23年报业绩符合预期，储能表现亮眼

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 5 月 7 日 300014.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 38.78 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (5.1) (4.2) 13.4 (39.5) 相对深圳成指 (9.1) (6.6) (2.2) (27.0) 发行股数 (百万) 2,045.72 流通股 (百万) 1,861.57 总市值 (人民币 百万) 79,333.08 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 931.98 主要股东 西藏亿纬控股有限公司 32.02 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 5 月 6 日收市价为标准 相关研究报告 《亿纬锂能》20230828 《亿纬锂能》20230424 《亿纬锂能》20221031 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电池 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 亿纬锂能 23 年报业绩符合预期，储能表现亮眼 公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报，2023 年/2024Q1 分别实现盈利 40.50亿元/10.66 亿元，同比+15.42%/-6.49%，公司动力电池业务稳健发展，储能出货量显著增长，维持买入评级。 支撑评级的要点 ◼ 2023 年盈利同比增长 15.42%，符合预期：公司发布 2023 年年报，全年实现盈利 40.50 亿元，同比增长 15.42%；扣非盈利 27.55 亿元，同比增长2.23%。根据公司年报计算，2023Q4 实现盈利 6.26 亿元，同比减少 25.80%，环比减少 50.86%；扣非盈利 6.00 亿元，同比增长 15.73%，环比减少33.26%。公司此前发布业绩预告，预计 2023 年实现盈利 40.35-42.11 亿元，同比增长 15.00%-20.00%。公司业绩符合预期。 ◼ 2024 年一季度盈利同比下降 6.49%：公司发布 2024 年一季报，2024Q1公司实现盈利 10.66 亿元，同比减少 6.49%，环比增长 70.30%；扣非盈利7.01 亿元，同比增长 14.63%，环比增长 16.92%。 ◼ 动力电池稳健发展，储能电池表现亮眼：2023 年，公司动力电池出货量持续增长，达到 28.08GWh，同比增长 64.22%，根据中国动力电池产业创新联盟数据，公司动力电池国内市场份额达到 4.45%，位列全国第四；储能电池出货量达到 26.29GWh，同比增长 121.14%，根据 Infolink，SMM数据，2023 年公司储能电芯出货量位列全球第三。分产品来看，消费电池实现营收 83.62 亿元，同比减少 1.78%，毛利率 23.73%，同比下降 0.95个百分点；动力电池实现营收 239.84 亿元，同比增长 31.41%，毛利率14.37%，同比下降 1.59 个百分点；储能电池实现营收 163.40 亿元，同比增长 73.24%，毛利率 17.03%，同比增长 8.07 个百分点。 ◼ 新技术产品进展顺利，海外布局加速：动力电池方面，截至 2023 年 12 月底，公司 46 系列大圆柱电池下线超 425 万只，正式实现商业化交付和应用；储能电池方面，推出新一代 Mr 旗舰系列产品。公司海外布局加速，计划在匈牙利建设大圆柱电池产能。此外，公司积极探索新模式，通过授权许可模式与国际知名公司达成合作，完善全球产业布局。 估值 ◼ 结合公司业绩与产品价格下降情况，我们将公司 2024-2026 年预测每股收益调整至 2.30/2.88/3.44 元（原预测 2024-2026 摊薄每股收益为 3.53/4.59/-元），对应市盈率 16.9/13.5/11.3 倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险 ◼ 产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万) 36,304 48,784 49,091 60,368 70,713 增长率(%) 114.8 34.4 0.6 23.0 17.1 EBITDA(人民币 百万) 2,640 4,318 6,337 7,978 9,244 归母净利润(人民币 百万) 3,509 4,050 4,700 5,884 7,043 增长率(%) 20.8 15.4 16.0 25.2 19.7 最新股本摊薄每股收益(人民币) 1.72 1.98 2.30 2.88 3.44 原先预测摊薄每股收益(人民币) 3.53 4.59 - 变动(%) (34.8) (37.3) - 市盈率(倍) 22.6 19.6 16.9 13.5 11.3 市净率(倍) 2.6 2.3 2.0 1.8 1.6 EV/EBITDA(倍) 71.3 22.7 13.7 10.3 8.1 每股股息 (人民币) 0.2 0.0 0.2 0.3 0.3 股息率(%) 0.2 0.0 0.6 0.7 0.9 资料来源：公司公告，中银证券预测 (50%)(38%)(26%)(14%)(2%)10%May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Apr-24May-24亿纬锂能深圳成指2024 年 5 月 7 日 亿纬锂能 2 图表 1. 年度业绩摘要 (人民币，百万) 2022 2023 同比(%) 营业收入 36,303.95 48,783.59 34.38 营业成本 30,338.44 40,473.30 33.41 毛利润 5,965.51 8,310.29 39.31 营业税金及附加 111.96 158.13 41.24 管理费用 1,447.12 1,567.99 8.35 销售费用 513.30 648.57 26.35 营业利润 3,511.93 4,845.74 37.98 资产减值 126.26 364.91 189.03 财务费用 147.01 199.15 35.46 投资收益 1,241.74 608.50 (51.00) 营业外收入 5.71 12.21 113.87 营业外支出 19.52 29.16 49.41 利润总额 3,498.13 4,828.79 38.04 所得税 (173.77) 308.52 / 少数股东损益 162.93 470.09 188.52 归属于母公司的净利润 3,508.96 4,050.17 15.42 基本每股收益(元) 1.84 1.98 7.61 毛利率(%) 16.43 17.04 0.6 个百分点