性出口商品出口金额同比增速（%） ......................................................................................... 5 图 5. 重点进口商品量价拆分情况（%） ..................................................................................................... 5 图 6. 代表性进口商品进口金额同比增速（%） ......................................................................................... 6 图 7. 贸易差额（亿美元） ............................................................................................................................. 6 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 宏观月报/证券研究报告 4 月出口增速显著回升。代表性商品的出口增速贡献中，价格拖累略增，数量拉动大幅提高。本月出口显著回升转正，较 3 月增速上升约 9 个百分点。从地区来看，东盟和欧盟对我国出口拉动最大，是我国出口改善的主要动力。从品类来看，劳动密集型产品拉动出口回升幅度最大。展望未来，出口增速仍将继续上行。首先，去年同期基数持续回落，低基数将助推出口增速继续回升。其次，地缘政治方面，俄乌冲突和巴以冲突继续不断，仍将有利我国化工产业链以及有色等行业出口。再次，考虑到欧美补库趋势确立叠加美国房地产行业继续回暖，其对我国消费品特别是地产后周期等商品需求将继续改善。最后，由于目前全球央行逐步转向降息，新兴市场增长弹性更大，未来将继续对我国机械设备等行业出口形成支撑。此外，现有民调显示，特朗普上台可能性不小，其提到对我国追加关税的主张，或导致今年抢出口行为再度出现。 出口显著回升转正。根据海关总署统计，按美元计价，2024 年 4 月我国出口同比增速录得 1.5%，较 3 月增速上升约 9 个百分点，两年年均增速也有改善。出口增速仍将继续上行。一方面，去年同期基数持续回落，低基数将助推出口增速继续回升。另一方面，此前我们提到的出口改善逻辑犹在，发达国家中欧美补库周期或已开启，叠加美国房地产市场仍在向好，而俄乌冲突和巴以冲突等地缘冲突带来的出口受益并未削弱，在全球央行逐步转向降息的过程中，新兴市场经济增长弹