宏观经济预测报告(2024年4月)：制造业投资仍是主要亮点

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 5 月 6 日 宏观经济预测报告（2024 年 4 月） ❑ 4 月上中游的生产端表现好于需求端，下游服务消费表现较好；上游工业品价格开始上行，但涨幅仍相对有限，下游价格整体仍有压力。4 月服务消费仍好于商品消费。此外，各地方陆续出台设备换新政策的具体实施方案。在多重利好消息的叠加下，内需有望进一步回暖，经济基本面有望继续向好。 ❑ 整体来说，在房地产价格没有出现企稳之前，非地产链条预计仍是经济的亮点，新质生产力的持续发展或将支撑经济企稳回升，同时外需支撑下出口或仍将保持相对韧性，而服务型消费及消费品以旧换新预计将在消费端起到一定提振作用。 ❑ 预测：预计 4 月工业增加值当月同比 5.5%；社会消费品零售总额当月同比3.0%。4 月固定资产投资累计同比 5.7%，其中制造业投资同比 11.2%，全口径基建投资同比 8.3%，房地产开发投资同比-10.4%。 ❑ 预计 4 月份出口同比增速为 0.5%。从目前可跟踪的数据看，全球制造业PMI 已出现明显拐头向上的趋势，美国也已逐渐进入主动补库，韩国 4 月出口金额 562.6 亿美元，同比增长 13.8%，全球外需韧性仍强，再加上去年二季度基数逐渐走低，4 月份出口增速仍会继续震荡上行。预计 4 月份进口同比增速为 4%。对于 4 月而言，尽管下游价格暂无起色，但量的回升仍对部分中上游形成拉动，目前趋势仍未结束，一定程度能带动进口增速爬升，再加上去年同期基数较低，4 月进口增速有望转正。 ❑ 预计 4 月 CPI 同比 0%。4 月猪价整体仍处低位，但由于二次育肥和压栏惜售策略，猪肉价格先上后下，4 月份国际油价同样呈现先上后下趋势，预计4 月份 CPI 同比在 0 值附近概率较大，CPI 环比回升概率较大。预计 4 月PPI 同比-2.35%。4 月份国际油价震荡上行有望继续带动国内石油相关行业价格上涨，国内定价的多种上游工业品价格在 4 月下旬开始企稳回升。预计 PPI 同比负增的局面在短期还会维持，但降幅会出现收窄。 ❑ 预计 4 月一般公共预算收入累计同比-2.0%。4 月是传统的财政收入大月，国内增值税、消费税、企业和个人所得税等主要税种增速能够得到有效支撑。地产链前后端均未出现企稳迹象，土地相关税收仍将成为主要拖累项。此外，价格水平的持续低位运行也将继续约束财政收入的名义增速。预计 4月一般公共预算收入累计同比 3.0%。与 1-2 月相比，3 月各项经济数据表现有所回落，表明稳增长政策仍有必要。同时，近期发改委表示将推动所有增发国债项目于今年 6 月底前开工建设，城乡基建、农林水利等相关领域支出增速将继续得到提振。4 月底部分省份已经开启专项债“赶进度”发行，但这部分资金难以在当月形成支出，政府性基金收支增速大概率维持低位。 ❑ 预计权益市场的资本流入出现边际放缓，债券市场资金流入收窄。进入 4 月之后，海外市场对于美联储降息路径和美国经济的软着陆预期出现了重新定价，外部压力加剧，预计我国权益市场的资本流入出现边际放缓。在一季度经济数据开局良好的背景下，预计 4 月陆股通维持正流入，边际上放缓至 50 亿元左右。考虑到 4 月债市出现调整，人民币受外部压力影响宽幅波动，预计债券市场流入收窄。 ❑ 风险提示：政策效果存在不确定性；海外经济走势和货币政策存在不确定性。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 张岸天 S1090522070002 zhangantian@cmschina.com.cn 罗 丹 研究助理 luodan7@cmschina.com.cn 制造业投资仍是主要亮点 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 正文目录 一、 经济运行 .................................................................................................. 4 1、 国内经济 ................................................................................................... 4 2、 进出口 ....................................................................................................... 5 二、 商品价格 .................................................................................................. 6 三、 财政政策 .................................................................................................. 6 四、 国际资本流动 ........................................................................................... 7 图表目录 图 1：高炉开工率变化趋势 ............................................................................... 4 图 2：螺纹钢表观消费量变化趋势 .................................................................... 4 图 3：半钢胎开工率变化趋势 ........................................................................... 5 图 4：二手房出售挂牌价指数变化趋势 ............................................................. 5 图 5：中国 PMI 新出口订单和进口 ................................................................... 5 图 6：美国制造业 PMI ...................................................................................... 5 图 7：农产品批发价格 200 指数 ........................................................................ 6 图 8：水泥和螺纹钢价格指数 ......................................................