丝绸服饰多元化发展，业绩稳定股息率高

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 05 月 07 日 证 券研究报告•2023 年 报及 2024 一季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 5.96 元 嘉欣丝绸（002404） 纺 织服饰 目标价： 8.10 元 丝绸服饰多元化发展，业绩稳定股息率高 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn 联系人：马嘉程 电话：18721609525 邮箱：mjch@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.78 流通 A 股(亿股) 4.69 52 周内股价区间(元) 4.35-6.89 总市值(亿元) 34.43 总资产(亿元) 36.18 每股净资产(元) 3.55 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年年报及 2024年一季报，公司 2023年实现营收 43.0亿元，同比下滑 0.7%，实现归母净利润 2.2亿元，同比下滑 5.9%。2024年一季度，公司实现营收 11.7 亿元，同比增长 21.3%，实现归母净利润 4849 万元，同比下滑 7.6%，扣非净利润 4315 万元，同比增长 20.5%。  不惧海外需求波动，业绩稳定重拾增长。2023年海外经济增速放缓，国际市场需求不振，但公司报告期内 2023年经营业绩总体平稳，抗压能力强。分业务看，2023 年营收主要下滑来自海外服饰需求萎缩，服饰实现营收 18.9亿，同比下滑6.2%；五金类业务实现营收 5.3 亿，同比增长 6.9%；丝类产品实现营收 11.2亿，同比增长 3.9%；面料产品实现营收 3.2亿，同比增长 6.5%。2024年一季度，公司实现营收和扣非净利润同比 20%+的增长，重拾增长态势。  丝绸服饰全产业链布局，自主品牌影响力扩大。公司主业丝绸服饰，布局丝绸全产业链，从蚕、茧、丝绸到服装加工、印染，公司是国内少有的丝绸服装一体化龙头。此外，公司自主服装品牌“金三塔”在国内线上和线下渠道不断拓宽影响力，公司茧丝绸平台“金蚕网”已经成为国内最具影响力的茧丝绸交易平台，公司将充分享受产业数据红利和行情动态，助力自身的丝绸产业发展，从而进一步扩大自身行业影响力。  高股息高分红稀缺标的。公司历史上重视现金分红，据 wind统计，公司自 2010年上市以来累积已分红 12.8亿元，上市以来平均分红率 71.1%，公司报告期内，2023 年年报披露拟分红每股 0.3元，股利支付率超 77%，按当前股价计算股息率超 5%。公司注重股东利益和回报率，未来有望继续给予股东较高的股息红利。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 51.1 亿、58.3亿和 64.6亿元，归母净利润分别为 2.6亿、3.1亿和 3.4亿元，EPS 分别为 0.45、0.54 和 0.59元，对应 PE 分别为 13、11和 10倍。结合可比公司 2023年静态平均 PE 以及未来三年平均 PE，嘉欣丝绸 PE 估值均低于行业平均水平，考虑到公司未来三年 15%左右的业绩增速以及稳定的高分红预期，我们认为给予公司 2025 年 15 倍估值是合理的，目标价 8.1 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：宏观经济大幅下滑风险，海外需求不振风险，汇率波动风险，自然灾害影响蚕茧生长风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4298.62 5108.58 5831.12 6457.24 增长率 -0.69% 18.84% 14.14% 10.74% 归属母公司净利润（百万元） 216.86 258.99 309.20 338.06 增长率 -5.86% 19.42% 19.39% 9.34% 每股收益 EPS（元） 0.38 0.45 0.54 0.59 净资产收益率 ROE 10.77% 11.63% 13.28% 13.97% PE 16 13 11 10 PB 1.68 1.61 1.54 1.48 数据来源：Wind，西南证券 -32%-24%-16%-8%-0%8%23/523/723/923/1124/124/324/5嘉欣丝绸 沪深300 48251 嘉 欣丝绸（002404） 2023 年 报及 2024 一 季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 丝绸行业领军企业，全产业链优质龙头 ............................................................................................................................................... 1 2 财务分析 ......................................................................................................................................................................................................... 2 3 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 4 3.1 盈利预测.................................................................................................................................................................................................. 4 3.2 相对估值.................................................................................................................................................................................